2021年8月份，国内大宗商品期货市场结束普涨行情，继今年3月之后重现跌多涨少局面；成交量环比小幅增长，沉淀资金先扬后抑也增幅有限，市场投机氛围没有显著改变。分品种看，铁矿石和生猪继续领跌，玻璃、短纤和PTA亦跌幅居前，硅铁、焦煤、焦炭、红枣和锰硅涨幅居前，尤其是硅铁突破万元大关创上市以来新高。分板块看，能源化工板块表现最弱，金属板块涨跌互现，农产品板块相对偏强。黑色板块下半月资金流出较明显，有色金属和农产品板块资金小幅流入，能源化工和贵金属板块资金变化不大。虽然很多大宗商品价格在8月份收跌，但是周期股的表现却非常亮眼。2021年8月份，钢铁、有色、煤炭、化工等工业周期股相对沪深300指数来说显著扩大优势，而农林牧渔和纺织服装行业弱势难改。全月累计来看，煤炭开采（+29.62%）、有色金属（18%）、钢铁（17.56%）、化工（+12.46%）、纺织服装（2.87%）行业的股票指数录得正增长，而农林牧渔（-0.46%）录得负增长且跑输沪深300指数（-0.12%）。国内大宗商品现货与期货市场持续受到政策干预，短期价格剧烈波动，投机者离场观望的情绪逐渐升温。从上市公司公告和期货公司风险管理团队反馈来看，实体企业套保需求不断增加。但从周期股的火热表现来看，投资者对受益于碳中和政策的资源型企业仍有配置需求。展望9月份，国内宏观层面跨周期调节政策适时缓解了市场悲观情绪，稳住了总需求的基本盘，金九银十旺季可期。保供稳价和能耗双控工作同步推进，煤及煤化工、有色金属、黑色金属等工业品的供需矛盾无法得到有效缓解，低库存品种仍有做多机会。石油化工产业链近几年以扩产能为主，虽然目前产业利润压缩导致部分新增产能推迟投产，但是产能总体充裕，或将继续成为表现最弱的板块。农产品将迎来收获季，作物单产预估与现实的差距将成为短期交易主线。

1、市场交易行为分析

2021年8月份，国内大宗商品期货市场结束普涨行情，继今年3月之后重现跌多涨少局面；成交量环比小幅增长，沉淀资金先扬后抑也增幅有限，市场投机氛围没有显著改变。

绝对价格方面，分品种看，截至2021年8月末，统计的55个品种中，36个收跌、19个收涨。铁矿石和生猪继续领跌，玻璃、短纤和PTA亦跌幅居前，硅铁、焦煤、焦炭、红枣和锰硅涨幅居前，尤其是硅铁突破万元大关创上市以来新高。

分板块看，能源化工板块表现最弱，金属板块涨跌互现，农产品板块相对偏强。结合WIND商品大类指数的月度涨跌幅，8月份的商品板块强弱关系依次是油脂油料（1.3%）＞农副产品（1.13%）＞有色（0.92%）＞煤焦钢矿（0.54%）＞0＞软商品（-0.27%）＞贵金属（-2.39%）＞化工（-2.56%）＞谷物（-2.91%）＞能源（-4.98%）＞非金属建材（-12.74%）。

月间价差方面，截至2021年8月末，近高远低的品种依然是焦煤、焦炭、铁矿石、动力煤等现货紧缺的工业品；近低远高的品种主要是鸡蛋、天然橡胶、白糖、纯碱等。从月差变动来看，豆粕、焦炭、燃料油等品种的c1-c3月差明显走强（适宜正套），鸡蛋、生猪等品种的c1-c3月差明显走弱（适宜反套）。

量仓方面，8月份国内大宗商品期货市场成交量环比小幅增长，沉淀资金先扬后抑增幅有限，黑色板块下半月资金流出较明显，有色金属和农产品板块资金小幅流入，能源化工和贵金属板块资金变化不大。截至2021年8月末，统计的55个品种中，19个增量、34个缩量；26个增仓、29个减仓。增仓增量的品种主要是生猪、硅铁、PVC、铝、镍，但量仓增长幅度都较温和；玻璃、动力煤、不锈钢等品种明显减仓缩量。投机度方面，8月份国内大宗商品期货市场整体投机氛围变化不大，部分品种随着趋势性行情的结束而降温。统计的55个品种中，29个品种的月均投机度持平或低于上月，26个提升；平均投机度超过1（即日均成交量超过日均持仓量）的品种数量回升至31个。其中，不锈钢、红枣、花生等品种的投机度降幅最突出，而镍、螺纹钢、锡等品种的投机度明显增长。

2、股期联动分析

2021年8月份，钢铁、有色、煤炭、化工等工业周期股相对沪深300指数来说显著扩大优势，而农林牧渔和纺织服装行业弱势难改。全月累计来看，煤炭开采（+29.62%）、有色金属（18%）、钢铁（17.56%）、化工（+12.46%）、纺织服装（2.87%）行业的股票指数录得正增长，而农林牧渔（-0.46%）录得负增长且跑输沪深300指数（-0.12%）。

虽然很多大宗商品价格在8月份收跌，但是周期股的表现却非常亮眼。究其原因，商品价格的波动率一般大于股票，随着流动性拐点临近，大宗商品市场高位波动加剧在所难免，但是后市是否彻底转熊亦存在分歧，商品绝对价格水平仍处在历史高位区间，因此相关行业上市公司的业绩预期依旧向好。当大盘弱势震荡时，确定性相对高的周期股再度成为资金配置的重点板块。

为了更精准地分析期货品种与关联个股之间的联动性，我们又选择了热点商品期货及其所在产业链的龙头上市企业进行补充分析，以飨股期两个市场的投资者。

【硅铁产销龙头：鄂尔多斯600295】

据国金证券研报显示，内蒙古鄂尔多斯资源股份有限公司拥有160万吨硅铁年产能，硅铁产销占比30%，为全国第一；80万吨PVC产能，氯碱化工产销规模全国第四、内蒙第一。电力在硅铁生产成本中占比较高，公司煤炭自供、自备电厂，具有显著的生产成本优势，估计硅铁价格每上涨100元/吨，公司对应盈利1.06亿元。年初至今，鄂尔多斯股价累计涨幅接近240%，硅铁主连价格累计上涨60%以上，PVC主连价格累计上涨30%以上。8月份随着硅铁价格破位上行，鄂尔多斯股价也打开新的上涨空间。

【焦煤企业：山西焦煤000983、潞安环能601699、开滦股份600997】

炼焦煤供应短缺问题继续发酵，焦煤期货价格恢复上涨趋势，相关煤炭上市公司开启强势补涨行情。个股之间有分化，山西焦煤最为强势，可能受到资产重组预案的额外支撑。

【生猪养殖企业：牧原股份002714、温氏股份300498、新希望000876】

8月份生猪期货价格再创新低，但已经过了加速下跌的阶段。受此影响，养殖企业股价虽然弱势难改，但总体以震荡筑底为主。

3、策略建议

国内大宗商品现货与期货市场持续受到政策干预，短期价格剧烈波动，投机者离场观望的情绪逐渐升温。从上市公司公告和期货公司风险管理团队反馈来看，实体企业套保需求不断增加。但从周期股的火热表现来看，投资者对受益于碳中和政策的资源型企业仍有配置需求。

美联储最新表态更加偏向鹰派，虽然不及预期的经济数据依然掣肘taper进程，但市场只是对时间表存在分歧，并非对缩表大方向存在分歧。大宗商品价格中金融属性那部分溢价回吐的概率越来越大，而商品供需分析的重要性将提升。理论上，高价刺激供应同时抑制需求，最终带来商品价格高位下跌、趋势逆转。但在碳中和的新时代，外部政策因素的加入导致很多工业品的供应弹性被迫丧失，这些工业品的生产成本面临质的改变，比如新增碳排放权成本的占比。所以我们看到8月份，以原油为代表的海外大宗商品市场再度冲高回落，CFTC基金净多持仓不增反减，但受制于供应增长有限等基本面因素，油价、铜价都表现出较强的韧性。至于需求侧，在疫情的掩盖下，高价对需求的抑制作用其实被钝化了。当美联储真正开始taper时，暗示经济复苏达到一定程度，需求恢复周期性增长反而有可能成为商品价格的支撑因素。

展望9月份，国内宏观层面跨周期调节政策适时缓解了市场悲观情绪，稳住了总需求的基本盘，金九银十旺季可期。保供稳价和能耗双控工作同步推进，煤及煤化工、有色金属、黑色金属等工业品的供需矛盾无法得到有效缓解，低库存品种仍有做多机会。石油化工产业链近几年以扩产能为主，虽然目前产业利润压缩导致部分新增产能推迟投产，但是产能总体充裕，或将继续成为表现最弱的板块。农产品将迎来收获季，作物单产预估与现实的差距将成为短期交易主线。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。