买股票到底买的什么？
发布时间：2021-8-17 13:50阅读：526
问一问
文章的主题正如题目所言：投资无需接盘侠，这篇行文真正打消了我对股价下跌的恐惧，转而更为关注企业未来的成长性以及买入价格，真正回归投资的本质：买股票就是买公司，买公司未来自由现金流的折现。
如果你想分享企业的利润创造，却又害怕波动，那么我相信你看完本文会跟我一样兴奋。
正文
基金的背后是股票，股价（P)=市盈率（PE）*每股盈利（EPS）或市值=市盈率*净利润。
所以股价上涨，我们无非赚的是两种钱：要么是市盈率提高，要么是净利润上涨。
如果市盈率和净利润同时提高，则获利最为丰厚，俗称“戴维斯双击”（最可怕的则是“戴维斯双杀”）。
如果没有接盘侠，但是这家企业经营利润一直增长，结果会如何？
我们以万科A为例，以万科A为例有三点原因：
1.万科A（000002）上市于1991年1月29日，至今有30年，是A股市场上市最早的企业之一（代码说明一切），数据最全；
2.万科A所在的地产行业已被成为地惨，目前被认为是夕阳行业，并没有享受估值溢价，在上市公司中称不上顶级，最多中等偏上，谈不上幸存者偏差；
3.万科A股价波动比较大，上市至今，年度跌幅30%以上的次数有6次以上，更不论年度最大回撤30%+，属于股价“过山车”的典型代表。
万科A上市于1991年1月29日，上市当日开盘价14.58元，全年最低4.3元，最高16元。假设在1991年2月投入15万元，以15元的天价买入1万股，买入后几乎每月都在下跌，可谓高位站岗的典型代表。
你买入后持有不动至今，既没有在42.24元的大顶逃掉，也没有在3.12元抄到大底，满仓经历了所有的腰斩。你所做的，只是在每年收到分红时，直接按照当时的股价无脑买入。
为了方便计算，假设年度分红送转均在次年6月30日当日到账，中期若有分红送转均在当年12月31日到账，买入一律以当天收盘价成交。
同时，保守起见，分红红利税一律收10%（目前持有超过1年免税），买入股票的综合费率为0.5%。
将历年分红送转数据、年度及半年度收盘价统计后，如下图所示：
截至2021年6月底，可持有801311股万科A，按照收盘价23.81元计算，市值1908万元，按30年计算，折合年化收益17.53%。
如果我们将收益分解，17.53%的年化收益中，企业净利润增长贡献29.45%（1990年的0.18亿元，到2020年的415.16亿元，年化增长29.45%），估值贡献为负。
那么，如果市场一直是熊市，还会有这么高的回报吗？
假设我们遭遇了一场长达30年的超级熊市，万科A每半年下跌5%，直到2021年6月30日跌至0.6元，其它条件不变。
那么，当初投入的15万元，到今天会变成多少？
结论令人难以置信：如果遇到超级熊市，回报率反而更高。
模拟结果：截至2021年6月30日，可持有万科A1.47亿股，股价0.6元，市值8782万元，年化回报23.67%，相比实际股价23.81元对应的市值超出3.6倍。
更关键的是，最近一笔的税后分红是5756万元，若考虑实际分红费率为0，到手红利金额约6396万元。
30年前投入15万元，现在年收现金红利6396万元。此时若有人出价8782万元，你会将你的1.47亿股万科A卖给他吗？
只要一个稍微具备复利思维的人，肯定不会卖。
更可怕的是，若是股价继续每半年下跌5%，预计不久的将来，可买光万科A全部股份，将其私有化退市，从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。
从此，万科A将会成为你的全资子公司，每年数十亿净利润全是你的，不存在所谓分红的问题。
这种企业真实盈利增长，而股价一直下跌的情况，不可能在现实中发生。
因为资本是逐利的，除你之外的资本一定会参与抢购，从而抬高股价，降低你的回报。
这是不以人的意志为转移的经济规律——注意，是抬高股价，降低你的回报。
所以，我们要回归到投资的本质：买股票就是买公司，买公司未来自由现金流的折现。
作为优质企业的所有者，我们不需要接盘侠，反而能获得更高的回报。
当然，要弄懂企业的未来自由现金流并不简单，因为时代在变，竞争也非常激烈，按照段永平的说法，这不比读一个本科容易，这也是投资需要保持谦虚和学习的状态。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
如果你想分享企业的利润创造，却又害怕波动，那么我相信你看完本文会跟我一样兴奋。
正文
基金的背后是股票，股价（P)=市盈率（PE）*每股盈利（EPS）或市值=市盈率*净利润。
所以股价上涨，我们无非赚的是两种钱：要么是市盈率提高，要么是净利润上涨。
如果市盈率和净利润同时提高，则获利最为丰厚，俗称“戴维斯双击”（最可怕的则是“戴维斯双杀”）。
如果没有接盘侠，但是这家企业经营利润一直增长，结果会如何？
我们以万科A为例，以万科A为例有三点原因：
1.万科A（000002）上市于1991年1月29日，至今有30年，是A股市场上市最早的企业之一（代码说明一切），数据最全；
2.万科A所在的地产行业已被成为地惨，目前被认为是夕阳行业，并没有享受估值溢价，在上市公司中称不上顶级，最多中等偏上，谈不上幸存者偏差；
3.万科A股价波动比较大，上市至今，年度跌幅30%以上的次数有6次以上，更不论年度最大回撤30%+，属于股价“过山车”的典型代表。
万科A上市于1991年1月29日，上市当日开盘价14.58元，全年最低4.3元，最高16元。假设在1991年2月投入15万元，以15元的天价买入1万股，买入后几乎每月都在下跌，可谓高位站岗的典型代表。
你买入后持有不动至今，既没有在42.24元的大顶逃掉，也没有在3.12元抄到大底，满仓经历了所有的腰斩。你所做的，只是在每年收到分红时，直接按照当时的股价无脑买入。
为了方便计算，假设年度分红送转均在次年6月30日当日到账，中期若有分红送转均在当年12月31日到账，买入一律以当天收盘价成交。
同时，保守起见，分红红利税一律收10%（目前持有超过1年免税），买入股票的综合费率为0.5%。
将历年分红送转数据、年度及半年度收盘价统计后，如下图所示：
截至2021年6月底，可持有801311股万科A，按照收盘价23.81元计算，市值1908万元，按30年计算，折合年化收益17.53%。
如果我们将收益分解，17.53%的年化收益中，企业净利润增长贡献29.45%（1990年的0.18亿元，到2020年的415.16亿元，年化增长29.45%），估值贡献为负。
那么，如果市场一直是熊市，还会有这么高的回报吗？
假设我们遭遇了一场长达30年的超级熊市，万科A每半年下跌5%，直到2021年6月30日跌至0.6元，其它条件不变。
那么，当初投入的15万元，到今天会变成多少？
结论令人难以置信：如果遇到超级熊市，回报率反而更高。
模拟结果：截至2021年6月30日，可持有万科A1.47亿股，股价0.6元，市值8782万元，年化回报23.67%，相比实际股价23.81元对应的市值超出3.6倍。
更关键的是，最近一笔的税后分红是5756万元，若考虑实际分红费率为0，到手红利金额约6396万元。
30年前投入15万元，现在年收现金红利6396万元。此时若有人出价8782万元，你会将你的1.47亿股万科A卖给他吗？
只要一个稍微具备复利思维的人，肯定不会卖。
更可怕的是，若是股价继续每半年下跌5%，预计不久的将来，可买光万科A全部股份，将其私有化退市，从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。
从此，万科A将会成为你的全资子公司，每年数十亿净利润全是你的，不存在所谓分红的问题。
这种企业真实盈利增长，而股价一直下跌的情况，不可能在现实中发生。
因为资本是逐利的，除你之外的资本一定会参与抢购，从而抬高股价，降低你的回报。
这是不以人的意志为转移的经济规律——注意，是抬高股价，降低你的回报。
所以，我们要回归到投资的本质：买股票就是买公司，买公司未来自由现金流的折现。
作为优质企业的所有者，我们不需要接盘侠，反而能获得更高的回报。
当然，要弄懂企业的未来自由现金流并不简单，因为时代在变，竞争也非常激烈，按照段永平的说法，这不比读一个本科容易，这也是投资需要保持谦虚和学习的状态。
最后，我希望大家能动手自己计算下，这样心中更为震撼，也更为坚定。
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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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