近几个月来，尽管美国个人储蓄率已从后疫情时代34%的最高纪录大幅下降，但总额度依旧很高。

随着美国政府和央行出台相关的财政和货币刺激，过去15个月里美国个人储蓄率显著激增，美国银行经济学家指出，未来几年最大的未知数之一，就是美国家庭积累的这些流动储蓄会流向何处。

首先一个关键的问题是，现在到底有多少超额储蓄？

美国银行提出了三种衡量方式。

第一种是从政府支出入手——政府发放的一些刺激支票可能会被健康家庭储存起来。这种方法计算出的数字很小——不到一万亿美元。这一方法的不靠谱之处在于，影响人们存款的不仅仅是政府实际发放的支票，还有很多刺激资金涌入了市场，另外服务业支出还受到限制，这也会影响人们的储蓄情况。

第二种方法是将每个月的实际储蓄与相对于危机前8%左右的正常比率相比较（如下图）。

按照这个标准，截至5月份，大约有2.3万亿美元的超额储蓄。这张图表引人注目的一点是，储蓄不仅会随着新刺激政策出台而快速增长，而且在新旧刺激政策之间，储蓄也保持相当高的水平。例如，虽然在5月份服务业开放，3月份的刺激措施效果逐渐消失，储蓄率仍然为12.4%。显然，考虑到政府的“慷慨”，为了防止超额储蓄出现，支出可能需要进一步增加。

美银自己其实更倾向于第三种衡量标准：衡量积累在银行账户中的超额资金。这个指标将实际的M2（支票、储蓄、货币市场基金等）与M2的历史趋势进行比较。

如上图所示，截至5月，存在3.5万亿美元的超额M2，其中绝大部分由家庭持有。

为什么关注这个指标呢？因为美银认为它显示出美国家庭对积累储蓄的看法。他们仅仅把钱留在银行，而不是把资金重新部署到其他流动性较差的储蓄形式中。美银经济学家指出，他们是在存钱“以待良机”，把钱放在手边，以便在经济重新开放时花掉。

值得注意的是，即使美国人的储蓄达到数万亿水平，但同时他们花钱并没有节制。摩根大通最新的消费者信贷和借记卡消费数据显示，现在的消费趋势与两年前的消费相比，高了几乎20%（对比两年前的数据主要是为了消除基数效应的影响。）

有意思的是，大部分的超额支出来自南部和西北部的州——也许是用于开空调?

如何理解消费的激增?

经济学家通常从两个角度去看消费者支出。一方面，他们认为，“收入”流动会刺激消费，影响程度根据不同的家庭情况会有差异，对低收入家庭的影响为100%，对中、高收入家庭整体影响为70%。另一方面，消费是一个“财富”被缓慢使用掉的过程。

不过美银看来，要理解现在过剩的流动性储蓄，需要换个角度：它们不是收入或财富，而是一种用来弥补失去的时间的资金来源。因为疫情错过的餐馆、旅游、娱乐等是不可能很快弥补的。然而，人们可以做的是，首先利用这些现金恢复正常支出，然后在可自由支配的消费上，为较长时期的高支出提供资金。

美银预计，这些高额的储蓄意味着，未来2到4年通货膨胀将会激增，经济的重新开放和过去一年的财政刺激措施带来的影响并不会很快消散，相反，它们将引发一段长时间的高消费，从而导致高通货膨胀。因此，彭博调查的共识是，2021年、2022年和2023年的消费增长将分别为8.0%、4.1%和2.3%，米歇尔?迈耶（Michelle Meyer）及其团队的预期更高——预计同期的消费增幅分别为8.8%、5.1%和2.8%。

需要注意的是，即使到了2023年，超额储蓄的激增可能也没有完全停止，这意味着2024年可能会出现4%或5%的通货膨胀，这就引出了一个问题：如果届时人们发现美联储的通胀暂时论是错的，美联储的信誉将如何从这一灾难性的结果中恢复？

时间将会告诉我们答案。