【摘要】

安靠智电是国内少数能生产1kV-500kV 全系列电缆连接件的企业。从过去几年情况看，公司除在110(66)kV 电缆连接件领域市场保持较高占有率，还积极开拓超高压500kV 电缆系统的客户。而在快速增长的GIL输电方面，安靠智电市场占有规模稳中有增，面临竞争压力较小，盈利能力也快速提升。

工信部披露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不意味着这300家小巨人都值得去投，我们依然需要优中选优，优选景气行业。本文，我们为你带来国内GIL输电领军企业——安靠智电。

一、“大国重器”反复点名，电力装备国内领先

安靠智电创立于2006年，主要致力于高压及超高压电缆连接件、GIL、智慧模块化变电站及相关产品的研发和生产，并以上述产品为基础，构建服务未来能源体系的先锋输变电系统，为客户提供智慧输变电系统整体解决方案。

公司于国内率先研发气体绝缘输电产品（GIL），拿到全球第一个1000kVGIL型式试验报告，弥补电缆系统输电缺陷，220kV三相共箱GIL全球首创，率先在城市电网应用；

公司参与制定了500kV电缆连接件国家标准，研发的500kV电缆连接件打破了国外的长期垄断，推动了中国电缆工业由高压到超高压的跨越；公司新开启“智慧模块化变电站”研发，将变压器和高压开关创新融合成一体，使变电站空间占用减少50%-80%，适应新能源、储能发展，构建新型电力系统。

2018年3月、2021年5月，安靠作为国内民营能源装备企业代表，研发的先锋输变电超级装备连续两次被央视“大国重器”报道，代表了中国电力装备的先进技术水平。

2021年7月，公司完成非公开发行后，公司的董事长陈晓晖先生持有公司股份3705万股，占总股本22.03%，总经理陈晓凌先生持有3570万股，占比21.23%，副总经理陈晓鸣先生持有682.5万股，占比4.06%。三人作为一致行动人合计持有公司47.33%的股份，为公司控股股东、实际控制人。

上市以来，公司取得了较快发展。2016-2020年，公司营业收入由3.24亿元增长至5.29亿元，年均复合增速13.04%，其中2020年的营收增速达到66.27%；同期归母净利润由0.73亿元增长至1.32亿元，年均复合增速16.21%，其中2020年净利润增速108.08%。

从收入结构进行分析，电缆连接件是此前公司最为主要的业务。以2020年为例，公司共实现营业收入5.29亿元，其中电缆连接件收入2.55亿元，占比48.2%；而GIL上升较快，收入1.59亿元，占比30.1%；工程和设计等业务收入1.01亿元，占比19.1%。

从各产品毛利率情况看。电缆连接件盈利能力稳定，2017-2020年毛利率均维持在50%以上，电缆连接件为公司贡献了绝大部分利润；公司第二大产品GIL产品，近几年来盈利能力快速上升；毛利率自2019年的37.7%提升到2020年的55.6%。

二、GIL—更为安全高效的输电方式

GIL（GasInsulatedTransmissionLines），即“气体绝缘金属封闭输电线路”，是一种电压等级高、输送容量大、安全可靠性高的输电线路，主要指由接地合金铝外壳和内置管状合金铝导体组成并采用六氟化硫（SF6）等绝缘气体为绝缘介质的电力传输设备。

GIL主要特点包括：

（1）可靠性高，使用寿命长，产品本身系金属封闭的刚性结构，不受大气和环境影响；

（2）安全优势明显，GIL可以安全地安装在综合管廊中，具有坚固地接地外壳，零部件均具有阻燃特征，从而能有效避免常规输电系统故障时带来的爆炸、燃烧等危及电网安全的重大事故；

（3）输电电压等级优势，GIL系列产品可以实现1100kV电压等级。

早期GIL产品主要集中应用于发电领域，得益于安全性高、运维便捷、电压等级高、输电容量大等诸多优势，GIL产品被较多使用在大型水电、火电、核电工程项目中。

以核电为例，输电过程中对输电安全要求极高，且输电量较大，若使用传统电缆输电存在容量小、易故障，以及运行状态难以监控导致较易发生事故等缺点，而使用GIL产品输电则能带来布置灵活、可靠性高、运行状态可监测、使用寿命长、抗震性能良好等诸多优点，因此国内大亚湾核电站、岭澳核电站一期、田湾核电站等绝大多数核电站应用GIL作为出线。

电力输送的传统方式是通常有两种，空中（架空线）或者地下（地下电缆、GIL）。如果只考虑经济方面的因素，架空线方式的成本最低。但在一些情况下，由于没有空间或者影响城市景观、公众反对等，架空线方案无法实施，这种情况经常发生在大都市、城市中心、机场或生态保护区，这些环境有限制的场合就需要采用地下输电线的解决方案。现今地下输电线的方式，最普遍的就是电缆，而GIL也是一种经常用到的解决方案。

安靠智电独家发明专利三相共箱GIL技术，进一步提升了GIL的优势。相较于单相产品，三相共箱GIL功能、性能完全一致，但单回路成本更低（近30%），管廊造价更低（近20%），因此在双回路及以上迁改项目三相共箱产品具有不可比拟的成本及技术优势。

目前来看，单相产品应用时间较长，现阶段市场接受度较高，是城市电网GIL输电方式的主流。长期看，随着城市用电负荷的大幅度提升以及综合成本方面的考量，三相共箱GIL在未来有望成为主流。

基于输送容量大、电压等级高、安全可靠等诸多优势，GIL的前期应用场景主要集中在发电端，例如电站厂房布置在地下的大型水电站引出线、抽水蓄能电站引出线、核电站和高压换流站等，广泛应用于核电、水电、跨越江海等发电和输电系统中。

随着近年来5G基站、新能源汽车、数据中心、轨道交通、充电桩等新型基础设施的快速增长，国内城市用电负荷迅速增加，GIL的应用场景逐步延伸到接近城市、园区终端用电的输电环节，利用GIL对传统城市架空线进行入地改造成为了带动GIL市场需求快速增长的强大推动力。

这一趋势变化既符合国外发达国家或地区城市负荷中心输电的发展经验，在技术和实施可行性上目前也不存在明显障碍。

国内GIL的研发和生产起步较晚，除安靠智电外，目前国内从事GIL系列产品研发和生产的企业主要包括西安西电开关电气有限公司、河南平高电气股份有限公司、厦门ABB高压开关有限公司等少数企业，以及AZZ、西门子、通用电气等在华国际知名企业。

各家产品具体应用领域存在一定差异，例如外资企业已完成的GIL项目主要集中于核电、水电等发电端领域。其他竞争对手主要从开关设备和产品领域切入GIL产品的生产，可能存在利用现有GIS（气体绝缘金属封闭开关设备）的产能和产线进行切换和调配生产GIL相关产品的情形。

而安靠智电从输电主业延伸从事GIL输电业务，通过前期深度参与的多例示范性GIL工程项目积累了丰富的研发、建设和运维经验。公司GIL市场占有规模稳中有增，面临竞争压力较小。

公司目前持续跟踪的主要项目合计超过220 公里，假设2022 年-2024 年跟踪订单分别转化10%、25%、40%，则初步预期公司未来三年新增订单量有望达到22 公里、55 公里和88公里。公司目前仅有产能20公里/年，明显不能满足需求。

随着公司募投项目的实施，将新增GIL产能120公里/年，其中2021年-2022年为项目建设期，后续按既定规划逐步达产，则公司2022年-2024年合计GIL产能合计分别为20 公里、56公里、80公里。

三、公司在高压产品具有较强竞争优势

电缆连接件方面，公司产品拥有较为稳定的市场占有率，特别是高压产品方面具有较强竞争优势，未来有望受益于电网新基建投资的带动稳定增长。

国内电缆输电线路主要分为中低压、110（66）kV、220kV、330kV 和500kV 等电压等级。随着电压等级的逐步增高，地下输电系统对电缆连接件性能的要求不断提高。110kV 及以下电压等级电缆连接件生产技术已经比较成熟，国产产品已基本替代进口产品。

高压、超高压等级电缆连接件的技术含量较高，专业生产厂商较少，而且最终用户主要为国家电网、南方电网和五大发电集团等企业，对上述单位而言，系统安全运行具有非常重要的社会意义，因此在采购相关产品时极为慎重，相关产品需要通过一系列的试验验证，并要求有一定年限的运行业绩后才会被大规模使用。

因此220kV电缆连接件仍处于国产产品和进口产品相互竞争的状态，国产产品正在逐步替代进口产品；500kV 电缆连接件在2009 年以前完全被进口产品垄断，目前主要是安靠智电及长缆科技、特变电工等少数国内专业厂商和国际知名的电缆系统制造企业进行竞争。

从过去几年情况看，公司除在110(66)kV 电缆连接件领域市场保持较高占有率，在国家电网招标项目中占比15-20%，还积极开拓超高压500kV电缆系统的客户。公司利用自身的技术优势，为客户提供从系统方案设计到产品研发、生产或采购、交付等一揽子服务。

2009 年，公司承接了第一条国产500kV 电缆系统——山西同华电力有限公司轩岗电厂项目，为这条线路提供了包括系统方案设计、试验等在内的整体服务，目前该线路保持安全运行。

自此之后，公司通过提供整体服务的方式先后承接了三峡集团公司向家坝水电站项目、国家电网福建仙游抽水蓄能电站项目、国家电网浙江仙居抽水蓄能电站项目、国家电网江西洪屏抽水蓄能电站项目、大唐集团岩滩水电站项目、华电集团金沙江鲁地拉水电站项目、国电集团四川大渡河大岗山水电站项目、大唐集团四川大渡河黄金坪水电站项目、国电集团大渡河猴子岩水电站项目等多个500kV 电缆输电系统项目

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