10月11日，国内商品期货早盘多只主力合约大幅上涨，甲醇、动力煤、PVC开盘涨停，随后又集体打开涨停板。值得一提的是，尿素、LPG、动力煤、硅铁、锰硅、焦煤续创历史纪录新高。

  对于PVC，东亚期货指出，“限电”与“能耗双控”政策不断加持，电石货紧价高格局短期难以缓解，PVC供给减量大于需求减量。绝对价格高位，下游利润承压，但需求韧性仍在，下游通过涨价被动接受高价PVC，海外PVC供需升温，外需有驱动。PVC四季度投产压力不大，年底易涨难跌，关注库存情况以及双控的节奏。安装工程投资额有向好预期，从建筑工程数据预测来看，预计2022年一季度会有需求端增长。

  后市展望

  10月期货市场投资策略：能耗双控政策影响下的大宗商品价格走势

  投资要点：

  海外宏观方面：需要关注两大主要因素，一是美国债务上限问题，而美债收益率曲线的走势，反应短期美债违约风险的抬升。二是美联储Taper渐近，加息预期不变。美联储年内还有两次议息会议，分别为11月(2-3日)以及12月(14-15日)，而这两次议息会议均有可能会正式启动Taper。预计美联储将于今年11月宣布Taper，12月正式开启，对大宗商品定价形成负面拖累。

  国内宏观方面：短期和长期因素共同作用下经济明显放缓。8月主要经济数据明显不及预期，其中房地产加速下行，消费大幅回落，工业产出持续下降。从季节性角度来看，“金九银十”步入季节性消费旺季，关注短期需求改善下迎来的价格修复窗口期。

  在政策方面：能耗双控仍是未来政策总基调， 10-11月限电限产政策可能边际趋缓，但难以全面放松；在煤炭供给紧张格局下，不排除12月冬季用电高峰，限电限产政策再度加码的可能性。

  结论：能耗双控对大宗商品价格影响较大。对于黑色板块，双控主要是以限电、限产为主，对长短流程钢铁企业生产都有较大影响，导致螺纹钢等钢材产量超预期下降。此外钢铁业四季度有采暖季限产、2022年冬奥会限产等因素影响，钢材供应端的收缩预期仍旧比较强，对于钢材价格仍有强支撑。对于有色影响是供求两弱，对铜镍而言，下游限产比上游更为严格，呈现短期供大于求，价格表现更弱；对铝锌而言，上游限产比下游更为严格，延续供求紧平衡，价格表现偏强。对于能化板块，能源供应短缺导致天然气和原油价格飙升，能化板块价格中枢有所抬升。

  风险提示：新冠病毒变异及海外疫情失控风险、中美关系、流动性收紧超预期、需求恢复不及预期。

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