上周走势回顾：国内外铝价走势呈区间震荡格局

上周沪铝期货价格呈区间震荡格局，周一受国储铝抛储公开竞价影响，强化抛储量不及预期逻辑，贴水收窄刺激铝价上行。随后铝价受消费淡季影响承压走低，周五晚间受国家降准释放流动性影响，夜盘上涨，收于19040元/吨，修复周内跌幅，环比上周基本持平。LME铝价走势基本与国内价格相似。

现货市场，主流地区成交一般，部分地区按需采购，成交平平，预计淡季来临后成交仍将转弱。

上周基本面情况：上周社库再次去库，但消费淡季来临迹象明显

供给端，短期偏紧状态持续，抛储有望弥补供应减量，但进口窗口关闭下全年供需仍存缺口。

复产方面，云南地区丰水期逐渐到来，水电来水明显向好，前期因限电而停槽的企业亦开始逐渐恢复电解槽。据相应调研，神火自6月底开始启动槽子，云铝自7月初开始启动，预计8月中下旬能完全恢复至停槽前状态。

此外，原计划二季度投产的云南神火三段、其亚等新增产能短期仍无法投产，其中神火预计到8月份才投产。除云南外，内蒙古省近期据报道因电力供应紧张，蒙西地区上周开始执行高峰期限电要求，限电时间为每天晚上7点至10点，截止时间待定。而且之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能19.5万吨短期内仍无复产消息。

同时，内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地，包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能或于下半年释放(据SMM和百川，百矿德保已投产10万吨；百矿田林二段5月新投产能7万吨，三段6月15日竣工，7月继续投产)。贵州、四川等零星产能目前暂未跟踪到投产信息。河南陕县恒康铝业24万吨启动复产工作，已复产12万吨；甘肃中瑞完成10万吨产能的复产，提供少量增量。海外进口方面，上周保税区库存增加1万吨，主因到港量激增。

长期来看，在电解铝产能天花板之下，政策层面或对铝厂有更多限制，辐射范围可能再次扩大，且市场对“碳达峰”等话题较为关注，电解铝厂作为“碳排放”大户，显性约束下亦会受到相应的制约。

需求端，消费淡季影响，下游开工再次走低。

上周下游龙头企业开工微降0.1个百分点至72.8%。除却铝线缆板块因7月底国网集中收货而开工有所提升外，其他板块均受淡季影响略有差异。其中，板带箔企业订单较充裕，开工下滑空间较小。铝型材龙头企业排产仍有20-30天，7月开工尚能支撑，中小企业开工有所下滑。原生/再生铝合金企业受车市淡季影响较为明显，叠加芯片问题尚未得到解决，开工仍有下降空间。整体来看，单单线缆企业需求增长难以于淡季撑起整个加工板块开工，预计下周下游龙头开工仍有小降可能。

后续行情展望：全年供需缺口仍存，沪铝价格重心维持高位

短期来看，在消费淡季来临的情况下，上周社库却再次去库，其主要系之前停槽企业启动槽子需要灌铝水，因而导致对外供应的量减少，同时近期据调研多地铝水的就地转化率偏高，部分铝锭进入到“隐性库存”中而未被统计。

对于整个7月而言，虽进入消费淡季，但供应端短期仍无法恢复，考虑到启槽灌铝水、铝水就地转化等因素，7月整体社库仍有可能去库，只不过短期消费淡季以及后续可能累库的预期影响市场情绪，铝价预计呈区间震荡态势。第一轮抛储过后，市场较关注后续抛储的量，按照主流观点50万吨量级测算，虽抵消内蒙、云南等地供应减量，但进口窗口或关闭，供需测算下全年缺口仍存。

因此，我们认为抛储仍不改下半年整体去库的逻辑，年底社库有望回至70万吨左右，边际上对于铝价有托底支撑。分季度看，三季度国内宏观需求转弱，叠加铝传统消费淡季，铝价承压或呈区间震荡格局，关注前期支撑位。四季度在行业产能“天花板”大背景下，海外季节性买需叠加国内贸易商长单买货，铝价重心有望持续抬升，预计价格呈震荡上行态势。

交易策略上，维持之前的观点，建议逢低做多为主。

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