市场处于历史高位偏斜

6 月底，当标准普尔指数日复一日创下历史新高，当 VIX 触及 2021 年新低时，我们警告说，偏斜指数刚刚创下历史新高——这意味着看跌期权异常相对于平价期权而言价格昂贵，有助于支持看跌的 VIX 指数。

正如我们进一步补充的那样，将看跌期权价格与平价期权价格进行比较的高偏度已达到历史新高，这反映了投资者认为如果市场抛售，高波动性将回归的看法。

在评论这一不寻常的举动时，我们说它表明虽然一方面交易者似乎自满，但他们从未如此紧张，即使市场的轻微波动也可能引发崩盘。

推而广之， “他们也从未受到过全面的市场崩盘的更多保护。”

上周末和周一市场经历了猛烈的，如果短暂的，气穴（几乎不是全面崩盘），股市经历了几个月来最大的跌幅......然后立即飙升。

回想起来，交易者之所以创下历史新高，要感谢这一点，因为虽然风险在周二急剧逆转并在今天继续，但交易者已经完全对冲并准备突袭。

因此，根据一个月前的观察，当他第一次注意到创纪录的高偏斜时，高盛的衍生品策略师 Rocky Fishman 写道，本周的波动性推高了股票隐含和实际波动率，周一白天波动率指数短暂触及 25（ 7 月 19 日）...

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即使绝对波动率并不高：三周 SPX 已实现波动率 (12.1%) 仍低于年初至今已实现波动率 (13.4%)，而周二的反弹使 VIX 回到 20 以下。

更重要的是，为了应对创纪录的下行偏斜正确暗示抛售将带来更高的波动性，偏斜现在甚至更高——至少对于标准普尔 500 指数而言。

Fishman 的更多观察结果：“尽管周二 SPX 的大幅波动和隐含波动率的下降降低了波动率风险溢价，但相对于最近实现的波动率，VIX 仍然很高。”

此外，自去年 11 月以来，SPX 的一个月实现波动率还没有达到当前的 VIX 水平（19.7）——这表明期权持续昂贵，这也意味着交易者正在对冲大幅上涨和下跌以及任何随着对冲套现，抛售可能会转瞬即逝。

话虽如此，鉴于近期出现快速抛售紧随低波动性的先例，高盛预计波动性将在短期内消退，第四季度持续上升的可能性更大，而造成这种情况的一个重要原因是指数持续走高歪斜。

同时，从跨资产的角度来看，Fishman 补充说，如果利率保持在如此低的水平，则有可能成为股票进一步上涨的催化剂（除非它们暴跌得太快），从而导致 SPX 潜在回报近期不对称的可能性与期权市场所暗示的相反。

那么，如何交易持续粘性的历史高偏斜呢？高盛继续喜欢杠杆风险逆转，以此作为利用这种动态的一种方式：

卖出 17 月 3800 次行使价 (12.1% OTM) 以资助 2 次 4550 次行使价 (5.2% OTM) 要求零净溢价。

如果 SPX 在到期时收于下行价格以下，则该交易将遭受美元的损失。

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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