时尚消费：百舸争流千帆竞 国货扬帆奋者先

化妆品：强功效、多渠道、新营销，国货崛起当自强。2021年1-5月化妆品零售额同比增30%，大众护肤/彩妆top10品牌中国货均占据五席。国产龙头凭借产品高质价比/跨渠道高效运营能力（阿里、抖音、快手、京东、唯品会、小程序等）/社媒、私域等本土化营销手法/差异化产品定位（彩妆突出民族风、护肤突出功效性）以及新品快速迭代，在线上实现快速增长，亦为低线级城市CS渠道主力，对大众外资品牌形成围剿之势。润百颜次抛、玉泽积雪草面膜、珀莱雅双抗系列、丸美小红笔眼霜、薇诺娜特润修护霜成为年度爆品。

服装和纺织制造：阴霾散去迎曙光，疫情倒逼本土龙头品牌深挖内功的同时积极探索模式创新。疫情推动品牌商加速推进柔性供应链创新，库存水平降至近年来低位；渠道方面强势品牌占领线下优质门店资源，并在线上积极开展自播圈粉；产品上加大对面料功能的开发力度并加速迭代推新，以安踏&李宁为代表的国货龙头进攻之势不可挡。纺织制造龙头乘胜追击。申洲国际、华利集团则凭借先进技术&高效管理&积极东南亚扩张，在当前优质产能紧缺的时间窗口实现客户与产品升级，推动报表质量进一步优化。

珠宝：需求快速回暖，龙头集中度提升。可选消费强势复苏，婚庆场景逐渐放开，市场需求快速爆发，珠宝行业迎高增长。行业竞争格局优化，疫情加速行业洗牌，中小品牌出清，龙头品牌逆势展店，市场集中度进一步提升。渠道端，线下龙头品牌进行渠道下沉，对地方中小品牌形成降维打击，促进下沉市场集中度提升；线上渠道多元化趋势显著，从单一的淘系到多平台运营，直播电商快速兴起成为珠宝电商渗透率提升的重要驱动力。随着竞争格局的不断优化，预计龙头品牌将有望最大限度享受行业高增长带来的红利。

风险提示：可选消费需求增速低于预期，龙头公司业绩增长不达预期。