【宏观】进出口增速回落实际表现暂平稳

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【宏观】进出口增速回落实际表现暂平稳

发布时间：2021-8-11 09:05阅读：213

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摘要：综合来看，本期贸易数据出现走弱，进出口增速的回落符合我们的预期，总体上贸易尤其是出口已经升至季节性高位，开始进入平稳阶段。同比增速没有继续加速且出现回落，则主要是受到基数抬高的影响。从外部影响因素上看，全球以及主要发达国家PMI等指标显示，其经济在持续加速之后，开始迎来增速天花板。近期新型病毒变种的扩散，也影响海外和国内经济的上行速度。这些均限制7月出口上升空间，并导致但医疗物资出口高位基本持稳。而进口则受到国内库存周期影响回落，主要大宗商品进口量均下降。展望未来，美国财政刺激结束后，其后续影响也将逐步结束。美联储收紧政策对金融市场的影响将逐步传导至经济。全球经济加速复苏阶段结束，以及新一轮疫情带来的短期影响，都制约了外需的增长。海外产能刚性退出和订单转移仍是保证外需的主要因素，人民币汇率贬值态势，也令出口压力减小。综合上述因素我们认为，短期出口可能仍维持一定韧性，但拐点正在逐步接近，进口也将随着国内经济周期转向而承压。预计下半年财政政策力度上升，有利于平滑内需对冲外需的压力。外贸整体从持续增长转向平稳，出口后期风险较低，不至于明显下挫。此外，对中美贸易谈判等制度建设暂不抱太大希望。

正文
数据显示，中国7月出口金额2826.60亿美元，同比增长19.30%，略低于预期的19.9%，明显低于前值32.2%；进口金额为2260.70亿美元，同比增长28.10%，也低于预期的33.8%，并低于前值36.7%。出口高进口低进一步推动7月贸易顺差上升至565.9亿美元，超过前值515.27亿美元，接近历史同期最高值。

总体上看，美元计价出口金额7月稍有上升，刷新历史同期和历史最高纪录，边际上看前值偏高导致其弱于季节性。去年同期基数走升拉低同比增速，剔除基数作用之后同比增速上修至24.57%。进口金额边际表现则弱于季节性，也和前值偏高有关。去年同期基数略偏高，剔除基数作用之后同比增速上修至29.53%。本期外贸总体数据继续呈现出口强于进口的态势，虽然进出口较6月偏高的数据上行趋势放慢，但短期仍体现出一定韧性。

具体在进口方面。按贸易方式看，一般贸易、来进料加工贸易同比增速均有下降，但海关监管和保税区贸易同比增速略微上升。边际上看，一般贸易超季节性，来进料加工贸易符合季节性，海关监管和保税区贸易则从前高值回落而弱于超季节性。工业原材料进口量方面。大豆、原油、初级塑料、铁矿石、铜进口量同比增速均继续负增长，其中大豆、铁矿石、铜负增长程度扩大。边际上看，大豆、铁矿石、铜进口量弱于季节性，，其他基本符合或略超季节性。工业半成品和制成品方面，汽车和汽车底盘、高新技术和机电产品进口同比增速均有回落。边际上看，汽车和汽车底盘弱于季节性，高新技术产品和机电产品从前高回落，但近两个月总体符合季节性。数据显示上游原材料补库存速继续放慢，增速也从前期高值回落，与国内经济运行情况接近。

出口分项方面，一般贸易、来进料加工贸易以及海关监管和保税区贸易同比增速也都有下降，尤其是前两者降幅较大。边际上看，一般贸易从高位回落，来进料加工贸易符合季节性，海关监管和保税区贸易强于季节性。分产品看，6大劳动密集型产品同比出现负增长，高新技术产品、机电产品出口同比增速也都明显回落。边际上看，劳动密集型产品和机电产品近两个月综合表现符合季节性，高新技术产品超季节性。分国家来看，对主要发达国家、新兴国家、AXJ国家出口同比增速均下降。边际上看，对美出口超季节性，但是基数偏高。对欧、对港、对东盟出口近两个月合计略超季节性。对日出口弱于季节性。结合近期海外经济体PMI和基数来看，前期高速增长已经难以维持。

综合来看，本期贸易数据出现走弱，进出口增速的回落符合我们的预期，总体上贸易尤其是出口已经升至季节性高位，开始进入平稳阶段。同比增速没有继续加速且出现回落，则主要是受到基数抬高的影响。从外部影响因素上看，全球以及主要发达国家PMI等指标显示，其经济在持续加速之后，开始迎来增速天花板。近期新型病毒变种的扩散，也影响海外和国内经济的上行速度。这些均限制7月出口上升空间，并导致但医疗物资出口高位基本持稳。而进口则受到国内库存周期影响回落，主要大宗商品进口量均下降。

展望未来，美国财政刺激结束后，其后续影响也将逐步结束。美联储收紧政策对金融市场的影响将逐步传导至经济。全球经济加速复苏阶段结束，以及新一轮疫情带来的短期影响，都制约了外需的增长。海外产能刚性退出和订单转移仍是保证外需的主要因素，人民币汇率贬值态势，也令出口压力减小。综合上述因素我们认为，短期出口可能仍维持一定韧性，但拐点正在逐步接近，进口也将随着国内经济周期转向而承压。预计下半年财政政策力度上升，有利于平滑内需对冲外需的压力。外贸整体从持续增长转向平稳，出口后期风险较低，不至于明显下挫。此外，对中美贸易谈判等制度建设暂不抱太大希望。

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