期货10月20日晨间策略
发布时间：2021-10-20 08:56阅读：221
问一问
【原油】隔夜油价震荡收涨，盘中一度受内盘氛围拖累大幅下探，但随后收回跌幅。供需方面来看，库存低位、需求预期边际走高，供应增加相对缓慢，油价持续获得支撑，但闲置产能充裕的背景下连续上涨带来的供应端政策风险有所累积，欧盟与伊朗会谈预计将于本周举行，关注消息面影响，油价后市预计趋势延续、波动放大，低位多单注意盈利保护。
【贵金属】隔夜贵金属跟随美元大幅波动，总体冲高回落。全球能源问题凸显，通胀预期升温，不过美债收益率坚挺限制贵金属反弹力度，银价受到有色金属强势带动表现强于黄金。美联储多位官员讲话均表达了尽快缩债的观点，预计十一月会议上将采取行动。Taper落地前贵金属仍有回落风险。
【铜】隔夜铜价回落，失守七万四一带，市场交投活跃。一是发改委引价格法管控价格，煤炭系大面积跌停；二是LME采取修改规则，引入延期交付机制解决超高现货溢价问题。技术上看铜价处于回调，支撑在七万三一带。
【铝】隔夜动力煤面临政策调控触及跌停，沪铝跟随大幅回调。国内电解铝成本已达2万元之上，能源问题得不到解决则铝价难言反转。不过近期铝锭社会库存持续累库，旺季消费疲软限制铝价表现，现货贴水百元以上。短期沪铝存在跟随能源价格大幅波动风险，观望为主。
【锌】隔夜伦锌在3500美元尝试支撑，沪锌减仓补回上周五夜盘缺口。海外市场关注欧洲天然气及电力报价，近期有所回撤。远期曲线显示明年一季度前，欧洲电力成本延续高位，此阶段伦锌高位震荡，3300美元一线支撑强。同时，市场谨慎关注海外减产落地。国内锌冶炼利润高，继续评估保值意愿。
【铅】伦铅2400美元回撤涨幅。昨日国内原生铅价调高到15550元/吨，铅冶炼利润继续转好，复产保产意愿较高，且交割月对现货贴水225元/吨，万六水平空单持有。
【镍】隔夜沪镍大幅回调。目前镍铁成交价格最高至1535元，且成本也大幅上升，纯镍基本平水镍铁，底部有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，逢低多单配置。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格回落。受限电影响，不锈钢供需两弱，虽然近期部分钢厂复产，但限电可能还会反复出现。镍铁、铬铁等原料价格维持高位对价格有支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。
【螺纹&热卷】宏观经济承压，需求整体依然疲弱，9月数据显示地产下滑态势边际放缓，市场悲观预期有所缓解，后期关注稳增长力度及地产调控政策边际变化。在粗钢压减、能耗双控的背景下，钢厂继续复产空间相对有限，采暖季、冬奥限产也将制约未来供应释放。受供需双弱交替主导，盘面短期震荡为主，随着发改委研究依法干预煤价，关注商品情绪演变。
【铁矿】铁矿澳巴发货和到港环比有所下滑，节后部分高炉复产带动需求反弹，但在限产的大背景下铁水产量上升空间不大，整体来看港口库存维持累库趋势。我国9月经济数据较差，在宽松政策没有加码的情况下，终端需求预期依然较弱。我们认为铁矿短期震荡，中长期在供需宽松的背景下，价格重心逐步震荡下移。
【锰硅】煤炭价格大幅下行，对于用电企业限电不拉闸，具体需要关注企业产量是否回升。限电有所反复，内蒙和广西地区限电影响趋弱，预计产量有所释放。上周内社会库存快速去化，后期关注库存变化。高耗能企业电价抬升，高成本地区仓单成本接近万元，关注远月合约价格。
【硅铁】煤炭价格大幅下行，预计价格日内有所回调。内蒙地区限电环比下降产量有所复产。青海、甘肃、宁夏等地维持限电，短期内预计价格维持宽幅震荡。
【燃料油】近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，冬季若高气价持续发电需求替代或几种于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为多配品种，高低硫价差后期或有走阔空间。
【液化石油气】天然气在大幅回调后价格中枢仍能维持高位，对国际LPG市场支撑仍较为稳固。国产气供应量平稳和PDH盈利修复使得进口成本对国内现货形成支撑。内盘因交割逻辑增强而下修期现升水，但目前醚后的强势削弱了对交割品品质不确定性的折价。后市基本面仍有改善潜力，但过高绝对价位大大增强了盘面因交割压力转为期现贴水的顾虑，盘面转入宽幅震荡，前期多单谨慎持有
【尿素】国内各地区尿素现货变化不大，期货震荡走势，基差偏弱。上游气头限产预期提前，盘面预期走强。关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格偏弱运行，成交放量仍显一般，基差偏弱。甲醇原料端煤炭情绪有所调整，叠加甲醇自身供需转弱，盘面进入高波动的震荡。
【沥青】隔夜国际油价继续保持坚挺，但是国内化工品普跌，部分品种跌停，叠加沥青现货市场依然偏弱，因此，沥青期货盘面继续走弱。尽管已经到了10月下旬，但国内雨水不断，北方气温下降，最为关键的是，项目资金偏紧以及存量项目偏少，这些因素一直抑制了沥青需求。旺季需求不给力的情况下，山东地区又迎来供应到期集中释放，这对于沥青现货和期货盘面都有很大拖累。不过，近期基差略微走强，在经历短期劈叉之后，未来成本端原油还将是单边趋势的主要驱动因素。
【苯乙烯】苯乙烯国内外大装置检修偏多，下游利润较好，负荷最近有所恢复，现货承接度不错；纯苯下游负荷受双控影响尚未恢复，短期跟进不足。发改委夜间发声，动用价格法干预动力煤价格，内盘化工品集体下行。苯乙烯也被情绪打压，大幅跳水；而后跟随原油企稳反弹。短期资金避险情绪占主导，苯乙烯弱势调整。
【PTA】供应恢复拖累市场，加工差回落至700元/吨，PTA回归成本逻辑。夜盘煤化工产品领跌，化工整体偏弱，PTA受到拖累走弱，限电对需求端影响为中长线利空。
【乙二醇】乙二醇港口库存处于低位，价格有弹性。油制路线利润丰厚，进口货到港增加，但引水紧张是瓶颈；国内外新增产能为中长线利空。煤价变脸引发乙二醇夜盘跌停，但化工煤紧张的问题难有缓解，继续关注市场情绪引发的波动。
【短纤】限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，下游订单好转，短纤利润修复。国庆前后的集中补库，下游备货预期减弱，被动跟随原料波动。
【20号胶】泰国原料市场价格涨多跌少；上周中国轮胎开工率大幅回升，受国庆节、环保督察和双控限电的影响明显减弱，9月中国汽车产销量环比大幅回升同比继续大降；东南亚产胶国进入高产期，关注主产国天气灾害和疫情变化。受外部环境的影响，夜盘NR期货价格下跌，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】国内胶现货市场价格大涨，中国天然橡胶进入高产期，海南原料价格持稳，云南原料价格上涨。受外部环境的影响，夜盘RU期货价格下跌，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】市场传言天然气涨价，玻璃成本存在继续抬升预期，受此影响，盘面上涨。现货层面，价格延续下跌模式，沙河安全大幅降价后，其他厂家跟进，市场观望情绪浓，采购意愿低，出库明显下滑，昨日价格继续下滑，华南和华东地区价格也出现大幅回落。下游深加工方面，限电影响继续，刚需操作为主，订单情况一般。宏观方面，9月地产数据表现一般，竣工增速下滑。受燃料涨价传言影响，盘面上涨，但现货延续偏弱格局加上地产走势延续弱格局，不建议追多，短期建议观望为主。
【纯碱】昨晚发改委发布对煤炭价格施行干预措施文件，受影响，纯碱期价大跌。目前现货高位持稳运行为主。开工方面，限电影响持续，河南地区受限电影响，中源化学三期重碱装置停车，金大地装置有所减量，福州耀隆纯碱装置开工维持在5成左右，连云港碱厂锅炉开始点火，目前整体开工74%。纯碱厂家库存有所回升，库存总量为29-30万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加3.1%，库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华东地区。需求端来看，下游需求表现相对稳定，轻质纯碱下游部分厂商面临一定的成本压力，按需采购为主，提货积极性一般。短期观望为主。
【棕榈油&豆油】国内棕油进口利润倒挂，基差近期小幅走弱，不过后期采购力度偏慢，累库压力不大。国内豆油方面基差小幅走弱，关注后期大豆到港情况与油厂压榨节奏。短期注意调整力度，中期建议豆棕油可以逢低多头配置。
【豆粕】油脂价格强劲，油粕比走高，国内压榨利润受到油脂价格支撑而走强，拉动CBOT大豆单边价格。昨日国内豆粕成交13万吨，成交量有所放缓，近期基差价格走弱。USDA报告之后利空情绪逐渐被交易，市场进入震荡，建议关注巴西种植天气发展。
【生猪】生猪现货价格延续反弹态势，短期压栏惜售状态下现货涨势持续。中期来看，四季度生猪出栏供给压力大，当下价格反弹或带来供给压力后移，猪价中期仍不乐观。同时，从猪周期来看，本轮猪周期拐点或出现在明年二季度左右。操作方面，追高谨慎，等待反弹情绪反转后，逢高做空远月。
【鸡蛋】鸡蛋现货价格在国庆节后持续表现偏强，走出反季节性走势。行业在产蛋鸡存栏处于多年低位，9月份继续环比下降。淘汰方面，老鸡淘汰量处于低位。补栏量处于尚可水平，养殖利润尚可。当下现实面供应紧张，预计未来供需或逐步宽松。操作上，建议观望。
【菜粕&菜油】加籽21/22年度整体偏紧的情况下菜籽的出口预计仍保持偏低，以保证国内压榨水平，期价维持高位波动特点，但其他油籽的压力短期或传导至菜籽，中期重心或向下波动。欧洲葵花籽增产，对菜籽形成部分替代，欧盟加工厂产能将部分转向葵花籽，菜籽的进口与压榨将出现年度下滑。国内菜粕逐渐从旺季过渡为淡季，在菜籽成本端变动较小的预期下，菜粕策略上保持弱势区间震荡。菜油进入消费旺季，提货逐渐升温，近月主力合约周二盘中突破上周高点，触及12500元/吨的新高，涨幅在三大植物油中居前，但油粕比升至当下位置存在压力，策略上建议菜油多单短期减多。
【股指】整体来看，从上周到本周初，美元指数的震荡回落还是对应了全球金融条件和风险资产的修复，这一阶段在外部金融条件压力有所缓解的同时，大宗商品开始由冲高向高位震荡分化转换。隔夜来看，发改委对于煤价调控的政策进一步发力，带来国内煤价成本推动的商品板块出现了明显回调，纠正类滞胀下的成本压力初见成效。当前跟随外部金融条件的修复，50和500整体来看都处于修复式反弹的阶段，总量流动性政策偏压制，因此尚未打开上行空间，IH/IC比价震荡为主。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
【贵金属】隔夜贵金属跟随美元大幅波动，总体冲高回落。全球能源问题凸显，通胀预期升温，不过美债收益率坚挺限制贵金属反弹力度，银价受到有色金属强势带动表现强于黄金。美联储多位官员讲话均表达了尽快缩债的观点，预计十一月会议上将采取行动。Taper落地前贵金属仍有回落风险。
【铜】隔夜铜价回落，失守七万四一带，市场交投活跃。一是发改委引价格法管控价格，煤炭系大面积跌停；二是LME采取修改规则，引入延期交付机制解决超高现货溢价问题。技术上看铜价处于回调，支撑在七万三一带。
【铝】隔夜动力煤面临政策调控触及跌停，沪铝跟随大幅回调。国内电解铝成本已达2万元之上，能源问题得不到解决则铝价难言反转。不过近期铝锭社会库存持续累库，旺季消费疲软限制铝价表现，现货贴水百元以上。短期沪铝存在跟随能源价格大幅波动风险，观望为主。
【锌】隔夜伦锌在3500美元尝试支撑，沪锌减仓补回上周五夜盘缺口。海外市场关注欧洲天然气及电力报价，近期有所回撤。远期曲线显示明年一季度前，欧洲电力成本延续高位，此阶段伦锌高位震荡，3300美元一线支撑强。同时，市场谨慎关注海外减产落地。国内锌冶炼利润高，继续评估保值意愿。
【铅】伦铅2400美元回撤涨幅。昨日国内原生铅价调高到15550元/吨，铅冶炼利润继续转好，复产保产意愿较高，且交割月对现货贴水225元/吨，万六水平空单持有。
【镍】隔夜沪镍大幅回调。目前镍铁成交价格最高至1535元，且成本也大幅上升，纯镍基本平水镍铁，底部有较强支撑，叠加海外镍显性库存持续下降，镍市供需表现较好，逢低多单配置。
【不锈钢】隔夜沪不锈钢价格回落。受限电影响，不锈钢供需两弱，虽然近期部分钢厂复产，但限电可能还会反复出现。镍铁、铬铁等原料价格维持高位对价格有支撑。供应缩减为不锈钢价格带来较强支撑，但消费弱势限制了价格过快上涨。
【螺纹&热卷】宏观经济承压，需求整体依然疲弱，9月数据显示地产下滑态势边际放缓，市场悲观预期有所缓解，后期关注稳增长力度及地产调控政策边际变化。在粗钢压减、能耗双控的背景下，钢厂继续复产空间相对有限，采暖季、冬奥限产也将制约未来供应释放。受供需双弱交替主导，盘面短期震荡为主，随着发改委研究依法干预煤价，关注商品情绪演变。
【铁矿】铁矿澳巴发货和到港环比有所下滑，节后部分高炉复产带动需求反弹，但在限产的大背景下铁水产量上升空间不大，整体来看港口库存维持累库趋势。我国9月经济数据较差，在宽松政策没有加码的情况下，终端需求预期依然较弱。我们认为铁矿短期震荡，中长期在供需宽松的背景下，价格重心逐步震荡下移。
【锰硅】煤炭价格大幅下行，对于用电企业限电不拉闸，具体需要关注企业产量是否回升。限电有所反复，内蒙和广西地区限电影响趋弱，预计产量有所释放。上周内社会库存快速去化，后期关注库存变化。高耗能企业电价抬升，高成本地区仓单成本接近万元，关注远月合约价格。
【硅铁】煤炭价格大幅下行，预计价格日内有所回调。内蒙地区限电环比下降产量有所复产。青海、甘肃、宁夏等地维持限电，短期内预计价格维持宽幅震荡。
【燃料油】近期海外柴油裂解回暖迹象显现且预期仍然偏强，冬季若高气价持续发电需求替代或几种于低硫资源，且四季度国内低硫燃料油产量在出口配额政策不确定性及利润比价制约下可能有所下滑，低硫燃料油有望受强预期及强现实共振支撑，四季度或较宜作为多配品种，高低硫价差后期或有走阔空间。
【液化石油气】天然气在大幅回调后价格中枢仍能维持高位，对国际LPG市场支撑仍较为稳固。国产气供应量平稳和PDH盈利修复使得进口成本对国内现货形成支撑。内盘因交割逻辑增强而下修期现升水，但目前醚后的强势削弱了对交割品品质不确定性的折价。后市基本面仍有改善潜力，但过高绝对价位大大增强了盘面因交割压力转为期现贴水的顾虑，盘面转入宽幅震荡，前期多单谨慎持有
【尿素】国内各地区尿素现货变化不大，期货震荡走势，基差偏弱。上游气头限产预期提前，盘面预期走强。关注原料价格波动及政策变化。
【甲醇】太仓地区现货市场价格偏弱运行，成交放量仍显一般，基差偏弱。甲醇原料端煤炭情绪有所调整，叠加甲醇自身供需转弱，盘面进入高波动的震荡。
【沥青】隔夜国际油价继续保持坚挺，但是国内化工品普跌，部分品种跌停，叠加沥青现货市场依然偏弱，因此，沥青期货盘面继续走弱。尽管已经到了10月下旬，但国内雨水不断，北方气温下降，最为关键的是，项目资金偏紧以及存量项目偏少，这些因素一直抑制了沥青需求。旺季需求不给力的情况下，山东地区又迎来供应到期集中释放，这对于沥青现货和期货盘面都有很大拖累。不过，近期基差略微走强，在经历短期劈叉之后，未来成本端原油还将是单边趋势的主要驱动因素。
【苯乙烯】苯乙烯国内外大装置检修偏多，下游利润较好，负荷最近有所恢复，现货承接度不错；纯苯下游负荷受双控影响尚未恢复，短期跟进不足。发改委夜间发声，动用价格法干预动力煤价格，内盘化工品集体下行。苯乙烯也被情绪打压，大幅跳水；而后跟随原油企稳反弹。短期资金避险情绪占主导，苯乙烯弱势调整。
【PTA】供应恢复拖累市场，加工差回落至700元/吨，PTA回归成本逻辑。夜盘煤化工产品领跌，化工整体偏弱，PTA受到拖累走弱，限电对需求端影响为中长线利空。
【乙二醇】乙二醇港口库存处于低位，价格有弹性。油制路线利润丰厚，进口货到港增加，但引水紧张是瓶颈；国内外新增产能为中长线利空。煤价变脸引发乙二醇夜盘跌停，但化工煤紧张的问题难有缓解，继续关注市场情绪引发的波动。
【短纤】限产影响下，装置负荷低位运行，现货供应收紧，下游订单好转，短纤利润修复。国庆前后的集中补库，下游备货预期减弱，被动跟随原料波动。
【20号胶】泰国原料市场价格涨多跌少；上周中国轮胎开工率大幅回升，受国庆节、环保督察和双控限电的影响明显减弱，9月中国汽车产销量环比大幅回升同比继续大降；东南亚产胶国进入高产期，关注主产国天气灾害和疫情变化。受外部环境的影响，夜盘NR期货价格下跌，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【天然橡胶】国内胶现货市场价格大涨，中国天然橡胶进入高产期，海南原料价格持稳，云南原料价格上涨。受外部环境的影响，夜盘RU期货价格下跌，估值依然偏低，中长线逢低接回的轻仓多单继续持有。
【玻璃】市场传言天然气涨价，玻璃成本存在继续抬升预期，受此影响，盘面上涨。现货层面，价格延续下跌模式，沙河安全大幅降价后，其他厂家跟进，市场观望情绪浓，采购意愿低，出库明显下滑，昨日价格继续下滑，华南和华东地区价格也出现大幅回落。下游深加工方面，限电影响继续，刚需操作为主，订单情况一般。宏观方面，9月地产数据表现一般，竣工增速下滑。受燃料涨价传言影响，盘面上涨，但现货延续偏弱格局加上地产走势延续弱格局，不建议追多，短期建议观望为主。
【纯碱】昨晚发改委发布对煤炭价格施行干预措施文件，受影响，纯碱期价大跌。目前现货高位持稳运行为主。开工方面，限电影响持续，河南地区受限电影响，中源化学三期重碱装置停车，金大地装置有所减量，福州耀隆纯碱装置开工维持在5成左右，连云港碱厂锅炉开始点火，目前整体开工74%。纯碱厂家库存有所回升，库存总量为29-30万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加3.1%，库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华东地区。需求端来看，下游需求表现相对稳定，轻质纯碱下游部分厂商面临一定的成本压力，按需采购为主，提货积极性一般。短期观望为主。
【棕榈油&豆油】国内棕油进口利润倒挂，基差近期小幅走弱，不过后期采购力度偏慢，累库压力不大。国内豆油方面基差小幅走弱，关注后期大豆到港情况与油厂压榨节奏。短期注意调整力度，中期建议豆棕油可以逢低多头配置。
【豆粕】油脂价格强劲，油粕比走高，国内压榨利润受到油脂价格支撑而走强，拉动CBOT大豆单边价格。昨日国内豆粕成交13万吨，成交量有所放缓，近期基差价格走弱。USDA报告之后利空情绪逐渐被交易，市场进入震荡，建议关注巴西种植天气发展。
【生猪】生猪现货价格延续反弹态势，短期压栏惜售状态下现货涨势持续。中期来看，四季度生猪出栏供给压力大，当下价格反弹或带来供给压力后移，猪价中期仍不乐观。同时，从猪周期来看，本轮猪周期拐点或出现在明年二季度左右。操作方面，追高谨慎，等待反弹情绪反转后，逢高做空远月。
【鸡蛋】鸡蛋现货价格在国庆节后持续表现偏强，走出反季节性走势。行业在产蛋鸡存栏处于多年低位，9月份继续环比下降。淘汰方面，老鸡淘汰量处于低位。补栏量处于尚可水平，养殖利润尚可。当下现实面供应紧张，预计未来供需或逐步宽松。操作上，建议观望。
【菜粕&菜油】加籽21/22年度整体偏紧的情况下菜籽的出口预计仍保持偏低，以保证国内压榨水平，期价维持高位波动特点，但其他油籽的压力短期或传导至菜籽，中期重心或向下波动。欧洲葵花籽增产，对菜籽形成部分替代，欧盟加工厂产能将部分转向葵花籽，菜籽的进口与压榨将出现年度下滑。国内菜粕逐渐从旺季过渡为淡季，在菜籽成本端变动较小的预期下，菜粕策略上保持弱势区间震荡。菜油进入消费旺季，提货逐渐升温，近月主力合约周二盘中突破上周高点，触及12500元/吨的新高，涨幅在三大植物油中居前，但油粕比升至当下位置存在压力，策略上建议菜油多单短期减多。
【股指】整体来看，从上周到本周初，美元指数的震荡回落还是对应了全球金融条件和风险资产的修复，这一阶段在外部金融条件压力有所缓解的同时，大宗商品开始由冲高向高位震荡分化转换。隔夜来看，发改委对于煤价调控的政策进一步发力，带来国内煤价成本推动的商品板块出现了明显回调，纠正类滞胀下的成本压力初见成效。当前跟随外部金融条件的修复，50和500整体来看都处于修复式反弹的阶段，总量流动性政策偏压制，因此尚未打开上行空间，IH/IC比价震荡为主。
【国债】国债期货反弹全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，技术性超跌反弹特征明显。国债期货市场下行过快，表明正在发挥风险管理的功能。国债期货基差拉大， 期货市场明显弱于现券市场，这一过程伴随着空头套保力量快速进场，市场价格风险迅速释放的第一阶段或已经完成，接下来进入弱势震荡的可能性存在，建议投资者积极关注盘面变化。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
玉涛经理
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