相信每一个持有瀚蓝环境的投资者现在面临的最大的困惑是：

1、为啥持续下跌？我不知道，但大概率三种可能，第一种是公司经营出现了问题，我个人认为可能性不大；第二种可能是资金短期的噪声交易导致股价剧烈波动，第二种可能性比较大；第三种，有人刻意打压，希望买入筹码，顺便清洗浮筹。第三章种可能性也是存在的。

2、哪里才是底？这个我倒是可以系统分析回答下。

以下我试着回答最重要的问题——哪里才是底，注意啊，我所做的仅仅是基于公开信息的逻辑推理。

相信每一个持有固废处理公司的投资者看到港股的低估值都会心里犯嘀咕，光大环境、绿色动力、粤丰环保这么低的估值水平，A股估值会不会在市道低迷的背景下向其靠拢。

我们知道，A股上市公司和港股上市公司遵循不同的财务制度，如果估值的差异是财务制度造成的，则我们显然就会对A股固废处理类上市公司更有信心。

众所周知，造成A股、港股估值差异的一个重要原因是港股绝大多数公司面临流动性问题。即A股理应存在流动性溢价。另外一个问题是港股的红利税对公用事业类公司显然并不友好。因为，很多人投资此类公司可能是冲着分红去的。这无疑也会使此类公司在港股的估值打个折扣。当然，还有汇率风险，这里不作讨论。

剔除以上的影响外，港股固废处理类公司对A股的折价是否还有更重要的因素呢？比如财务会计政策对每股净利润的影响。再比如说控股型公司（母子公司同时上市、多地上市）市场如何计算的问题。

我谈点个人看法，以便使得投资者能够更清楚的看清问题的本质，当然，我的个人看法仅仅是一家之言，并不需要你的认可，同时，欢迎提出有理有据的批判。

通过对比我们发现：港股固废类和公用事业类低估值有相当一部分是因为这些公司的控股型公司性质，控股型公司的估值我2019年写过一些文章、讨论的主要是北京控股和光大环境（如果有兴趣，你可以往前找找）指出这两家公司并没有表面看起来的如此便宜。虽然雪球很多持有这些股票的投资者对我谈论的估值方法不感冒，但市场好像在支持我的观点。一般而言，这些股票只有在大牛市，所有的投资者忘乎所以时才不会深究此类公司到底如何估值的问题。而光大环境不仅和北京控股类似，有很多控股子公司上市，还存在财务报表收入近三分之二是建造收益的问题，即使这个建造收益不做高毛利率，都意味着光大环境大幅美化了其当期报表，详见光大环境低估了吗。

通过对比粤丰环保、光大环境的估值，我们发现一个很有意思的现象，粤丰环保是非控股型公司、同时粤丰环保的建造收益大概占其总收入的54%，粤丰环保的估值目前大概十几倍，远远高于光大环境的估值。这可能意味着市场是很聪明的，是能够识别报表背后隐藏的东西的。

那为啥绿色动力环保在港股的估值也是如此低啊(数据显示静态PE8.26倍)?如果我们解释不了这个问题，就不能说市场真是聪明的。

通过研究，我们还发现一个有趣的现象。那就是绿色动力环保的港股没有建造收益（报表没细看，应该是这样，欢迎拍砖）。

通过仔细审视绿动动力环保的财务报表，我发现公司长期应收款高达52.4亿，这显然不是个正常的现象，毕竟公司每年的收入也就22.78亿。同时，我注意到公司无形资产价值（特许经营权）与公司2.7万吨/日的运营能力不匹配，这大概率就是问题所在了。也就是说，与A股同类公司相比，其财务报表每年的折价额大幅降低了，这个折价对净利润的影响是多大呢？1.94亿，考虑到税收和正常经营产生的长期应收款影响（这里我保守了，根据报表这块根本没有计提坏账准备），大概率还会增厚净利润1.5亿元左右。如果我们把这块业务还原，则公司2020年对应的扣非净利润为3.35亿，对应每股收益为0.24元。

至此，如果我们将港股固废处理类公司的报表按照A股同类公司的会计政策还原，我们会发现原来所谓的高估、低估更可能是会计政策造成的差异。

我们可以大致推算下，绿色动力环保港股的PE是（3.54*0.8317）/13.93=12.27倍，而不是我们表面上看到的PE8.26倍。由于我们不知道粤丰环保、光大环境建造收益对应的毛利率水平，但粤丰环保的每股收益大概率也会高估20%以上，综合考虑光大环境的控股型公司性质及建造收益占比，其高估程度更加严重。

结合券商预测及我个人的分析、公司的年度经营计划，我个人认为2021年13亿左右的净利润大概率还是可以实现的（现在业绩预测比较难，主要是产能具体投产时间不详、新产能爬坡期不好推算，即便如此，大概率大差不差）。对应每股收益1.6元左右，今天的收盘价格21.3，对应的估值水平为13.31倍。这个价格的绝对值已经基本可以对标港股的静态估值了，考虑到流动性及政策差异，目前，这个估值水平基本可以对标港股的动态估值了。

这个价格在A股同类上市公司中，不能说最低，也基本上倒数了。看着这么好的现金流、未来3年大概率年化20%的净利润增长。 我回到第一个问题，我不知道谁在卖，但我知道从投资的角度和我的认知水平看，我只会净买入。

以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！