来源：期货日报

  作者：郑泉

  本周首个交易日，前期“跌跌不休”的生猪期货迎来涨停板。10月12日，生猪现货价格继续上行，期货近月2111合约上涨超5%，远月合约受制于高升水，涨幅明显不及近月合约。

  国庆长假初期，消费端表现不及预期，生猪现货价格继续下跌，北方地区价格全面跌破10元/kg。但从10月5日开始，北方地区现货价格止跌反弹，并且出现多日未见的六连涨。

  国海良时期货生猪分析师许晓燕表示，从供应端来看，供应充裕的格局不改，短期现货上涨或引发压栏惜售。上半年仔猪存栏环比增幅持续为正值，意味着四季度出栏量仍将增长。生猪出栏体重周度环比继续小降，降至123kg/头左右，为正常年份出栏体重区间的上沿水平。国庆假期期间，冻品出库意愿增强，但随着价格跌至低位，屠宰企业主动分割入库的意愿也有一定的提高，整体来讲，目前冻品库存压力仍较大。“短期关注现货价格的持续反弹是否会引发压栏惜售。短期压栏惜售有助于反弹时间延长和幅度扩大，但或将出栏压力集中至下一个需求高峰兑现。”她说。

  安粮期货研究所对冲策略负责人钟远认为，生猪产能出清路径未变，边际潜在拐点来临。生猪产能直接取决于能繁母猪存栏，这决定了10个月以后的生猪供给，能繁母猪存栏变化最直接的前瞻指标为其价格。截至10月首周，全国二元能繁母猪价格为49.31元/kg，较去年11月的高点（76.5元/kg一线）下降约27元/kg，表明本轮能繁母猪产能（二季度存栏4564万头）仍未完全出清，后期生猪存栏（约4.5亿头）维持高位的态势暂难改变。

  “生猪产能更为前瞻性的指标为仔猪，这决定着6个月以后的生猪上市情况。仔猪价格自今年一季度加速下跌以来，截至10月首周已不足25元/kg，已经接近2019年2月启动上涨的位置（约21元/kg），仔猪价格存在触底的可能。这表明生猪供需的边际拐点（存栏增速下滑）或近在眼前，背后原因主要是生猪养殖全行业亏损加剧，自繁亏损自6月以来已有4个月时间，而外购猪仔亏损更是长达7个月之久。”钟远表示。

  从需求端来看，国庆假期整体表现不及预期，但确实在恢复。从数据来看，屠宰企业开机率和鲜销率均环比增长，也显示需求在恢复。同时，现货价格反弹的持续，也会刺激一部分额外的下游、冻品补库需求。当前大环境的好转，更容易增强市场对11月腊肉需求旺季的看好预期。

  美尔雅期货生猪研究员张瑞昊表示，后期来看，生猪现货价格的下行空间有限，但上行并无明显的趋势或动力。从基本面状况看，生猪价格三四季度虽然有上行的可能，但是驱动不强且压力较大，最终幅度可能相对有限。

  “国内生猪价格在持续下跌3个月后，终于在国庆节后出现持续性的反弹，同时叠加收储量增加、腊肉季需求临近等因素，短期现货价格反弹可能进一步持续。”许晓燕说，但中长期而言，目前仍不是产能最高峰，同时仔猪、高效母猪淘汰等现象也不明显，价格反转的可能性不大，先以短期反弹看待，出现二次探底可能性较大。

  许晓燕认为，周一期货盘面减仓涨停，反映出获利空头止盈离场，反弹的持续性仍要进一步观察。另外，期货价格涨停后远月合约升水再度扩至4000元/吨以上，同时给出了远期养殖利润，随时可能吸引产业套保盘介入。虽然现货价格短期反弹有望持续，但期价估值偏高的情况下，仍要谨防追高风险

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