第一部分 二季度世界黄金供需分析

（一）二季度黄金需求开始回升 重点关注投资需求

世界黄金协会公布了二季度全球黄金需求数据，因为第二季度的平均金价下降接近7%，二季度全球黄金需求（不含场外交易）增加为955.05吨，相对于2021年第一季度878.01吨的需求量增加了77.04吨，环比增加8.77%，但与2020年第二季度960.5吨的消费量相比，下降了0.57％。上半年持续走弱的金价刺激了黄金的消费需求，特别是许多市场逐步解除疫情封锁，且经济开始复苏则为需求增长进一步提供了支撑。

分项来看，珠宝首饰需求从483.02吨下降至390.7吨，需求下降92.32吨，降幅为19.11%，主要是消费淡季和疫情蔓延抑制消费的影响；工业需求依然相对稳定，从81.02吨降至79.98吨，变动相对较小；投资需求大幅增加，从180.67吨增至284.51吨，涨幅达到57.47%，是二季度全球黄金需求增加的核心推动因素。

从投资需求分项来看，其中变动最大的则是ETF及其类似产品，从一季度的净流出170.02吨到净流入40.71吨，推动投资需求大幅上涨，而金条及硬币、金币、官方硬币和奖牌/仿币等项的需求则是不同程度的小幅回落。黄金ETF的显著流入（从净流出170吨到二季度的流入40.7吨）抵消了珠宝首饰需求的下降，并带动黄金整体需求上升，金价的下跌趋势促进了部分投资者对黄金的兴趣。在避险需求和政策整体鸽派宽松影响，二季度黄金价格小幅回升，黄金的投资价值再现，故黄金ETF及其类似产品基于流动性便利而受到青睐，因此亦推动黄金需求的上升。

（二）黄金供给相对稳定 继续关注央行购金变动

具体分项来看，再生金和矿产金均出现上涨，带动二季度黄金供应。二季度矿产金供给量为923.98吨，相对于一季度858.62吨的供给量增加了65.36吨，涨幅达到7.61%，是二季度黄金供应增加的核心因素。再生金供给亦从268.89吨涨至276.61吨，小幅增加7.72吨，再生金供应增加明显，与金价走势亦密切相关。央行购金/售金项则继续维持在购金的状态，二季度购金量达到199.86吨，相助高于一季度133.29吨的购金量，为近两年购金量的最大值。

（三）全球黄金供需平衡分析

供给方面，2021年上半年，受年初烟台两起安全事故影响，山东省内非煤矿山自2月开始停产并进行安全生产大检查，国内原料黄金产量为152.75吨，与2020年同期相比减产17.32吨，同比下降10.18%，其中，黄金矿产金完成122.72吨，有色副产金完成30.03吨。进口黄金原料供应稳中有增，进口原料产金52.19吨，同比上升9.33%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金204.94吨，同比下降5.90%。国内供需方面处于供不应求的状态，这本可以支撑金价上涨，但是因为黄金价格主要是国际定价，故国内的供需格局对金价的影响有限，亦可以忽略不计。

第三部分   黄金供需总结与关注焦点

第四部分 美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析

第五部分 黄金后市走势分析

美联储货币政策下半年转向预期依然存在，政策动向将会继续拖累贵金属的走势，故下半年贵金属弱势观点不变，贵金属上涨则提供逢高沽空的机会，谨慎追高。

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