昨天集采，恒瑞今天股价下行4个点，说实话，这其实好于我的预期。今天主要谈谈恒瑞，华东是陪衬，借来说明恒瑞的。先抛结论，恒瑞X年后依然牛，好企业，但是X是个未知数，不确定。再抛个问题，医药投资应该投什么？

四月底，谈过药企的出路，原文链接如下：药企出路的粗略思考 今年，恒瑞这个浓眉大眼的出现了大幅回调，并且还没有见底的迹象。近1年一直关注华东。同为药企，走势相反，这类似于2018年... - 雪球 (xueqiu.com)

为啥我老拿这俩作比较？因为这俩代表了药企未来三条出路中的主要两条。并且，一个经过了集采，一个正在集采中。拿这俩典型比，能更好的看清当下不同药企对于集采的抗性如何，以及企业的应对方式。 这两天，和球友们交流过恒瑞。其实，还是有相当一部分人没有重视起集采来，没有看透集采对不同的药企影响是不一样的。同时，坛子里绝大部分人也教条化的用研发来衡量药企。写篇小文，谈谈集采。

昨天，华东刚拿到地西他滨的批文，就拿下了集采。所以，这对华东来说，是个增量。已经不 care降价多少，0成本拿下市场就是赚到。利润从0到Y。随便多少，以后只要华东中标就是利润，就是利好。所以，大家看，集采并不是利空所有药企。那些有批文，没市场的药企，是利好。中标就是利润，多少而已。

应对集采，当前流行的理论是创新药可以免疫集采，然后市场只唯创新不看利润。很多创新药企财务还是亏的。

首先，药企也是企业，不是大学，不是大学，不是大学，更不是中科院。。药企的目的是赚钱，不是为了研发而研发，不要太教条化研发，而用研发这个有色眼镜去看药企。应对集采，有N条路，并不是只有研发。况且，目前国内药企研发其实一般，恒瑞这个浓眉大眼的研发一哥，遇到仿药集采也照样现眼了。其次，仿药和仿药不一样，有的是处方药，有的是严格院内用药（比如恒瑞，主要产品是严格院内用药），有的则是随便药店就能买到的OTC（比如华东，主要产品是OTC）。所以，华东的转型之路，恒瑞没法走，走不通。 如果说这俩企业有相同的一点，那就是销售都是铁军。

综上所述，规避集采有三条路：1条，硬拼研发（恒瑞），2条，产品自带集采减伤或免疫属性（华东，爱美客等），3条，有批文没市场，通过集采0销售成本抢夺别人家的市场（华东及其他一种有批文没市场的小药企）。

目前，新药在医药行业中占比很少，具体多少我没统计过。主流还是仿药，主要利润也来自于仿药。如果你把主要投资目标放在研发上，是不是miss了主题？投资医药，投什么？是投资利润还是投资研发？投研发，为啥不去捐助国家重点实验？出一篇大文章，挂个名给自己找个好工作不香嘛。并且这个研发管线对于绝大部分小散，甚至基金经理也根本没有预测的能力。

仿药，终究是要集采，杀价。是不是错把主要利润来自仿药的恒瑞当成了创新药企在投？如果你一开始就把恒瑞定位成仿药药企中正在努力转型新药研发的药企，还会在这么高的估值买入嘛？实际上，恒瑞真有几个管线行。

本反指比较务实，投资药企就是投资利润的成长性。创新药方面，恒瑞确实走在前面，这不假。但是在我看，在研发上和华东五十步笑百步，和默克等国际药企没法比。并且华东的产品，自带集采减伤（OTC）和免疫属性(医美，减肥)，去年2月份集采错杀了华东的估值，有9PE的华东，肯定不选50pe的恒瑞。

说到这，肯定有人抬扛，说华东去年业绩受集采影响大跌。华东2020的年报和一季报已经公布，扣非后下滑14%的样子，这不仅仅是集采造成的，还有欧洲疫情肆虐对医美造成的影响。嗯，这就是两大单品集采后的答卷。这就是华东特殊的产品结构，以及那只销售铁军对集采的减伤效果。

恒瑞明年的年报会是如何？利润下降多少？要知道恒瑞集采的产品全是严格院内产品，没有院外市场的减伤。实实在在的硬着陆。所以，恒瑞再次买入的唯一逻辑就转换成了创新药能否弥补集采的利空。

但是。。。明年恒瑞又有哪些仿药要集采？创新药能否弥补集采的利空？后年呢？大后年呢？这就X年了。 不考虑恒瑞因利润下滑对研发投入的影响。恒瑞何时能扭转集采对恒瑞的影响是个X，不确定。

我看好恒瑞，但是要等这个X确定后再说。有更确定的华东，我先拿着华东了。当然，集采导致的游戏规则变化，也会产生出一批新的药企。筛选逻辑已经给出啦，自己选择喜欢的吧