闲来无事，又开始拉拉数据和K线了。

从2019年1月4日2440开始，A股正式进入牛市区间，不过这个牛市让人没想到的是，被机构冠以的“结构性行情”的特征，让很多纵横市场二十多年的老司机都有点不适应，向来牛市依赖干券商有色等周期品种，这次节奏感觉完全乱了套了哈哈，很多小散也没挣到钱，因为持有很多中下盘股票。那这种分化到底什么时候形成的呢？

我先拉一下从上市至今几个指数当前的估值水平分位看一下：

其中，深证的几个主要指数，都是历史高估分位的，包括沪深300这种最具代表性的指数，也是高估的分位，60%，而上证指数和大盘价值以及要命1000和500代表的中小盘，基本都是低估的分位，其中，如果按照PB来看的话，代表抱团的深证100R（有兴趣去翻下成分结构）和代表蓝筹的大盘价值（去软件翻成分），形成了极端的对比，一个是PB93%分位，一个是0.3%分位，简直一个是天一个地，就是在这种分化下，导致了沪深300还能维持在43%这种体面的分位上，我们的很多市场人士，还可以大声疾呼，牛市初期，其实对于很多股票来说，早就走到了牛市的后期，但是对于很多股票，连牛的头还没看见呢。

我们再看一张更有意思的统计图表：

这是深证100R（绿线，左轴）、中证1000（黄线、左轴）、沪深300（蓝线、右轴）、大盘价值（红线、右轴）从2014年年中的PETTM估值对比，其中放进来沪深300纯属是当个参照物和公允标杆。

我们看到从2019年初2440开始的这波行情里面，在刚开始的一年，整个牛市的氛围还相对是传统意义上的，几个指数具有齐涨共跌的属性在。

然后事物从2020年一季度的疫情之后开始发生了变化，成长风格开始明显占优了，如上图，靠左边那个圆圈处，深证100R和中证1000开始背离大盘价值，之后从2020年年中开始，深证100R彻底也抛弃了中证1000这个小兄弟，一骑绝尘而去。

大盘价值代表的蓝筹股和中证1000代表的中小盘股票，前者利润好像是假的一样，后者成长也好像假的，被市场从2020年年中开始彻底抛弃。

如果大家还有印象，从2020年年中开始，赛道论、抱团派开始跃然纸上，并且活跃在出圈的各大聚光灯下。

同一时间，也是公募大批量创造神话的时候，一个全民造资管明星的时代来临了。

大家看到上图也不必为价值股喊冤，毕竟也可以很清晰的看到这些大盘价值们，也曾经特立独行过，如上图蓝圈所示，2016年到2018年初，那波为期几年的大级别反弹行情（之所以定义为反弹，请看过去的文章网页链接）里面，也有超额表现，那两年银行虽然顶着巨大坏账压力，中国建筑虽然还没这么多订单，但是肩负起了在漫漫熊市“价值投资”的大旗，硬生生把指数扛在肩上。

但是风水轮流转，现在这些大盘蓝筹一如昨日黄花，已经过气，现在如果没有“美好的前景，光明的未来，性感的赛道估值”就不是价值投资了。

话说回来，无论你怎么去看，去怀疑，去鄙夷，这种非典型牛市，就是在机构们的“结构性行情”里面爆发了，而且现在依然在走这个逻辑，至于到什么时候，我的判断是这场戏越来越玩不下去了。

历史上没有新鲜事物。

就在今天，代表抱团的宁德时代盘中市值，超越代表着大盘蓝筹的中国平安市值，这俨然以一个标志性事件，宁德时代和中国平安，我认为稍微有点常识，在当前时点就能判断到底哪个更有价值。

平安到底低估了没有我不好回答，但是宁德到底有没有泡沫，这不是一眼就能看出来的东西么？

11000亿的市值，2020年56亿的净利润，需要未来三年（2021~2023）连续翻倍的业绩才能消化（大概要能到400亿的净利润），对于一个传统车企分分入局，后来者充分追赶的高端制造领域，最关键还有制造业永远过不去的产能物理上限的制约，我不知道要什么估值模型和成长预期，来判断2023年可以到400亿净利润??

如果你就说是来赌博的，我认为无可厚非。但市场上很多人，无论卖方买方，在打着所谓价值投资的名义，参与泡沫，揣着明白装糊涂，我相信格雷厄姆老先生听到这些“价值投资者”的言论，能被气的穿越时空过来给他们一棒子。

这个极端的市场结构，如果你非要事后要个解释，其实可以说是特定宏观和市场环境造成的，仔细盘算下2018年开始发生了什么事情——中美摩擦、疫情、大放水、复苏、美国大选换党派、五眼联盟、G7、疫情反复、中国崛起、机构超募、公募出圈。。。

这些极端的市场环境，最后交织在一起，造成了如今的市场结构极度分化，特别贵和特别便宜同时出现在同一个市场上，完全不符合客观规律（当然这里很多人会给你解释的让你感觉好像很有道理，比方说上周刚有人说过把等西湖水干了这种话）。

其实我认为真正的价值投资者，大可不必解释，也更不要去听市场的解释，因为市场的波动规律从始至终只有一句话：

“价格围绕价值波动”

如果非要我给这句话加个战术层面的注解的话，那就是

“偏离的时间、幅度不确定，但是终会回归”

照目前这种极端分化下去，离市场天道的纠偏时间，越来越近了