（1）政策因素：全球碳中和背景下光伏装机需求持续增长;地缘政治冲突下，能源安全问题突出，各国能源结构转型加速。国内大基地+整县光伏双重政策均超预期，海外+国内需求共振，光伏装机超预期发展。

（2）电价因素：天然气价格上涨导致海外用电成本增加，光伏发电竞争优势增强。国内电改后电价浮动范围增大，工商业用户进入电力交易市场，促进工商业分布式需求提升。

（3）成本因素：硅料供应紧张有所缓解，新技术推动行业持续降本增效，成本下行推动需求向上。供给：硅料环节仍是短板，供应量决定光伏装机量上限我们预计2022年全年硅料实际产量可满足290GW左右的组件生产需求，基于当前对2022年光伏需求的预测，我们判断硅料均价在20万元/吨左右。硅料仍是产业链产能短板，其供应量决定光伏装机上限。供应链：供需紧平衡下产业链博弈持续，一体化优势突出2021年产业链博弈激烈，价格上涨与下游对涨价接受度均超预期，我们预计2022年需求支撑下供应链各环节博弈持续，多样化需求缩短订单能见度，一体化组件企业供应链优势更加突出。新技术：新型电池产业化趋势已经逐渐清晰，行业格局初现雏形。技术迭代周期行业格局易发生改变，先进入者有望享受超额收益，规模化量产时代正在到来，关注一体化企业新技术电池扩产节奏。

投资建议与推荐标的【组件】首推量利齐升，供应链优势突出的组件一体化环节。重点推荐：晶澳科技、隆基股份、天合光能，建议关注：晶科能源。【分布式】看好未来分布式与整县市场。建议关注：晶科科技、正泰电器。【玻璃】竞争格局不确定性蕴含机会，CR2优势仍在。重点推荐：福莱特。【胶膜及逆变器】产业链价格疏导后将进一步刺激光伏装机需求提升，带动逆变器、胶膜出货量提升，推荐阳光电源、福斯特（联合化工组覆盖），建议关注：海优新材、锦浪科技、固德威。【硅料】从2022年来看，硅料仍将是主链中产能最少环节，推荐标的：通威股份、大全能源。

风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；海外政策影响