21Q3家电行业持续稳步恢复，继续推荐家电板块。前期受原材料涨价、终端需求低迷等因素影响，家电龙头股价均出现不同程度回调。我们认为，前期负面因素已充分反映在股价中，当前时点处于预期底部和基本面反转的拐点处。随着原材料价格持续回落及整机厂商向下游成本传导见效，龙头企业优化产品结构与提效控费，叠加低基数下需求弹性增大，四季度起盈利将逐步改善。推荐渗透率快速提升、行业处于高成长阶段的细分赛道龙头苏泊尔、科沃斯、亿田智能、极米科技、倍轻松，建议关注石头科技；

推荐安全边际高、竞争优势持续扩大的大家电龙头：海尔智家、美的集团、老板电器。

21Q3家电板块业绩软着陆，预计Q4盈利改善趋势确定。Q3内销受国内疫情反复及消费低迷影响，需求复苏缓慢；外销受海外疫情影响订单持续转移，部分公司出口订单受海运运力紧张影响。盈利端，Q3原材料价格企稳回落，原材料采购与终端销售存在时间差导致Q3成本压力仍在。分板块，白电稳步恢复；厨电板块受地产竣工拉动，集成灶延续高增长，传统厨电平稳增长；小家电内部分化明显，厨房小家电高基数下整体承压，清洁电器、投影仪、按摩仪等新兴赛道增长趋势良好。

白电：需求维持平稳，一线表现优于二线。白电内销平稳增长，结构升级叠加成本驱动终端价格提升继续；海外订单转移出口延续高增长趋势。钢、铜等原材料占比较高，Q3白电整体盈利仍有一定压力，规模效应与产业链定价权优势下，一线龙头盈利质量优于二三线。

厨电：品类表现分化，集成灶子赛道延续高增长趋势。传统烟灶维持平稳增长，集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新品类渗透率提升延续高增长势头。Q3传统厨电龙头预计维持双位数收入增长，集成灶公司得益于营销加码、渠道扩张增速大幅领先。成本压力叠加费用投放，Q3厨电行业整体利润增速慢于收入增速。

小家电：厨房小电短期承压，清洁小电增速放缓，投影仪延续高增。高基数与弱需求叠加，Q3厨房小电收入增速继续承压；供给创新活跃与需求增速放缓共存，Q3清洁小电收入增速由高速转向中速；Q3投影仪行业景气度延续，芯片储备占优的龙头公司收入及业绩表现好于同行。

风险提示：原材料价格持续上升，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

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