市场一直被斯达的专家影响，认为IPM不赚钱，因此当$士兰微(SH600460)$的IPM大幅放量的时候，总有许多质疑“IPM不赚钱”的声音充斥在周围。不过，士兰微IPM却在实实在在地赚钱，毛利率还挺高，这是什么原因呢？

IPM内部结构的玄机

一直以来，我都想研究芯片封装里面的结构，看看不同芯片的面积，今年对士兰微的核心产品IPM研究较多，于是我向朋友要了2个IPM，研究里面IGBT芯片的面积，分别是士兰微和华微电子的6A的空调IPM模块。利用锤子敲开了2个模块，里面均有6个IGBT和6个FRD芯片，IGBT芯片与FRD芯片连在一起，但具体的结构差异很明显。

封装上：士兰微的IPM小巧精致，而华微的IPM大很多。刚开始以为这是2家公司IGBT芯片面积不同造成的，结果发现不是。士兰微和华微的IGBT芯片在面积上差不多，6A的IGBT芯片都约为4平方毫米，FRD芯片约3平方毫米。具体差异如下：

1）士兰IPM内部由HVIC（高压集成电路）芯片做控制，面积差不多4平方毫米，所以士兰IPM才那么小巧。这也是士兰微技术能力的体现，公司多次提到过，国内IDM只有士兰能做好HVIC，要做好IPM就必须攻破HVIC芯片。

2）华微IPM做不了HVIC，所以内部封装了PCB控制电路，一下就把整个封装面积做大了，关键这种封装成本高、散热也不好啊！

通过比较能看出，士兰微IPM做得最好，真是技术实力的原因，只有做好HVIC才能让IPM有竞争力。IPM国产替代的大潮，士兰微2022年1亿颗IPM（主要是15A的，含税单价25元）订单已经锁定，华微IPM的机会则在于士兰IPM产能满足不了国内家电巨头的需求，部分拿不到产能的二线家电企业迫于无奈，便向华微下了IPM订单。总之，IPM国产替代是个大蛋糕，只不过有士兰吃到大肉，华微吃到小肉!

为什么士兰微IPM盈利能力强？

我之前接触过斯达、汇川的专家，他们认为IPM毛利率不高，汽车IGBT、工控IGBT的毛利率能够达到30-40%，而IPM只有20%-25%。但是士兰IPM在放量过程中，盈利能力却很强，这是什么原因？专家说错了，还是另有玄机？其实专家并没有说错，只不过他们的说法属于“管中窥豹”，只见一隅，未见全局，下面以6A的IPM举例，详细说明。

如果站在斯达的立场看：6A型IPM的需要向晶圆厂采购6个IGBT、6个FRD和1个HVIC，再封装成IPM；成本方面，每个6A的IGBT成本约0.6元，FRD约0.4元，FRD约1元，物料成本7元，再花50%的封测成本，总成本约10.5元。参考士兰6A的IPM价格，含税15元，除去增值税的售价约13.3元，毛利率约21%。大家可以去看斯达的招股说明书，FRD的价格约IGBT的50%，封测成本相当于芯片成本的50%，不展开。

如果站在士兰微的立场看：士兰是IDM，母公司销售成品，与斯达一样是Fabless，而IPM的晶圆、封测也都是自己的业务，这2部分也要赚15-20%的毛利，约1.9元，因此士兰总的毛利润为2.8+1.9=4.7元，实际毛利率为35.3%，远高于Fabless的毛利率。

总结下来：斯达、汇川的专家都是站在Fabless的位置看IPM，所以他们看到的IPM毛利率只有21%；而士兰是IDM公司，晶圆和特色封装一把抓，因此他的毛利率是35%，这时候便能看出IDM的优势。

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