周三，A股市场延续分化，沪指振荡收涨。截至收盘，沪指涨0.65%，深成指跌0.10%，创业板指跌0.85%。股指期货方面，IF2109涨1.88%，IH2109涨2.66%，IC2109跌0.44%。

“周三市场振荡上扬，但结构却与过去一周截然相反：在金融、地产、消费带动下，以上证50为代表的大盘蓝筹股大幅反弹，与此同时，创业板、科创50等成长股以及近期热门的煤炭、有色、钢铁等周期股大跌，使得市场格局呈现出较为明显的高低切换现象。由此导致期指方面，IF、IH和IC也出现了较为明显的分化。”一德期货股指期货分析师陈畅表示。

在陈畅看来，周三市场高低切换的现象属于情理之中，因为中证500指数经过前期上涨后，技术上存在暂时休整的需求，而大盘蓝筹则存在阶段性反弹的需求。只是从IC和IH的单日价差变动情况来看，幅度超出预期。

“站在当前时点来看，虽然成长（创业板）和价值（上证50）的极致分化将继续收敛，但当前基本面依旧不支持市场风格系统性切向消费和金融等传统蓝筹。因此市场风格方面或将更多呈现出跷跷板效应，而非成长板块或价值板块一枝独秀。操作上，建议投资者逢回调布局多中证500空上证50跨品种套利，注意风控。”陈畅说。

据介绍，8月PMI数据出现回落，显示出7月下旬以来的疫情对服务业影响很大。从数据结构来看，新订单指数大幅下滑，表明经济内生动能走弱，与此同时新出口订单继续下滑至46.7，说明外需继续走弱。目前来看，前期疫情对服务业冲击较大，叠加房地产加速下滑、外需继续走弱，当前国内经济增长压力依然较大。

“可以说，当前市场进入到较为重要的观察窗口期，而中美是否会出现经济增速差则是窗口期的重点观察对象。”陈畅表示，目前来看，中美经济增速分化的状态已经基本确立。美国方面，上周五Jackson Hole会议上美联储主席的发言普遍被市场解读为偏向鸽派，缓解了市场对美国政策退出的担忧。建议投资者关注本周五即将发布的美国非农就业数据以及失业率数据，若就业数据向好，则会进一步强化taper的预期。国内方面，由于下半年经济下行压力依然较大，尤其是出口方面出现了明显的回落，加上PPI与CPI走势的背离，这使得行业利润会向上游集中，并进一步挤压中下游企业的利润，只不过这种集中后续会面临总需求（地产链条）的回落。因此目前以上证50和沪深300为代表的大盘蓝筹股暂时不具备走出趋势性行情的基础，大概率只会出现阶段性反弹，而非反转。

铁合金双双走高

近日，铁合金板块价格不断攀高，成为市场热点之一。昨日，锰硅主力合约2201和硅铁主力合约2201再度双双上扬，分别上涨1.16%和1.53%。

“周初以来锰硅盘面涨势凌厉，与硅铁价差明显收窄。现货市场信心增强，近日广西主产区价格上调幅度大于北方主产区。当前盘面依旧交易广西主产区9月的限产预期。本次限产或涉及铁合金行业91家，其中9家铁合金企业属于《产业结构调整指导目录（2019年本）》允许类企业，其9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50%，其余企业均属于《产业结构调整指导目录（2019年本）》限制类企业，9月份产量为0。”方正中期期货高级分析师梁海宽表示，广西区域7月锰硅产量为12.1万吨，占全国产量15.1%。此轮限电限产预期若如期落地，对锰硅供给端的短期冲击将较为明显。

此外，梁海宽介绍说，钢厂方面减产节奏近期出现放缓，螺纹产量持续增加，五大钢种上周对锰硅的需求环比增加0.12%至152203吨。河钢9月锰硅钢招采量增幅明显，环比上月增加5216吨，同比增加2966吨。“基于此，我们预期钢厂对本轮锰硅价格上涨的接受程度也应较高。9月锰硅供需可能会出现短期错配。”他说。

梁海宽表示，在能耗双控背景下，供给端的扰动将逐步常态化，未来较长时间内供给端的收缩预期都将对锰硅价格形成上行驱动。行业高景气度持续的时间可能会超预期。不过短期内应密切关注9月广西限产的实际落地情况，谨防预期差引发盘面回调。

硅铁方面，近两日盘面涨幅趋缓，但仍继续刷新历史新高。“与之前几轮上涨不同，本轮硅铁的上涨期现价格联动较好，近期各主产区现货价格上调幅度也较为明显，或意味着本轮行情持续的时间将更长。”梁海宽说。

“周初广西铁合金主产区能耗双控预期发酵，极大提振了市场的看涨情绪。虽然硅铁实际产量受本轮能耗双控影响应相对有限，但受锰硅价格上涨情绪的带动，给予了硅铁价格进一步上涨的动力。”梁海宽表示，在能耗双控背景下，近期南北铁合金主产区限产预期轮番发酵，未来较长时间内供给端的收缩预期都将是市场交易的主要逻辑，行业高景气度持续的时间可能会超预期。近期钢厂减产节奏放缓，钢厂在近期焦炭价格持续提涨的情况下仍有较强的采购意愿，可见当前对炉料端需求仍较为刚性。叠加河钢9月对锰硅招标采量增幅明显，预计硅铁本轮钢招大概率延续量价齐升。9月硅铁供需有望阶段性改善。

“综合来说，中期来看粗钢减产压力虽较大，铁合金需求曲线有逐步向下的预期。但考虑到合金在粗钢总成本中占比较小，且钢厂需求较刚性，后续粗钢减产对锰硅、硅铁价格的整体利空相对有限。

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