离子注入机之王有望步入快速成长通道。离子注入机是半导体晶圆制造设备中，难度和单价仅次于光刻机的关键设备，2020年全球市场规模超过150亿元RMB，目前国产化率趋近于0。全球离子注入机行业寡头垄断，可量产的企业仅有AMAT、Axcelis、凯世通（万业子公司）等8家企业，AMAT和Axcelis 两大寡头市占率约70%。凯世通半导体离子注入机已涵盖28nm、14nm、7nm工艺，未来国内外客户突破可期！未来中国离子注入机年投资额约50亿元，长江存储约5万片/月的扩产计划共计采购31台离子注入机对应的采购金额超过15亿元。我们预计凯世通2021-2023年收入2、4、8亿元。

并购全球集成电路气体零部件龙头。2020 年 12 月，公司牵头境内外投资人完成对全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商 Compart Systems（CS） 的收购，持股33%，并间接成为CS第一大股东。CS是应用材料等海外巨头核心供应商，未来有望在北方华创、沈阳拓荆等国内客户取得突破。我们预计CS在2020和2021年收入8和10亿元。

浦东科投将助力万业通过外延并购打造国家级的集成电路装备材料龙头。公司的控股股东为浦东科投，第三大股东为国家集成电路产业投资基金，持股比例分别为28%和7%。（1）浦东科投是中国顶级的集成电路投资平台，曾投资过多家半导体优质企业，包括中微、盛美、澜起、芯原微等。（2）万业入股上海半导体装备材料基金深入布局半导体装备材料核心资产，基金总规模100亿元，投资企业包括华卓精科、新加坡STI等，万业LP份额约8%，目前投资收益率已超过300%。

建议：估值或有较大的提升空间，万业企业目前约200亿元市值，目标市值3-400亿元。（1）房地产业务、现金、投资业务等价物约100亿元。（2）考虑到离子注入机和涂胶显影设备全球市场空间均约20亿美元，对标同业，凯世通估值约150-200亿元；（3）联手张汝京博士创立嘉兴半导体公司，业务包括研发、翻新和维护青岛芯恩二手设备机台。子公司CS股权和嘉兴半导体估值50-100亿元。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。