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文：张天骜从业资格号:  F3002734投资咨询证号：Z0012680

7月制造业PMI数据不及预期且较6月继续下降，国内制造业谨慎乐观。相应的是7月消费品零售、固定资产投资、就业率等数据均较6月回落，且不及预期。

7-8月美国经济数据全面不及预期，而欧洲经济数据较好。预计今年三四季度欧美经济可能保持复苏势头，对有色金属市场形成明确的基本面支撑。

8月中旬美联储会议纪要提及缩减购债计划，中美7月经济数据不及预期，市场再度转弱，铜价跌破中期上行趋势线，刷新6月低点至65770。虽然本周铜价反弹重回趋势线上方，但市场情绪和价格趋势均已出现不稳的情况，中期趋势可能转入震荡偏弱的行情，伦铜将可能强于沪铜。沪铜上方压力70000，下方支撑65000.关注本周全球央行会议上美联储讲话。

一、 行情回顾

2020年铜价触底反弹站上5万点关口后，市场进入中长期的牛市状态。春节前后铜价大幅拉升站上6万点，在经过3-4月的震荡行情蓄势后，5月铜价再度大涨近9000点，至74000点附近。5月下旬到6月，铜价从高位大幅回调，回到中期上行趋势线66000附近。本周沪铜一度跌穿中期上行趋势线，目前趋势不稳固，中期走势中性偏弱。

目前全球疫情处于消退阶段，全球经济数据和货币政策是市场的主要影响因素。

由于美联储可能收紧货币政策和中国国储抛储控制铜价，2021年6月开始铜价持续回调，从高点的78270回落至中期趋势线66000附近。而市场情绪一度好转后，8月中旬美联储会议纪要提及缩减购债计划再度打击了市场信心。同时中美7月经济数据不及预期，市场再度转弱，8月中旬铜价跌破中期上行趋势线，刷新6月低点至65770。虽然本周铜价反弹重回趋势线上方，但市场情绪和价格趋势均已出现不稳的情况，中期趋势可能转入震荡偏弱的行情，伦铜将可能强于沪铜。沪铜上方压力70000，下方支撑65000.关注本周全球央行会议上美联储讲话。

二、影响因素分析

1、基本面小幅乐观，铜价受到支撑

2021年国内铜产量延续高位，前4个月同比2021年产量大幅上升15.3%，再创历史新高。5-6月铜产量较4月小幅下降，7月国内铜产量再度上升，1-7月国内铜产量同比大增12.1%。国内铜供应仍然充裕。

受到国内资金面宽松的支持，2021年国内房地产相关数据大幅上升，4-7月虽然增速有所下降，但主要是由于20年4月开始房地产行业复苏导致。整体测算下，相对于2019年，2021年1-7月国内房地产新开工面积下降5%，房地产销售面积上升14%，房地产开发投资完成额上升17%。整体来看，国内房地产行业景气度较高，对有色金属基本面存在明确支撑。

2021年国内制造业PMI整体走势平稳，7月官方制造业PMI为50.4，财新制造业PMI为50.3。官方和财新制造业PMI较一季度继续下降，但均保持在50上方，主要由于欧美全面经济复苏带来竞争压力，目前国内制造业运行情况小幅乐观。

2020年全年国内汽车累计产量同比降幅缩窄至-1.4%，基本接近2019年水平。2021年1-7月国内汽车产量大幅上升，同比去年大幅上升18.9%，较19年同期约上升7.8%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，但二季度国内汽车产量较一季度持续下降，预计21年全年总产量可能保持稳定。

2021年5月开始国内库存上升，而6月LME库存大幅上升，对应的保税区铜库存大幅下降，经济复苏的主战场转移至国外，国内外总库存基本稳定。7月保税区和上期所库存大幅下降，国内洪水后重建需求可能逐步发力。下游需求较好，支撑现货端铜需求。

21年春节后到6月，铜现货多数时间在升贴水之间大幅波动，且波动幅度增大，现货端市场态度偏向谨慎。7-8月国内现货市场持续出现大幅升水状态，尤其是铜价下跌后国内下游买盘明显上升，下游情绪乐观，现货端对铜价形成明显支撑。

2、国内经济增速较一季度放缓

统计局：中国7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，预期增长10.9%，前值增长12.1%。规模以上工业增加值同比增6.4%，预期7.9%，前值8.3%。全国固定资产投资(不含农户)同比增长10.3%，比1-6月份回落2.3个百分点。全国城镇调查失业率为5.1%，比6月份上升0.1个百分点。

中国7月官方制造业PMI 50.9，预期50.8，前值51。中国7月财新制造业PMI 50.3， 预期51，前值51.3。二季度至7月国内制造业数据持续回落，但7月仍保持在50的临界点之上。

7月制造业PMI数据不及预期且较6月继续下降，国内制造业谨慎乐观。相应的是7月消费品零售、固定资产投资、就业率等数据均较6月回落，且不及预期。总体而言，5-7月国内经济保持增长，但增速较一季度出现持续性回落。主要原因是：随着疫情得到控制，全球经济复苏的主战场已经阶段性的转向欧美国家，未来一段时间，国内出口的高增长可能逐步回落至正常水平，下半年铜价可能表现出外盘强于内盘的走势。

3、欧洲经济表现良好，美国经济不确定性上升

美国8月制造业PMI从上月的63.4降至61.2，服务业PMI从上月的59.9降至55.2；综合PMI降至55.4，创2020年12月以来新低。美国上周初请失业金人数录得34.8万，创下疫情来新低；领取失业救济的美国人总数自疫情以来首次低于了1200万。

欧元区8月综合PMI初值为59.5，与预期持平，略低于前值60.2；8月制造业PMI初值为61.5，与预期持平，略低于前值62.8；8月服务业PMI初值为59.7，同样与预期持平，略低于前值59.8，但连续几月来均呈扩张态势。欧元区7月份CPI环比-0.1%；预期为-0.1%。

目前欧美国家对疫情紧张程度大幅下降，美国疫苗接种速率大幅降低。而欧美经济开放速度大幅上升，但受到刺激政策效应降低和变异病毒影响，7-8月美国经济数据全面不及预期，而欧洲经济数据较好。预计今年三四季度欧美经济可能保持复苏势头，对有色金属市场形成明确的基本面支撑。

潜在不确定性在于：受到变异病毒的影响，近期欧美国家（英美）新增确诊再度明显上升，美国经济数据在刺激政策减弱后开始出现颓势。后续疫情仍然存在一定的不确定性，且欧美货币政策可能开始转向。

三、 后市展望

7月制造业PMI数据不及预期且较6月继续下降，国内制造业谨慎乐观。相应的是7月消费品零售、固定资产投资、就业率等数据均较6月回落，且不及预期。总体而言，5-7月国内经济保持增长，但增速较一季度出现持续性回落。主要原因是：随着疫情得到控制，全球经济复苏的主战场已经阶段性的转向欧美国家，未来一段时间，国内出口的高增长可能逐步回落至正常水平，下半年铜价可能表现出外盘强于内盘的走势。

目前欧美国家对疫情紧张程度大幅下降，美国疫苗接种速率大幅降低。而欧美经济开放速度大幅上升，但受到刺激政策效应降低和变异病毒影响，7-8月美国经济数据全面不及预期，而欧洲经济数据较好。预计今年三四季度欧美经济可能保持复苏势头，对有色金属市场形成明确的基本面支撑。

潜在不确定性在于：受到变异病毒的影响，近期欧美国家（英美）新增确诊再度明显上升，美国经济数据在刺激政策减弱后开始出现颓势。后续疫情仍然存在一定的不确定性，且欧美货币政策可能开始转向。

由于美联储可能收紧货币政策和中国国储抛储控制铜价，2021年6月开始铜价持续回调，从高点的78270回落至中期趋势线66000附近。而市场情绪一度好转后，8月中旬美联储会议纪要提及缩减购债计划再度打击了市场信心。同时中美7月经济数据不及预期，市场再度转弱，8月中旬铜价跌破中期上行趋势线，刷新6月低点至65770。虽然本周铜价反弹重回趋势线上方，但市场情绪和价格趋势均已出现不稳的情况，中期趋势可能转入震荡偏弱的行情，伦铜将可能强于沪铜。沪铜上方压力70000，下方支撑65000.关注本周全球央行会议上美联储讲话。