近日，全球最大的稀有金属交易所昆明泛亚有色金属交易所出现400亿元的挤兑风波，同样上市了铟这个品种的无锡不锈钢电子交易中心（下称无锡不锈钢）无端被“躺枪”。

7月15日，泛亚有色金属交易所（下称泛亚）官网发布了全力以赴维护市场稳定的重磅公告，其中泛亚在分析目前其困难形成的原因中提到，无锡不锈钢交易中心利用电子盘恶意做空铟价，打压中国稀有金属产业。

一名接近无锡不锈钢电子交易中心的人士在接受期货日报记者采访时表示，泛亚此次出现挤兑危机，并非是恶意做空势力所为，而是其自身的收储模式所导致的。

商业收储致铟价飙涨

据了解，与国家的战略收储模式不同，泛亚采用的是商业收储模式，即利用市场化的方式吸引民间资本参与我国优势资源的收储。具体来说，泛亚的理财产品承诺以年化13.68%的收益率回报给投资者，他们把投资者投来的资金拿去大量收储稀有金属。

“国家对某种战略商品进行收储，这种收储对商品的价格只会形成短期的支撑，而泛亚的收储却导致铟的价格疯狂地往上涨。”该人士称。

事实上，自2011年实施商业收储以来，泛亚的主力交易品种铟也一直被外界质疑其期现价格存在背离。据泛亚电子盘交易数据，铟价由2011年10月份低点322元/百克（折合322万元/吨）一路上涨至2014年10月690元/百克（折合690万元/吨），涨幅达114%。

同期，无锡不锈钢铟价并未出现一路上涨的态势。2011年10月到2013年6月，无锡不锈钢铟价一直在3300-3900元/公斤（折合330-390万元/吨）附近徘徊，6月以后铟价才出现一波比较明显的涨势，由360万元/吨上涨至2014年10月510万元/吨，涨幅为55%。

参照现货价格，据上海有色网数据，2012年初铟的现货报价在3400元/公斤（折合340万元/吨），到2014年10月，铟的现货报价为5000元/公斤（折合500万元/吨），涨幅为47%。

相比较而言，泛亚的铟价涨势已经遥遥领先，而无锡不锈钢的铟价走势则与现货价格更为贴近。

值得一提的是，自去年10月份开始，铟的现货价格开始出现断崖式下跌。据上海有色网数据，目前铟的现货报价是1900元/公斤（折合190万元/吨），较去年10月500万元/吨已跌去62%。同期，无锡不锈钢铟价也从510万元/吨的高位，一路下跌至目前180万元/吨左右，跌幅超过64%。

在无锡不锈钢和上海有色网铟价暴跌期间，泛亚的铟价整体还在上涨。截至7月13日（停盘前），泛亚铟价盘面价格报740元/百克（折合740万元/吨），较去年10月仍上涨了7%。

除了铟之外，泛亚收储的另一个品种铋的走势与铟也极为相似。自2013年上市初到2014年年底，泛亚铋价涨幅超过了100%，而上海有色网铋现货最大涨幅为33%左右。2014年底，随着泛亚停止收储铋价格也开始暴跌，现货价格跌至77000元/吨，跌幅达50%。

“虽然泛亚的铋这个品种上市时间比较晚，但其收储量很大，而目前除了泛亚之外，其他的交易市场并没有上市这个品种，而铋的价格与铟价一样也出现了大幅下跌的情况。因此，把铟价的暴跌归结为国外势力通过国内电子盘恶意做空是不科学的。”该人士称。

收储放缓是导火线

多名行业人士在接受期货日报记者采访时表示，铟价从去年年底开始的这轮暴跌，主要还是由于泛亚自身收储放缓所导致。

去年11月，云南省召开了该省各类交易场所清理整顿领导小组会议，云南证监局局长王广幼“点名”批评泛亚有色金属交易所，称其存在巨大的风险。他同时建议，按照“谁审批、谁监管、谁担责”的原则，解决突出问题，扫清障碍，加快完成清理整顿收尾工作。

“监管层警示风险的消息一出来，很多投资者都担心泛亚会出事，他们进去参与的就变少了，而出去的人变得越来越多，而泛亚的收储模式只有投资者不断地投入资金才不会出问题，一旦停下，铟的价格就会暴跌。”上述不愿意具名的人士称。

事实上，除了来自监管层的压力之外，资金链出现问题也是泛亚放缓收储步伐的一个重要原因。据行业人士介绍，国家战略收储往往是在某种商品价格比较低的时候进行，而泛亚一直以来都是溢价收储。

“他们不是按照现货价格收储，而是高于现货价收储，由于价格高生产商也愿意把货交给泛亚，而泛亚按盘面价格的80%给生产商货款，500万元/吨打八折也有400万元/吨，而当时的现货价格是300万元/吨出头，生产商的利润是非常可观的。”该人士透露。

据记者了解，目前泛亚的收储模式并没有产生盈利点，他们将市场上的货进行收储之后，并没有销售而是变成了库存，“从运营到现在，泛亚的库存只增不减，只有采购没有销售的模式根本无法实现利润”。

那么，投资者的收益来自何处？“泛亚的收储模式不产生任何盈利点，他们还承诺给投资者13.68%的年化收益，其实投资者是拿自己的本金，或者后进去的投资者投的钱拿去支付了先进去投资者的利息，如果后面投资者不再进来或者进来的速度放缓，泛亚的资金就无法跟上。”该人士指出。

事实上，去年年底，泛亚的资金链就出现了问题，因此他们的收储步伐也有所放缓。“2014年底，泛亚就停止了收储，导致了他们收储的商品价格开始下跌，尤以其库存最大的铟下跌非常迅速。”一名不愿意具名的行业人士告诉记者。

3600吨抛售压力来袭

据了解，铟的消费市场比较单一，基本应用在电子工业液晶面板、高亮度LED和太阳能电池等方面。据中国有色金属协会铟分会统计数据，2012-2014年，我国的铟消费量分别为60吨、70吨和80吨，而目前泛亚的铟库存已经超过了3600吨。

“中国一年的铟产能也就是400-500吨，3600吨的库存相当于中国3-5年之内不需要再生产铟了，这对于全国的铟市场来说相当于一个堰塞湖，泛亚突然停止收储，这对行业的打击是毁灭性的。”上述行业人士告诉记者。

由于泛亚前几年高价收储，国内的铟生产企业都在拼命地扩充产能，市场已经进入了严重供过于求的局面。他指出，由于铟库存庞大，未来3-5年内我国的铟行业可能会迎来一个痛苦期。

事实上，2012-2014年，受宏观经济影响，我国的大宗商品，包括黄金、白银、铜等的价格都处于回落状态，而铟却背离基本面上涨。“现在铟的价格下跌属于回归基本面。”该人士指出。

“如果没有泛亚的收储，铟的价格在前几年也会和其他金属一样慢慢下跌，行业不景气价格下跌，生产企业会选择减产或者停产，但泛亚通过前几年的收储，把本该减产的生产企业全部变成扩大产能、拼命生产，在停止收储后，这些扩大的产能和庞大的库存就是现在暴跌的真正元凶。”该行业人士说。