维持小家电行业“增持”评级，推荐苏泊尔、美的集团

2014年开始，消费升级的火焰已经点燃了小家电行业，中国小家电行业已经进入到一个美好的消费升级大周期中，也必将形成如三大白电和两大厨电龙头一样的小家电优势品种。我们维持小家电行业“增持”评级，推荐苏泊尔、美的集团。

小家电行业已进入消费升级大周期，电饭煲脱颖而出率先升级

2005年白电开始消费升级大周期，持续十年之久；2010年厨电开始进入消费升级大周期，已持续五年预计仍将持续；2014年开始，消费升级的火焰已经点燃了小家电行业，我们预计2016-2020年每年保持12%左右的增速，2020年预计小家电市场总规模达到4600亿元。消费升级过程往往伴随以下几个显著的特征：1）消费升级的直接体现是市场价格的不断提升；2）市场集中度趋于上升；3）行业龙头的竞争优势越来越明显，体现为“强者恒强”。从目前小家电几大品类来看，电饭煲均价提升趋势最为显著，均价从2014年初的300元提升到目前的近400元，2年时间提升幅度约30%，预计未来仍将持续。

日韩电饭煲升级之路： 日本领路，韩国品牌模仿占据本土市场

日本一直是电饭煲技术升级的领路人。从1956年东芝发明全自动电饭煲，1965年象印推出带保温功能的电饭煲，1988年松下开始采用IH技术取代电阻盘加热，2006年三菱引领内胆设计改造，目前日本电饭煲技术已经基本完成升级。韩国从1980s开始，通过从日本进口电饭煲，开启电饭煲产品升级之路，1995年起自主品牌福库、酷晨通过研制压力电饭锅另辟蹊径，目前占据韩国市场90%以上份额。我们认为，本土品牌在消费者差异化需求的洞察和市场推广方面有很大优势，未来中国市场也将由国内品牌占据绝大部分市场份额。

中国电饭煲升级之路：2011年苏泊尔率先推出，现各大品牌纷纷推广

2011年苏泊尔率先推出IH加热电饭煲，之后各大品牌开始纷纷推出IH电饭煲和IH压力电饭煲等高端品类，IH电饭煲成为本轮产品结构升级的主角，刺激更新换代需求，带动电饭煲品类均价提升。目前，我国电饭煲消费升级刚刚起步，新技术渗透率和均价仍有很大提升空间。

强者恒强，苏泊尔、美的和九阳综合实力超群

厨房小家电领域，美的、苏泊尔和九阳的龙头地位稳固，综合竞争力远超竞争对手。我们认为，家电行业“强者恒强”的特性仍旧适用于小家电行业的成长性分析之中，推荐苏泊尔、美的集团。

主要风险：消费升级进度低预期，原材料价格持续上升
仅供参考，风险自负！！

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