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  摘要：

  截止8月31日，PVC(10030, 65.00, 0.65%)01合约收于9220元/吨，环比7月上涨2.67%。前期检修企业陆续恢复，电石开工提升，产量提升，但受制于电石供应，PVC增量不大。9月仍有乐金渤海（40）、天业（50）检修、新疆中泰（80）等检修，估计对市场供应影响明显。另电石供应虽然较上周回升，但限电反复。上半年双控考核陕西、宁夏及新疆均不合格，电石偏紧可能是常态。如果电石价格持续高位，可能会倒逼外采电石法的氯碱企业主动降负荷，近端的PVC生产性供应难明显起量。需求方面，下游仍旧偏弱，华南管材开工多在6成左右，型材多在3-6成左右；膜料多在7-8成左右；华南总开工率在7成左右，与6、7月份比较微幅提高。出口方面，印度需求回升，预计9-12月份印度地区的进口量平均水平将明显上升。考虑到国际海运和出口船期的情况，上游所接订单可能分散在9-12月份。综合来看，供应电石成本仍是强支撑，且新增产能有限，对应的电石下游PVC价格数年来相对高位。电石问题在短期内还会支撑偏强，而下游需求边际继续走弱的可能性较小。需求面临旺季、成本又不断抬升的情况下，PVC现货易涨难跌。预计9月国内PVC市场偏强震荡，保持在9200-9500高位震荡。

  一、产业动态

  （一）电石格局

  自2020年底以来PVC上游电石产能一直处于供应偏紧的态势，电石属于高耗能产业，2021年由于PVC行业自身的高耗能属性和氯的处理问题，新增产能投产不多，预计PVC接下来几年将持续维持强势周期。

  从环保和耗能角度来看，12500KVA，27500KVA等小电石炉为国家限制型企业，在内蒙古最新的政策下，30000千伏安以下矿热炉，原则上2022年底前全部退出，符合条件的可以按1.25：1实施产能减量置换。目前了解到的可统计的装置中，30000千伏安以下矿热炉在全国电石行业产能298.5万吨，占比8.64%。内蒙古地区电石产能有1145万吨，目前存在的30000KVA以下的炉子涉及产能80万吨，占内蒙古地区总产能的6.75%。

  图表1：电石产能分布

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  图表2：电石产能占比

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  （二）电石原料供应态势紧张将持续

  电石投产计划也可能因为碳中和政策而推迟，目前相对确定的投产装置只有下半年双欣的52.5万吨装置预期投产。预计电石行业在接下来几年中会处于景气周期，自身利润可能会保持高位，整体来看下半年PVC电石法处于负增长。目前电石价格持续高位，在超额利润的刺激下，再往后的投产可能更多的为产能置换，并不会带来新的装置供应增量，但在能耗双控跟限电的影响下，投产的落地还有待观望。PVC预期2021年投产较少，紧张的局面难以缓解。如果整体需求正常，PVC2021年处于相对紧缺的局面。十四五”期间原则上不再审批新的现代煤化工项目，预计未来不再有新的电石法产能投产，只能依靠新的沿海的乙烯法装置投产来解决供应紧张的局面。

  图表3：未来电石投产计划

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  图表4：PVC投产计划

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  图表5：电石价格

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  图表6：电石法开工率

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  （三）低库存+出口拉动 供需格局改善

  1．库存及装置运行情况

  截止8月27日，PVC社会库存华环比上周小幅累积。截至8月27日，据卓创统计截华东库存10.95万吨，较8月20日增11.17%，华南库存2.74万吨，较8月20日增加5.95%，华东及华南样本仓库总库存13.69万吨，较8月20日增10.08%。厂区库存略增，但PVC生产企业短期生产及销售压力依然不大，华东及华南仓库在库库存小幅累积，整体库存绝对值仍处低位。所以综合看，短期市场货源仍不多，供应端压力暂不大。

  图表7：V风社会库存

  数据来源：Wind 广州期货

  图表8：PVC卓创库存

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  2.PVC装置检修情况

  8月PVC检修企业较7月略增，但检修时间整体略短，检修损失量较7月有所减少。除了2家长期停车企业外，另外有19家企业检修或临时停车。8月单纯因停车因素，PVC产量损失在15.143万吨，较7月检修损失量19.503万吨减少4.36万吨，较去年同期减少8.545万吨。9月份PVC仍有部分企业计划例行检修，预估检修损失量10万吨。整体开工预期略低于年内平均值，但供应量预期中性偏多。

  图表9：PVC装置检修情况

  数据来源：Wind 广州期货

  图表10：9月装置检修情况

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  3．出口窗口打开 PVC持续去库

  近期国内PVC市场气氛有所改善，出口套利窗口再度打开，主要企业出口接单量明显增加，主要交货期集中在9-10月份，配合即将迎来的旺季，9-10月份库存进一步下降的预期增强。7月中国PVC进口量略有增加，但不及预期，出口量下降明显。而从8月初开始，出口窗口逐步打开，随着东南亚及印度市场价格上行，预计后期PVC进口窗口打开机会不大，出口窗口或将继续打开。目前从出口来看，电石法PVC出口价格FOB天津在1290-1310元/吨，乙烯法PVC在1330-1350美元/吨，虽然对比内销价格有一定优势，并且出口也听闻有一定接单，尤其8月中旬出口接单量有所增加。据卓创资讯不完全统计，目前国内有10余家企业出口接单，未交付的出口订单量在10万吨以上，主要集中在9-10月份交货，部分8月份仍在陆续交货，其中3-4成西出为主，6-7成东出为主。

  图表11：PVC出口量情况

  数据来源：Wind 广州期货

  图表12：PVC出口套利情况

  数据来源：卓创资讯 广州期货

  （四）下游需求存旺季预期

  8月份高温天气仍将延续，部分终端需求也受到一定影响。但整体预期8月份刚需仍将延续稳定。一方面PVC行业今年新增产能不大，供应商压力有限，预售较多，而需求韧性较强，PVC在7-8月份的淡季下，华东及华南市场库存并未出现库存增加。随着天气转凉，9-10月份PVC行业需求有进一步改善预期，供需面将出现一定的改善，社会库存将预期减少。而且随着近期出口接单量的大幅增加，9-10月份出口交付量将再次出现一定程度的增加，将进一步增强社会库存减少的预期。终端订单有改善预期，但由于原材料价格过高，成本压力较大，终端开工提升积极性也将受到限制，整体预期刚需仍将维持稳定，华南及华北下游多数大厂开工仍仅维持在7成。

  图表13：PVC华南下游开工率

  数据来源：Wind 广州期货

  图表14：PVC华北下游开工率

  数据来源：Wind 广州期货

  二、PVC短期行情研判

  前期检修企业陆续恢复，电石开工提升，产量提升，但受制于电石供应，PVC增量不大。9月仍有乐金渤海（40）、天业（50）检修、新疆中泰（80）等检修，估计对市场供应影响明显。另电石供应虽然较上周回升，但限电反复。上半年双控考核陕西、宁夏及新疆均不合格，电石偏紧可能是常态。如果电石价格持续高位，可能会倒逼外采电石法的氯碱企业主动降负荷，近端的PVC生产性供应难明显起量。需求方面，下游仍旧偏弱，华南管材开工多在6成左右，型材多在3-6成左右；膜料多在7-8成左右；华南总开工率在7成左右，与6、7月份比较微幅提高。出口方面，印度需求回升，预计9-12月份印度地区的进口量平均水平将明显上升。考虑到国际海运和出口船期的情况，上游所接订单可能分散在9-12月份。综合来看，供应电石成本仍是强支撑，且新增产能有限，对应的电石下游PVC价格数年来相对高位。电石问题在短期内还会支撑偏强，而下游需求边际继续走弱的可能性较小。需求面临旺季、成本又不断抬升的情况下，PVC现货易涨难跌。预计国内PVC市场偏强震荡，保持在9200-9500高位震荡。