CXO赛道

CXO，是医疗大赛道上除了“医疗服务”以外，难得的好产品领域，国内兼具天时地利人和，既有创新药研发热潮，又有工程师放量红利，需求稳定增长，供给端又有比较优势。

所以说CXO的成长速度不会放缓，股价调整下压估值，业绩增长延续，一上一下，估值性价比不难看得到，高点回撤30-40%左右，往往会造就新一轮的上车时点。

目前市场的担忧，是下游需求是否放缓，以及CXO药企之间是否会打价格战，我认为这两层担忧都是过滤的。

先说下游需求放缓的事，7月2号，CDE发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发原则》，非常明确的指出：新药研发应以为患者提供最优的治疗选择为最高目标，即me-better，要不然上市免谈。

市场担忧这项变化，会直接降低me-too方式开发药物未来上市的可能性，进而影响产品立项数量，减少CXO公司可获得订单数量。但我认为，这本质上来说，还是在鼓励医药创新，满足临床未满足的需求，所以差异化创新带来的景气周期，至少还有2-3年。

再说价格战的问题，这2年看到CXO公司，都是在扩产能，市场在担忧后面是否会打价格战，我认为可能性很低，这主要是由“产品属性”决定的，这和苹果供应链的公司是不同的。

一方面是产品对应的下游客户，不管是大型制药企业，还是biotech，从全球来看都是天然离散的，上游竞争就不激烈，反观电子公司的客户，高度集中，比如苹果、华为，这样上游竞争就很激烈。

另一方面，相较于价格而言，下游药企客户更加关注的是质量，效率、速度等，反而对价格不敏感，所以不太会打价格战。

而且和创新药产品最大的不同，是在于创新药研发本身很容易失败，但CXO，无论成功与否，都要收取服务费，所以产品属性，就决定了其创造永续现金流的能力

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