核心观点1.行业观点

  2021年化工行业将持续迎来格局优化。供给端来看：近几年新增供给缺失，局限于少数寡头格局子行业，及盈利较好的少数细分子行业绝对龙头；未来新增供给也较为有序，供给端逻辑从环保延伸到安全对化工新增供给有远期限制。需求端来看：2021年贯穿全年的海外补库存将延续，2021年上半年海外库存很难有效回补，订单内流中国的外溢需求将成为化工品价格的强驱动力。此外疫情结束后海外经济重启及基建/财政刺激预期将进一步拉动化工品等原材料需求，且新兴国家化工品供应恢复也将滞后于发达国家产成品开工。化工品将实现从库存周期向产能周期的切换，化工行业将迎来景气大年，推荐投资有成长性的化工龙头。

  2.2020年行业回顾：化工品V型走势，景气度探底回升

  20年化工品价格呈现V型走势。卫生事件导致1-5月化工品价格持续回落，领先于海外的疫情控制导致海外订单内流，拉动国内化工品6-12月的持续回升（具体参见我们6月23日报告《翻多，向2年的景气下行告别》）。11月化工品价格指数较年初上涨1.83%。

  部分格局较好的子行业MDI、钛白粉等板块表现良好，此外行业供给端发生变化、需求边际变化明显的有机硅、炭黑也有较好表现。

  3.2021年行业展望：化工品迎来涨价扩散，景气度持续改善的起点

  2021年化工行业将继续复苏。整体演绎节奏来看，我们认为化工品将迎来涨价扩散，此后产销的改善会持续，远期料维持高景气（具体参见我们10月28日报告《化工迎来新一轮进攻》 ）。行业景气度改善的两大核心驱动力是需求复苏和油价修复。

  2021年需求我们认为是内稳外升，内需稳中有支撑，外需将成为贯穿全年的主线。

  (1)国内需求方面：景气度修复有望延续，2021年国内地产将延续开工竣工倒挂修复，汽车、纺服、家电环比仍将继续改善。

  (2)国外需求方面：海外化工品开工率持续受疫情影响，海外化工品低库存在2021年上半年将延续，同时随着疫苗的推广和使用，全球经济重启前补库存需求将进一步释放，加上海外财政刺激政策、地产景气回升等支撑需求，海外补库存需求有望贯穿全年。

  4.投资有成长性的化工龙头

  重点投资三大方向：拥抱戴维斯双击的成长性龙头、供需格局改善的周期龙头、产业升级及国产替代下的新材料龙头。

  风险提示

  1、油价大幅下跌

  若原油价格大幅下跌，可能带动部分化工品价格回落。

  2、全球疫情进一步扩散

  若疫情持续扩散，将影响海外化工品需求。

  3、中美贸易摩擦

  中美贸易摩擦将影响全球尤其是国内需求，同时中美之间化工原料进口及产品出口可能受到负面影响。