行情回顾：食品饮料整体上涨

  上周SW食品饮料上涨3.80%，沪深300上涨0.80%，板块整体上涨。分子行业看，上周啤酒行业上涨5.49%，白酒行业上涨4.09%，肉制品行业上涨3.86%，食品（综合）行业上涨4.45%，调味发酵品行业上涨1.77%，乳品行业上涨0.62%。

  上周观点：大众消费品数据逐步回暖，高端白酒需求未现减弱

  白酒：高端酒有效需求并未出现疲软，五粮液提价逻辑仍在。近期各酒厂陆续进入中秋国庆旺季打款季，目前市场担心的有效需求问题或在9月中下旬逐步分辨结论。我们判断，高端酒有效需求仍坚挺，判断依据为7月五粮液放量渠道库存仍较为稳定，且去年中秋国庆、今年春节五粮液旺季批价逆势上涨，故我们认为高端酒需求刚性。

  啤酒：把握结构升级逻辑主线，关注行业中期配置机会。短期内啤酒板块有所波动，主要系7月份以来全国局部地区极端天气频发、疫情多点爆发，消费受限，加之去年高基数影响下，短期销量面临阶段性压力，销量增长或放缓。但价格端来看，各大啤酒企业产品结构升级及品牌高端化稳健推进，结构升级及利润弹性释放仍为啤酒投资价值主线。长期来看行业高端化步伐加速，坚守核心逻辑，建议关注行业中期配置机会。

  餐饮产业链：立高乘冷冻烘焙之风快速发展，千味央厨上市力争多维度进化。本周我们发布了立高食品深度，公司所处冷冻烘焙赛道渗透率快速提升，公司凭借其产品端研发推新能力及规模优势、渠道端全国化多元化建设及销售服务能力持续领跑。本周证监会核发千味央厨IPO批文，公司是国内最早面向B端餐饮企业的速冻米面食品企业之一。公司产品矩阵多元化布局，盈利水平有望持续提升。此外，公司B端主要以大客户为主，粘性较强，伴随客户群体的稳步增加，市场占有率有望不断攀升。

  软饮料：承德露露二季度高增验证前期逻辑，下半年有望实现大踏步迈进。本周承德露露披露半年报，业绩超预期。公司二季度业绩高增。新管理层上任后，推动内部改革，通过渠道精耕等带动业绩恢复性增长。未来随着人才引入、股权激励、新品推出等落地，公司逻辑有望持续验证，看好公司边际改善带来的机会。

  乳制品：奶粉板块近期由于市场对人口出生率持续下降的担忧近期板块有所下滑，我们认为奶粉行业未来将呈现高端化、超高端化趋势，且超高端化趋势不断加强，行业整合速度不断提升。低温奶赛道是乳制品景气细分赛道，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力。超巴奶保质期更长扩大了运输及销售半径。在原奶价格上涨周期，我们持续看好原奶龙头及乳制品龙头公司。我们认为乳制品行业格局稳定，双寡头规模优势明显。

  当前重点推荐：五粮液，青岛啤酒，珠江啤酒，立高食品，千味央厨，承德露露

  长期核心推荐：伊利股份，新乳业

  数据跟踪：

  白酒：高端白酒基本面仍然景气，茅台批价略有上涨，五粮液批价及国窖批价持平

  啤酒：产量持续下降，进口大麦价格上涨，玻璃价格有所下跌，瓦楞纸价格略有下降

  乳制品：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格持续下跌、脱脂奶粉价格有所上涨，豆粕价格略下跌、玉米进口价上涨

  风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题等等。