在经历了疫情之后，虽然油价在持续上涨，但美国页岩油行业景气度仍然不高，美国页岩油上游勘探投资对油价的敏感性显著下降，根据Rystad Energy的估计，今年二叠纪盆地的再投资率将降至57%，其他油区的再投资率将降至46%。究其原因，一方面即便油价上涨，与增加资本支出和增产支出相比，当前的美国页岩油生产商更加注重改善资产负债表和提高资本回报，另外一个重要的原因是套期保值活动导致对冲损失也降低了企业的现金流。由于油价的持续上涨，美国大部分页岩油企业套保出现亏损，根据IEA调查的企业来看，今年一季度企业对其超过40%的产量进行保值的平均成本在46美元/桶左右，成本区间在40-50美元/桶，而一季度WTI原油均价在57美元/桶，而到二季度油价已升至70美元以上，这导致页岩油企业的对冲保持出现较大损失，影响了企业的现金流。根据Rystad Energy的估计，如果没有进行套期保值，在今年WTI原油均线在60美元时，包括了Permian、EagleFord、Bakken、Niobrara和Anadarko地区所有致密油水平井的油气销售将实现1950亿美元的收入，而此前的记录是2019年创下的1910亿美元。其中，二叠纪盆地将从致密油活动中产生1100亿美元的销售收入，而2019年为910亿美元。然而，Rystad Energy预计企业运营现金流在2022年前可能不会达到创纪录水平，这是因为超过100亿美元的收入将被2021年的重大对冲损失所吸收。从直接反应上游投资活动的钻机数据来看，6月底，美国石油活跃钻机数达到370座左右，为近1年来的新高，但从历史数据来看，仍然处在历史低位区间。美国七大页岩油产区钻井与完井活动自去年下半年以来呈现恢复状态，但钻井及完井总数同样处在历史低位区间，库存井启用及单井产量的提高支撑了当前的页岩油产量。而由于页岩油井衰减速度较快，2年内基本失去经济价值，因此不断的钻新井才能推动页岩油产量增长，但当前新井增长速度显然无法推动页岩油产量的增长。从长远来看，美国现任总统拜登的能源政策显然也不利于页岩油行业的发展，他注重清洁能源的发展而打压化石能源，上任后宣布暂停联邦土地上新的石油和天然气钻探许可以及取消Keystone XL输油管道拓展项目均是其能源政策走向的体现。另外，全球范围内正在推行碳达峰、碳排放，美国计划在2050年前实现经济净零排放，而联邦政府管理的土地和水域生产的化石燃料占美国石油和天然气供应量的10%左右，但是这部分联邦土地生产的化石燃料占美国温室气体排放的近25%，这使得它们很容易成为政府气候议程的目标。当前，部分能源企业也考虑转型，包括降低传统石化业务占比，加大可再生能源业务的投资等，这也会抑制页岩油企业的扩张。整体来看，由于美国页岩油企业经营策略的转变以及现金流的制约，页岩油上游的勘探投资活动支出仍然有限，页岩油产量将继续受制约。

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