2021年9月10日晚，小康股份与宁德时代同时公告：双方签订了有关电池供需的框架协议，从内容来看，这份极其重要的协议确保了小康在产能扩张关键期电池的供给。而另一方面，据协议公布的数据测算，小康股份将成为造车新势力中产能最高的厂家，在这场产能爬坡的角逐战中，小康或先下一城。

特斯拉的市值之所以能不断新高，并超过一众老牌车企，在于其一步步兑现了自己的承诺与规划，成功向投资者展现了其当时描绘的蓝图。小康股份，也正从一路的质疑声中走出来，而这份与宁德时代的协议，会是市场观点的重要转折。

1.  签订重磅协议，小康供应链取得重大保障

2.  规划由理想落到实际，小康产能迅速爬坡

3.  价值再重估，小康股份合理市值不只翻倍

1.获得至少10GWh/年电池保障，小康扩产无后顾之忧

    电池系统是新能源汽车中成本占比最高的部件，其成本占比接近40%，确保电池的供给，对新能源汽车的生产来说是重中之重。小康与宁德时代签订的框架协议，无疑解决了小康汽车制造供应链中最大的后顾之忧。

从公告来看，小康在电池方面获得了每年至少10GWh的供应，至少。10GWh是什么概念？赛力斯SF5的单车带电量为34.56kWh，如果这些电池都用来装配在SF5上，大概对应29万辆的产能。而同为增程式的理想ONE，电池容量为37.2kWh。鉴于小康在之后推出的车型大概率以增程式为主，可假设平均单车带电量最高不过40kWh，则对应产能在25万辆，至少。

2020年，小康股份在定增计划中就已经表明，SERES 智能网联新能源系列车型开发部分涉及6款车型开发，包括定位于大众化市场的两款插电增程式及纯电动SC系列轿车和SUV车型开发，定位于科技、年轻、时尚化市场的四款插电增程式及纯电动SF系列轿车及SUV车型开发。

这份公告透露出，小康的多款新车型研发或已接近尾声。也就是说，这次它与宁德时代的协议，不仅是为赛力斯SF5，也是为即将推出的多款新车保驾护航。吸取了SF5供应链的问题，这次小康从源头出发，选择能够大规模生产爬坡的供应链，确保新车能够快速上量。

而前不久小康的新车型“问界”申报，也为此观点提供了重要支撑。

依然是增程式，依然是“华为智选”。小康与华为的合作就不展开来细讲了，投资者们多已耳熟能详。这里只说一点，在华为顶尖的底层技术支持下，小康在迭代与升级方面可以说是毫无劣势。小康的成长，只会越来越快。

2.规划逐渐落地，产能爬坡顺利

小康集团的目标，是在2025年实现年产50万辆，营收达到千亿级。拆分一下产能爬坡路径，假设线性增长，每年增产10万辆，也就是说在2022年，小康的产能需要达到20万辆或以上。若看到这里还觉得不可能的话，建议回头反复阅读小康与宁德时代的公告，买那么多电池，难道是去做宁德的经销商？

另一方面，为了实现这一产能目标，小康股份正在迅速向“智能化”转型。譬如，小康旗下两江智能工厂采用德国豪华汽车生产工艺，超1000台机器人协同运作实现高度自动化，关键工序100%自动化，24小时全时在线检测，有效降低人力成本的同时让制造精度、产品品质达到超一流水准。或许是有华为的帮助，小康的智能化转型十分流畅。当前，企业正加速布局小康智能网联汽车青凤项目、金康动力新能源大学城项目和赛力斯技术有限公司项目。

小康股份的超级工厂，已不只是纸上谈兵。

3.小康股份再估值，市值将突破3000亿元

当前时点，市销率法被普遍采用来对已上市的新能源汽车企业进行估值。因此，本文亦采用市销率法，同时选取了几个具有代表性的企业（包括理想、小鹏、蔚来、特斯拉），来作为小康股份估值的基准线。

对于小康未来的营收，目前市场上还找不到比较准确的锚，但好在小康与宁德时代的协议提供了一个极其珍贵估值的窗口。据此，以下做出两种假设。

第一种，假设小康在未来一年所售新能源汽车皆为赛力斯SF5，那么按照单车带电量34.56kWh计算，小康2022年的产量至少为28.9万辆（10Gwh），按照单车营收20万元计算，对应营业收入为578亿元。按照市销率测算，小康股份合理市值为4161.6亿元。

第二种，假设小康推出多款车型，单车带电量逐步提高，结合当前小康的产品（赛力斯、问界）进行估测，按单车带电量50kWh计算，则小康2022年的产量至少为20万辆（10Gwh），按照单车营收25万（高端车型销量提升）计算，对应营业收入为500亿元。按照市销率测算，小康股份合理市值为3600亿元。

综上，在这份公告引发小康价值重估后，其市值有望在短期达到3000亿以上。

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