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7月19日全球风险资产全线下挫，市场避险情绪急剧升温，美股创近二个月来最大跌幅，WTI油价盘中跌逾8%，刷新5月27日以来低点至65.56美元/桶，与此同时，美元触及三个月最高，10年期美债收益率一度跌至1.17%，创下2月12日以来的最低水平。

需求端来看，近期与传染性极强的Delta变种病毒相关的新冠病毒病例增加，可能会导致多国重新实施封锁措施，原油需求继续复苏的预期受到压制。德国已连续多日新增超过千例，尽管英格兰所有疫情限制措施于7月19日解除，但英国每天报告新增新冠确诊病例达到今年以来新高。东南亚现在爆发的势头也已经超过了拉丁美洲和印度等之前的重灾区，过去一周的病例增加了41%。从近期高频经济活动数据来看，原油需求复苏出现放缓的迹象。谷歌移动高频数据显示，欧元区各大经济体的工作场所移动趋势出现不同程度回落。

供应端来看，OPEC+就减产协议的分歧达成和解，显示OPEC+破裂导致原油供给量无序增加的风险已经消除。OPEC+同意从8月到12月将产量提高40万桶/日，到今年年底全球供应总共增加200万桶/日。此外，OPEC+同意从2022年5月起，阿联酋的配额基准将提高约33.2万桶/日，而沙特和俄罗斯将各提高50万桶/日，伊拉克和科威特各增加15万桶/日。市场估算6月全球石油去库速度可能达到300万桶/日，OPEC+适度增加产量的协议应该仍然会在未来几个月里让市场处于供应紧缺的状态。

综合而言，当前油市的风险主要来自Delta变种病毒肆虐引发的需求复苏不确定性。我们认为看似大幅激增的新增确诊可能并没有其显现的那么可怕，其中一个主要的原因在于住院、重症和死亡病例都没有出现明显攀升，在疫苗接种比例不断提升的背景下，经济和原油需求修复进程逆转的可能性不大，油价在充分回调后仍有再创新高的动力。

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