回顾上半年纸浆期货市场，5月至7月，国内造纸行业正处于传统淡季。造纸厂的开工率将下降，对纸浆的需求也将减少。往年，在这段时间之内，纸浆价格会有所调整。

今年一季度：冲高回路

由于海运量激增之后纸浆供应量减少，1、2月份纸浆期货大幅上涨不断创出新高。需求方面，“限塑令”、“禁废令”、建党100周年等因素导致下游纸张发出涨价函，进一步推高上游纸浆价格

成品纸价格升至高位之后，终端比较抵触，出货不畅。下游厂商不堪重负，企业纷纷发出关停函。在终端没有进一步大力支撑的情况之下，3月份纸浆价格高位回落。

今年第二季度：震荡后大幅下挫

4月份，虽然国外大宗商品上涨，但下游生活用纸企业纷纷停机保价。在需求缺乏的情况之下，纸浆上涨动力不足，价格依然震荡。5月份大宗商品广泛下跌。随着纸浆进入全年淡季，下游游开工率下降，高价原料采购也趋于慎重，造成纸浆价格大幅下跌。

这一轮问题是从制造端传导到消费端的问题：前期纸浆价格上涨过快，迫使造纸企业消化成本压力。然而，从造纸厂到终端的传递过程之中也存在一些问题，导致了挤出效应和产业重组。造纸企业立即减少原材料的采购，这也抑制了纸浆价格的上涨。

以生活用纸企业为例，一年之内通常有三个库存低点。最低点是春节前一个月，第二个低点是“金三银四”，“金九银十”是生活用纸的传统旺季。春节前，主要是由于消费者的集中购买需求和纸巾纸深加工企业的集中抢购，“金三银四”、“金九银十”都是由于网络平台上的节日促销。对于文化用纸，传统教材将在春秋开学前一至两个月印刷。包装用纸方面，受国庆节、中秋节、电子商务购物节等影响，礼盒包装需求可能增加，并可能出现小旺季。因此，预计秋季会出现一个用纸消费的小高峰，这可能会给盘面带来正向的引导。

这样，随着下游纸品旺季的到来，纸浆可以开始新一轮的商业周期。而由于前期库存消耗，下游造纸企业开工率或能稳步提高，补库需求将形成自下而上的正反馈，纸浆价格或能再次走强。

中长期来看，2021年，中国纸浆系原纸――文化纸、生活纸、白卡纸400余万吨新增产能计划释放，我国纸浆市场需求增量将好于国外，或将引发新一轮的纸浆需求。下半年新增产能特别受益于新新版“限塑令”的政策要求，龙头企业纷纷布局白卡产业。这样，造纸行业新一轮经济周期的启动将带动制浆造纸行业的蓬勃发展。从目前规划的产能来看，下游扩张速度远远快于上游。

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