尊敬的各位董宝珍电台的听众：

大家好，今天跟大家交流的一个话题《专注于投资的合理性，还是专注于眼前的处境》。资本市场评价一个投资人会不会投资的唯一标准是看他最终能不能获利，这里我说的是最终，不是说每天能不能获利，如果最终没获利，就没有投资能力。最终良好的投资回报是投资行为正确不正确，有没有投资能力的客观的且是唯一的标准。

近期我和投资人交流，投资人非常焦虑的说，为什么某一个板块现在都已经是明牌了，经营数据明显的好转，股价持续近10年没有任何反应，这么长时间没有任何的估值修复，是不是我们这些看多者本身有认知的盲区，是不是我们错了。

这个问题本质是——预期中美好的结果不出现，导致投资人心理、精神受到巨大的压力，在巨大的压力下出现了自我否定，自我否定出现就会做出错事，就会放弃，就会干一些不应该干的事情。长期不兑现给人带来的压力，会使人走向了自我否定的行为变形。

现实和眼前的不兑现导致自我否定触及了更深的问题，关注眼前的投资结果是否兑现是自我否定的原因！于是应该专注于投资行为是不是具有合理性，还是应该在意眼前是否兑现？

我认为应该专注于审问一个问题——我的投资理由对不对？我坚持的逻辑对不对？我所掌握的事实是不是跟现实中的客观事实一样，我的行为是不是合理，我的行为与现实一致不一致？我对企业未来的预期合不合经济规律和经营规律，这个应该是投资过程中我们专注的中心工作。我的主观想法和投资布局和现实是不是一样？和基于现实以及在现实基础上由规律决定的未来变化是不是一样？假如我的想法和做法和现实一样，我对未来的预测符合规律，我的行为就是合理的。只要我的行为是合理的，我就最终能获利。我们在解决了自身投资行为的合理性，也就解决了自身投资行为的正确性，也解决了最终挣钱这个根本问题。

股价常常、甚至总是没有按照正确观念变化，总是按照不正确的观念发生了变化，这种情况下需要有一种坚定的信念，现实的价格最终要从不合理变成合理，现实会发生不合理，而且不合理的时间还比较长，不合理的幅度还比较大，单现实一定会从不合理变成合理。这是自然界人类社会整个宇宙的终极铁律，不合理的一定最终要回归合理，否则这个世界没法存在，这个社会没法存在，这个金融市场没法存在！

某些股票一口气涨到100倍市盈率，如果继续向500倍市盈率进发的时候，这个社会上所有人都会看到这种快速的财富效应，放弃本职工作涌入股市，都来股市淘金，如此这个社会就会崩溃不能存在。因此回归最终的合理性是不以人的意志为转移的，这使得那些专注于自身行为是否合乎于逻辑，是否与现实一致的人最终会挣钱。

安全边际进一步抽象，实际上是从不合理向合理，安全边际就是不合理的一种状态，安全边际发生之后一定要估值修复，就是不合理一定要变成合理。从不合理到合理是财富的重要来源之一，在不合理发生时布局，然后等待一定要到来的合理。

现实中不合理回归合理具有漫长性、曲折性和不可预知性，这会使人怀疑不合理的东西长期存在，合理的东西会永远不出现！任何情况下都相信不合理一定会被合理取代是投资的关键能力，这比估值能力更重要，这个能力在“投资跨越过程”的过程中是最关键的。很多人他在过程的压力下，他放弃了合理性一定回归，不合理性不可能长久的这样一个常识和永恒的铁律，这使得他的估值能力毫无意义。投资它有一些形式化的东西，安全边际、估值、财务报表都是表层，最关键的能力是对合理性的坚信，不相信不合理的东西能够长期存在。即便在现实中出现了不合理的东西存在了很久，仍旧相信最终会被合理性取代。

因为你是正确的就马上兑现吗？事实上很多具有穿透性的有价值的正确判断，具有一段时间以后才能兑现的特点，越是具有穿透性，越是正确度高的认知，兑现的时间越晚，因为越是有穿透性的认知，大众越理解不了。估值修复直接的动力，是大众从错误中觉醒过来了！有价值的认知很难被大众快速接受！合理的东西不一定马上兑现，这就规律性必然的，资本市场上某些扭曲和不合逻辑是常态，如果资本市场永远是合理的，那就没有安全边际了，安全边际所以实现就是因为市场大多数人的行为不合理，他们的不合理，使价格和价值偏差开来，这个时候你坚信价格与价值偏差后一定会归回合理，这个时候应该逆市行动，坚定相信规律没有灭失。

芒格说：投资最重要的是理性，理性用大白话说就是行为的合理性，就是合乎道理的行为，所以投资最重要，你就是专注自己行为有没有合理性。不要每天在意眼前的境况和结果，关注你的合理性，合理性一定会有结果。终极的投资结果是由于你的所作所为所思所想是不是合理导致的。要想得到好的结果，就要使自己的行为合理

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