今年4月的时候，一位东北大妈前往券商营业部办理业务，因为忘记账户密码前来销户，结果意外发现账户的股票市值竟然高达500万元，给大妈自己都看傻眼了。

原来，这位大妈在2008年曾以5万元购买了一只股票，后来因为忘记账户密码，所以多年来一直躺平不动。正是因为这一佛系操作，给大妈带来13年100倍的超高收益。

不得不说，大妈无意间已经掌握了投资真谛，13年超百倍的成绩更是让国内一众基金经理无地自容。

这也再次印证了，对于普通者而言，选择一家好公司，买入躺平和企业一同成长，是最好的选择；相反，整天折腾来折腾去，费时费力不说，到头来可能账户还要缩水。

大妈买的股票正是国内生长激素龙头长春高新，长春高新也随着大妈的爆红得到广泛关注。俗话说，人红是非多，企业也是，长春高新在展示自身优异成长性的同时，自身缺陷也逐渐暴露在大众视野下。

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生长激素确实很赚钱

长春高新成立于1993年，经过近30年的发展，公司的业务布局稳定成四大块：主营生长激素的金赛药业、从事疫苗业务的百克生物、中成药企业华康药业以及从事房地产业务的子公司高新地产。

其中，金赛药业作为公司的核心子公司，为公司贡献了大部分收入。2020年，长春高新营业总收入为86亿元，金赛药业收入为58亿元，占总收入的比重达68%。

时间拉长来看，可以发现金赛药业的收入占比呈逐年升高的态势，近三年的收入占比分别为59%、65%、68%，说明公司对这块业务是青睐有加，背后的原因自然是因为生长激素的超高利润。

相比公司其他业务，生长激素产品的毛利率独树一帜，近些年来一直超过90%，凭借着惊人的利润率，公司很荣幸地被冠以“医药茅台”的美称。

产品主要有三种：注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）和聚乙二醇重组人生激素注射液（长效水针剂）。

粉针剂粉剂溶解操作略繁琐，性价比较高；水针剂保留了生长激素的天然结构，降低了注射过程中的环境污染风险，费用适中；长效水针剂一周一次，减少了打针痛苦，但是费用较高，年费用在10万元以上。

如此高的收益水平，也难怪公司能够走出十年百倍的成绩。2021年一季度，长春高新实现营业收入22.81亿元，同比增长37.35%；实现净利润8.75亿元，同比增长61.21%，业绩继续向上。

数据来源：同花顺ifind

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销售费用高企

虽然长春高新业绩的高成长性令人为之侧目，但是这份成就究竟是不是因为产品畅销带来的，还要打上一个问号。

利润表显示，公司的销售费用，常年处在较高的水平。2020年，在疫情的影响下，公司大幅缩减了销售支出，尽管如此，去年的销售费用还是达25.82亿元，占总收入的30.1%，也就是说，公司的每100元收入，要拿出30元来做营销推广。

图片来源：同花顺ifind

这也就说明了，公司的产品卖得并没有想象中那么好，很大程度上是因为宣传到位。

另外值得一提的是，2020年在疫情影响下公司削减营销支出，导致当年的销售费用同比仅增长2.38%。

不过将销售费用拆分看，公司当年销售佣金、服务费以及广告宣传费依然在大幅增加，降幅明显的是职工薪酬及福利，这种省法是不是有些不厚道？

和居高不下的销售费用形成鲜明对比的，是公司捉襟见肘的研发费用，说起来重营销轻研发似乎是国内药企跨不过的一道坎，这一点在长春高新身上体现的淋漓尽致。

销售费用占收入的比重长期维持在35%左右，而研发费用占收入的比重却只有5%左右，2020年的的研发费用为4.75亿元，对于一个收入规模近百亿同时又是细分领域龙头的公司而言，这点研发投入属实有点低了。

国内另一家被称作“医药茅台”的创新药龙头恒瑞医药，尽管销售费用也不低，但是研发方面没得说，研发费用率始终保持在近20%的水平。二者相比，长春高新的“药茅”名头差了点意思。

除此之外，财务报表的另一项指标变动也在暗示风险。2020年，长春高新应收账款同比增长47%，营收增速放缓的同时，应收账款却在大幅增长，看来公司为了维护业绩高速增长的表象没少花心思，也侧面反应出，公司的产品是不是卖不动了？

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生长激素的担忧

8月4日，新华社发布《身高焦虑就打“增高针”？危险！》一文，指出近年来，医学上用于治疗矮小症的“增高针”，也就是生长激素悄然兴起，而专家认为，生长激素有被滥用的苗头，可能给使用者带来内分泌紊乱、股骨头滑脱、脊柱侧弯等健康风险。

矮小症是种病因复杂的疾病，主要以生长激素缺乏为因，这种病并不算常见，但是很多人会把身材矮小这一正常生理特征当做是矮小症。

长春高新的生长激素，主要针对的是13岁以下的未成年人，这些孩子本就处在长身体的阶段，在如今物质生活丰富的时代，鸡娃的家长们不仅“鸡”成绩，连身高也要“鸡”，隐约产生了对生长激素的畸形需求。

公开信息显示，长春高新的生长激素有85%为自费支付，70%来自院外销售，医保依赖性很低，这意味着什么？

医保只会报销确实是因为生长激素缺乏导致的矮小症，而这两个数字恰恰说明，目前大部分生长激素并不是用在该病症上，而是用在“揠苗助长”上。

因此，生长激素被质疑滥用并不是空穴来风，而那些被注射本不需要生长激素的儿童，究竟会不会给身体留下祸根，谁也说不好。

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