引言

  周四对于镍市场来说是不平静的一天，两则重磅资讯引发市场对供应下滑的担忧，沪镍指数一路闯关并突破了久攻不下的13.5-13.7万缺口。

  资讯一：俄罗斯经济部长Reshetnikov提议从8月1日起到年底期间，对指定的金属出口征收至少15%的关税，每类金属也有特定的税率，适用于欧亚联盟国家以外的出口。最低特定税率情况如下：

  铜：每吨1226美元；

  镍：每吨2321美元；

  低品位铝：每吨254美元；

  钢铁制品：各类产品税率不同，其中热轧钢每吨至少115美元。

  资讯二：外电6月24日消息，印尼矿产部一位高级官员周四表示，印尼正在考虑一项计划，限制建设生产镍生铁或镍铁的冶炼厂，以优化其有限的镍矿石储量，生产更高价值的产品。

  下面就以上资讯进行一一解读。

  一、俄罗斯加征出口关税，增加中国镍进口成本

  1、征税适用国家包括中国：欧亚经济联盟成立于2015年，又称欧亚经济委员会 ，成员国包括俄罗斯 、哈萨克斯坦 、白俄罗斯 、吉尔吉斯斯坦和亚美尼亚。适用于欧亚联盟国家以外的出口，也就是说除上述国家以外，俄罗斯出口至其他国家均加征出口关税。

  2、俄罗斯出口的镍对中国贡献最大：(1)中国自俄罗斯进口的精炼镍、非合金铝及阴极铜分别占总进口量40%、34%、10%。(2)但从依存度来看，精炼镍近一半是依赖进口的，但铜和铝对进口的依赖较低。假设为俄罗斯进口对各品种的贡献度打分，按照分数=进口依存度俄罗斯进口量占比计算，俄罗斯生产的精炼镍对中国贡献最高，因此该消息对镍市场影响更明显。

  2021年1-5月中国精炼镍进口总量6.9万吨，较去年同期增加56%，但自俄罗斯进口精炼镍却大幅下滑，不及去年同期一半，仅6983吨，占比下降至10%。据SMM了解，主要是由于2021年俄罗斯镍生产厂家与国内贸易商签约长单量较少。还了解到此前俄罗斯出口镍板并无关税。

  3、加征关税增加中国精炼镍进口成本：金川镍及俄镍是国内市场主要流通的镍品牌，因为金川镍相对于俄镍杂质更少，品质更佳，所以国内现货市场上金川镍升贴水高于俄镍，且俄镍只能用在合金及不锈钢领域。

  在3-5月期间俄镍升水平稳，但至6月份，因海外不锈钢需求旺盛推动国内不锈钢增产，从而增加对镍元素的消费，但因印尼镍铁主要满足当地不锈钢产能，实际回流有限；而国内镍铁及废钢供应偏紧，不锈钢厂便开始增加纯镍采购，因此相对便宜的俄镍再次获得市场的青睐，升贴水的快速走高提振了其进口盈利。

  若俄罗斯对镍加征关税开始执行，镍至少需增加2321美元/吨的税金成本，如果简单的用1美元=6.4元汇率转换，则中国精炼镍进口成本至少增加14854元，而当前俄镍进口盈利还不及3000元，税金成本的增加将大大吞噬进口盈利甚至是导致进口亏损，那么这就意味着切断了市场进口俄镍的货源渠道。

  然而交易所库存已经下降至镍期货上市以来的最低水平，若俄镍进口继续下滑将会使得供应进一步恶化。

  综合看，俄罗斯若执行该征税措施，将导致中国陷入不进口俄镍则无货可供与进口俄镍则成本增加两难的境地。最终反应在价格上，就是下游愿意支付更高的溢价以争夺精炼镍。

  二、印尼或再出“禁令”，长远看利大于弊

  1、印尼镍铁产能趋于过剩，该限制计划影响不大：

  早在2014年印尼首次实施镍矿出口禁令后，中国不锈钢企业就已经在印尼布局建设冶炼厂，以满足中国不锈钢行业对镍元素需求的不断增长。但受制于镍价低迷，在2017年以前中国在印尼投资的项目进展较为缓慢，仅青山及德龙等实力较强的企业已经实现投产(2017年)。然2020年印尼全面禁矿再次生效，中国企业为保证镍资源的充足供应，加速在印尼建厂并实现了镍矿→镍铁→不锈钢的完整产业生态圈，其中最具代表性的就是青山建设的莫罗瓦利以及纬达贝两大工业园区。

  据印度不锈钢发展协会，印尼目前的不锈钢产能已经高达550万吨，将取代印度成为全球第二大不锈钢生产国。

  因为RKEF工艺成本产出效益突出，所以不锈钢企业也建设了配套的镍铁产线，在印尼不锈钢产业崛起的同时镍铁产业也在壮大，于2020年6月印尼镍铁产量超越中国，成为全球第二大镍铁产国。

  据金麓银峰(GPASP)和中国联合钢铁网(CUSTEEL)统计，截至2020年10月，在印尼已建的和拟建的镍铁企业约30家(包括入园合作的投资者)，合计镍铁产能将突破1800万吨/年，折合镍金属量约200万吨，其中大多数产能计划在2022年底之前投产。预计2021年底印尼建成投产产能约1000万吨镍铁。

  另外据公开数据显示，2019年全世界镍产量与消费量基本上保持平衡，约为230万吨金属镍，其中包括镍铁、电解镍、化学镍。而在2019年全球由火法工艺(RKEF及高炉)生产的镍铁合金约1200万吨，折合金属镍约130万吨。其余100万吨镍为湿法工艺生产。因此有理由认为至2022年底印尼镍铁产能足够供应全世界的不锈钢需求，并将产生过剩。

  此时，印尼政府提出限制建设生产镍生铁或镍铁的冶炼厂也就是为当地镍铁产业人为的踩下刹车，是有先见之明的。

  此外，当前全球都在倡导“碳中和”，新能源汽车作为节能减排重要手段之一，全球新能源汽车高速发展带动高镍三元电池领域耗镍量的爆发式增长，这就对电池原料硫酸镍提出了非常大的需求，市场预测2020-2025年间三元电池耗镍将达到年复合40%的增速。

  最初硫化镍矿是生产硫酸镍的主要途径，但全球可供开采的硫化镍矿日益枯竭，其资源量在红土镍矿与硫化镍矿总量中占比仅35%，若仅仅通过硫化镍矿生产已经无法满足日益旺盛的硫酸镍需求。

  而红土镍矿储量远高于硫化镍矿，利用它来进行生产则硫酸镍供应不足的问题就能迎刃而解。其中红土镍矿生产路径包括两类：一是红土镍矿高压酸浸的湿法冶炼技术(HPAL)；二是红土镍矿火法生产高冰镍。

  (1)红土镍矿高压酸浸的湿法冶炼技术(HPAL)：在21世纪初该生产技术线路已有建设生产，但因为该工艺投产后生产不稳定以及成本过高，导致入不敷出从而使得前期进入者纷纷退出。至2021年5月，中国在印尼建设的镍湿法冶炼生产线开始投产，重新打开了红土镍矿生产镍中间品的大门。

  以下是国内企业在印尼建设的湿法冶炼项目：

  (2)红土镍矿火法生产高冰镍：2021年3月1日，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。该消息释放出一大讯号：红土镍矿火法冶炼生产高冰镍的工艺实现了突破，打通了红土镍矿生产硫酸镍的另一通道。

  以下是国内企业在印尼建设的火法冶炼项目：

  据市场预测2023年仅中国、欧洲、美国三大区域的新能源汽车耗镍量就达到23万吨，2019年全球硫酸镍产量20.68万金属吨，随着这几年硫酸镍产能的扩张，预计2023年硫酸镍供应有望实现紧平衡，但因产线存在建设投产周期，不排除期间因新能源汽车需求大量释放导致供需增速差劈叉，从而产生供不应求的局面。因此印尼政府基于自身对高附加值产业的追求，并结合全球镍供需格局的变动，积极引导资金在当地的投资方向由镍铁转向硫酸镍，有助于调理镍元素在不锈钢与新能源电池间可能发生的供应失衡。

  综合看，若印尼执行该限制措施，短期内不会造成全球镍铁-不锈钢链条上出现供不应求的局面；长期则是印尼根据大势所趋通过政策手段对镍元素供应实施再分配，有助于实现红土镍矿-硫酸镍-三元电池链条的供需平衡，从而推动镍市场的健康发展，避免2018年“新能源概念”引发的过山车式行情再现。

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