【聚烯烃】价差解析及后市展望
发布时间：2021-9-6 09:09阅读：341
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8月30日，时隔32个月，塑料主力期价首超聚丙烯。有理由相信，PP-L价差长期为正值的情况或在发生变化。
一．美国低价聚乙烯不再2017年至2019年，受页岩气革命带来的充裕而廉价的乙烷原料供应的影响，美国聚乙烯产能大量投产，美国聚乙烯价格长期低位。2020年，受疫情影响美元超发，美国国内聚乙烯持续上涨，2021年初，超级寒潮来袭，美国1300万吨聚烯烃装置停产，还导致部分聚烯烃装置出现问题，供给严重不足。而因疫情影响，港口物流拥堵，海运船舶紧张，海运费高位，使得美国难以从国外进口聚烯烃。而随着疫苗普及，美国国内需求逐渐转好，美国的聚烯烃呈现供不应求的状态，低价聚乙烯逻辑不再，价格层面聚乙烯不再是明显弱势。
二、国内聚烯烃自给阶段不同目前我国聚乙烯产能为2461万吨/年，而最近一年我国聚乙烯的表观消费量为3870万吨，我国的聚乙烯尚不能自给自足，仍大量依赖进口，近两年，我国还需从国外大量进口聚乙烯，目前以从中东进口为主，2020年从中东进口量占了我国进口总量的近五成，我国聚乙烯价格受中东聚乙烯价格影响较大。而我国聚丙烯产能3152万吨/年，最近一年的表观消费量为3371万吨，我国聚丙烯产能正实现基本覆盖国内需求。而预计“十四五”丙烯新增产能达到2340万吨，总产能达6858万吨以上，随着国内新建聚丙烯装置的不断投产，从目前国内的聚丙烯需求增速来看，我国国内的聚丙烯产能正从基本满足需求向供过于求转变。那么未来我国也将从聚丙烯进口国转变为出口国，聚丙烯价格将受国外价格压制。二者的供给阶段不同，而聚乙烯与聚丙烯主要路线的成本相接近，使得未来我国的聚乙烯较聚丙烯将更具有韧性。三、聚烯烃下游需求不同由于LLDPE具有更高的抗伸强度、抗穿透性、抗撕裂性和伸长率，使其更适用于制薄膜，LLDPE下游需求中薄膜领域的消费占比约为80%，大多数为一次性消费品。而聚丙烯主要用于生产编织制品、注塑制品、薄膜制品、纺织制品等。在聚丙烯的制品中，其一次性消费品的占比要小于聚乙烯。聚乙烯的需求端具备较强的刚性。我国8月制造业PMI为50.1，较7月下降0.3个百分点，略高于荣枯线，为2020年3月以来最低。8月制造业生产指数、新订单指数均落于荣枯线以下。8月新出口订单指数46.7%，连续四个月落于临界值以下。我国工业经济下行显示出一定的加速迹象。聚丙烯下游产业链与我国制造业关联度较高，受工业产出驱动，与宏观经济关系密切，因此对后市聚丙烯的需求相对于聚乙烯，要更悲观一些。但聚丙烯下游需求也更为多样，从未来发展变化看，或更胜一筹。
四、小结综合以上情况，价格层面，如今没有了美国的低价货源，高供给依存度的聚乙烯不再处于明显弱势；供给层面，如今中国处于世界聚烯烃的价格洼地，高进口依存度也增添了聚乙烯的价格韧性；需求层面，聚乙烯因为一次性消费品比重更大，也更具刚性。在当前环境下，在我国L-PP价差正套这一策略，或在今后的比较长的一段时间内都适用。但待后期美国市场物流顺畅，它的需求也将给市场带来更多的复杂变化。
分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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8月30日，时隔32个月，塑料主力期价首超聚丙烯。有理由相信，PP-L价差长期为正值的情况或在发生变化。
一．美国低价聚乙烯不再2017年至2019年，受页岩气革命带来的充裕而廉价的乙烷原料供应的影响，美国聚乙烯产能大量投产，美国聚乙烯价格长期低位。2020年，受疫情影响美元超发，美国国内聚乙烯持续上涨，2021年初，超级寒潮来袭，美国1300万吨聚烯烃装置停产，还导致部分聚烯烃装置出现问题，供给严重不足。而因疫情影响，港口物流拥堵，海运船舶紧张，海运费高位，使得美国难以从国外进口聚烯烃。而随着疫苗普及，美国国内需求逐渐转好，美国的聚烯烃呈现供不应求的状态，低价聚乙烯逻辑不再，价格层面聚乙烯不再是明显弱势。
二、国内聚烯烃自给阶段不同目前我国聚乙烯产能为2461万吨/年，而最近一年我国聚乙烯的表观消费量为3870万吨，我国的聚乙烯尚不能自给自足，仍大量依赖进口，近两年，我国还需从国外大量进口聚乙烯，目前以从中东进口为主，2020年从中东进口量占了我国进口总量的近五成，我国聚乙烯价格受中东聚乙烯价格影响较大。而我国聚丙烯产能3152万吨/年，最近一年的表观消费量为3371万吨，我国聚丙烯产能正实现基本覆盖国内需求。而预计“十四五”丙烯新增产能达到2340万吨，总产能达6858万吨以上，随着国内新建聚丙烯装置的不断投产，从目前国内的聚丙烯需求增速来看，我国国内的聚丙烯产能正从基本满足需求向供过于求转变。那么未来我国也将从聚丙烯进口国转变为出口国，聚丙烯价格将受国外价格压制。二者的供给阶段不同，而聚乙烯与聚丙烯主要路线的成本相接近，使得未来我国的聚乙烯较聚丙烯将更具有韧性。三、聚烯烃下游需求不同由于LLDPE具有更高的抗伸强度、抗穿透性、抗撕裂性和伸长率，使其更适用于制薄膜，LLDPE下游需求中薄膜领域的消费占比约为80%，大多数为一次性消费品。而聚丙烯主要用于生产编织制品、注塑制品、薄膜制品、纺织制品等。在聚丙烯的制品中，其一次性消费品的占比要小于聚乙烯。聚乙烯的需求端具备较强的刚性。我国8月制造业PMI为50.1，较7月下降0.3个百分点，略高于荣枯线，为2020年3月以来最低。8月制造业生产指数、新订单指数均落于荣枯线以下。8月新出口订单指数46.7%，连续四个月落于临界值以下。我国工业经济下行显示出一定的加速迹象。聚丙烯下游产业链与我国制造业关联度较高，受工业产出驱动，与宏观经济关系密切，因此对后市聚丙烯的需求相对于聚乙烯，要更悲观一些。但聚丙烯下游需求也更为多样，从未来发展变化看，或更胜一筹。
四、小结综合以上情况，价格层面，如今没有了美国的低价货源，高供给依存度的聚乙烯不再处于明显弱势；供给层面，如今中国处于世界聚烯烃的价格洼地，高进口依存度也增添了聚乙烯的价格韧性；需求层面，聚乙烯因为一次性消费品比重更大，也更具刚性。在当前环境下，在我国L-PP价差正套这一策略，或在今后的比较长的一段时间内都适用。但待后期美国市场物流顺畅，它的需求也将给市场带来更多的复杂变化。
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