日前，在证券时报第15届中国上市公司价值评选评审会暨专家研讨会上，申万宏源(000166,股吧)研究所副总经理刘晓宁分享了碳中和背景下本轮商品上涨的影响分析。

刘晓宁认为，商品前几轮周期中还没有碳中和的影响，所以当时都是偏市场化行为，或者说偏周期的行为。但是在这轮周期中，碳中和会影响企业的行为。而且可以明显看到，这轮周期上游资源品产能扩张是被限制的，这和2017年~2018年的供给侧改革还不太一样，这是长周期的行为，一方面是企业扩产意愿，另一方面是中长期国家双碳战略，我们一直呼吁大家关注碳中和的反身性影响。

“所以，展望下半年或者未来3到5年，预计成本可能不会回到之前的低位，可能会处于一个相对中高位，从而对下游制造业形成一定的压力。而且上游成本的下行跟下游需求的回落表现也可能不同步，这将是未来半年乃至明年可能会面临的一大挑战。”刘晓宁指出。

结合货币政策层面来看，申万宏源宏观团队认为，本次降准主要是为了弥补流动性的缺口，不是纯粹的货币宽松，上半年非公开投放，超储率已接近极限，降准具备紧迫性和必要性。但大家也观察到大宗商品在过去一周又出现了大幅的上涨，玻璃、煤炭、焦炭期货涨幅10%左右，再结合债券市场的表现，我们认为市场对于货币宽松的预期是比较强烈的，但我们判断这种偏乐观的预期在下半年是会有反复的。

并且，他还提示，基于碳中和的大背景，下半年国内电价有可能上涨。这其中的逻辑在于，新能源替代传统能源是推高系统成本的，理应全社会共同承担。第一步，预计电价在居民侧会有调整。第二步，由于煤价涨幅过大，参考2019年底制定的电价浮动政策，下半年上网电价预计会有10%以内的上浮。当前煤价已达到2008年水平，整个电力系统面临大幅度成本推升，这不仅使得制造业成本加大，也使得电力系统推行碳中和投资的难度加大。

谈及当前A股的分化问题，刘晓宁表示，从年初至今传统产业包括银行、地产产业链、保险等都在调整，这其实是反映基本面预期的，因为行业需求在往下走，成本在往上走。

“对于以新能源为代表的碳中和方向的上涨，也是基本面趋势最强的方向。我们判断传统和新兴产业之间的分化在未来一段时间还会延续，目前除了交易拥挤，还没从基本面上看到扭转这个趋势的变化，下半年需要密切关注流动性和货币政策预期的反复。”刘晓宁表示。