9月13日，市场传出云南地区限产文件，截止到今年8月份，云南地区生产硅锰6517共15.1万吨，占比全国产量2.14%，今年前8个月月均产量1.9万吨，同比去年下降20.94%。从产量的角度来看，不管是月均产量绝对值或者是总产量在全国的占比均较小。且目前云南地区硅锰产量处于历史较低水平，所以能耗双控文件的出台对于云南硅锰供应减量的影响较小，这并不是影响期货价格的主要原因。通过我们对当地企业的电话采访，具体执行落地仍需一些时间。硅锰价格今天涨幅6%至9892，我们认为，期价加速上涨的根本原因主要是硅锰南方主产区中的广西、贵州均面临着能耗双控政策、限电等事件的影响，短期内对于供应的冲击较大，周度供-需平衡已经出现缺口，预计后期缺口将会继续扩大。

硅锰由于能耗双控文件的落地和严格执行导致开工率不足4成，据我们了解实际产量均有下降，表现为社会库存在持续去化。限电限产政策的落地跟市场预期的偏差是动态的，一般情况下，实际减产力度总会小于文件要求的减量，但是据我们了解，广西各个市县在落地能耗双控文件的过程中有加大力度执行的情况出现，所以从传统理解上的低于预期执行转换到了高于预期执行，所以对于价格的驱动有所增强。政策对于供需双方均有影响，钢材期价的回落和硅锰价格的上涨有着不同的驱动力。钢材对于宏观经济数据来说影响较大，如果钢材价格过高，那么通过PPI传导至CPI只需要一个过程，带来的通胀危害是不言而喻的，所以从能耗双控的政策端来看，对于钢厂的管控力度会相对的温和。从基本面来看，虽然处于传统旺季，但是房地产、制造业、出口下滑对需求前景的冲击仍有待缓解，所以盘面价格较为疲弱。但是硅锰则不同，首先，它的涨价对于宏观方面的影响较小，硅锰主产区的管理部门在执行政策时会采取相对严格的措施；其次，作为基础合金，下游需求主要以粗钢为主，虽然粗钢产量同样面临着政策的影响，但是我们测算，硅锰供应受到政策的影响更大，短期内将会进一步消化社会库存。我们预计如果后期硅锰行业仍旧面临较为严格的能耗双控，那么供应很有可能跟不上需求的步伐，在这种情况下，未来较大的变数在于内蒙古地区，由于能耗双控政策执行到位，预计后期内蒙地区硅锰产量或许有所释放以弥补市场供应缺口。后期建议紧盯内蒙地区政策动向，短中期内仍然看涨硅锰价格。

操作建议：继续持有硅锰多单风险提示：限电限产很快缓解、内蒙地区限产环比放松

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