自5月下旬开始，国内动力煤期货2109合约呈现企稳反弹态势，期货价格从700-750元/吨稳步上涨至850元/吨。因为夏季高温天气即将到来，预计动力煤需求仍有一定增长空间，加之下游企业库存较低，且下游刚性采购支撑较强。受动力煤供需结构较好的推动，因此，2109合约未来有望再度上涨。

国内煤炭供应趋紧

从4月份开始，安全检查持续较为严格，即便进入六月份，供应也并没有明显的增加，反而有缩量迹象，当前供应紧张依然是的主要支撑因素。据统计，5月份原煤产量32629万吨，同比增长0.6%，比上月下降1.8%，比2019年同时期增长0.6%，两年平均增长0.3%，日均产量1053万吨；进口煤炭2104万吨，同比下降4.6%。从其他数据来看，2021年1月至5月，山西原煤累计产量4.65亿吨，同比增加7200多万吨，可以说山西保持了高产。山西省“十四五”规划之中只提到“恰当控制煤炭开发规模，原煤产量稳定在10亿吨左右”。根据山西省能源局发布的公告，截至2021年2月中旬，山西省共有煤矿671座，其中发布产能公告的煤矿634座，总产能101.41万吨。按照核定产能，未来7个月，原煤产量仅为5.45亿吨。即使按照核定产能增产10%，山西煤炭月产量也难以大幅增加。总的来说，在“碳峰值”和“碳中和”的背景之下，煤炭工业协会提出到2025年国之内产量稳定在41亿吨之内。

进口依然紧缺

根据中国海关总署的数据，2021年5月，中国进口煤炭和褐煤2104万吨，与2020年5月的2205.7吨相比，减少101.7万吨，同比下降4.6%。今年4月份，进口2173.4万吨，减少69.4万吨，同比下降3.2%。2021年1-5月，我国煤炭和褐煤进口总量为11116.6万吨，同比下降25.2%。进口煤炭持续负增长，外贸煤炭补充量下降，进一步加剧了供应恶化的压力。一方面，在全球高需求增长的推动之下，国际煤价持续飙升，部分国家已升至近十年来的最高水平。国内政策调控导致物价上涨放缓，进口价差优势逐步趋紧紧。另一方面，新型冠状病毒肺炎正在从全球经济之中复苏。国际煤炭市场的强大需求加剧了主要煤炭出口国的供应压力。

夏季国内用电高峰即将到来

尽管在碳达峰和碳中和的影响之下，清洁能源装机规模大幅增加，但正在不懈减轻煤炭需求压力。但是，随着经济的快速发展，煤炭作为我国的基本上能源品种，仍然发挥着平稳的调峰作用，保证了民生用电需求的平稳。从总体发电结构看，2021年1-5月，火电占总发电量的74%，比2020年增长5%，主要原因是水电增长相对有限，而整体发电量的增长仍主要由动力煤需求的增长带动。当然，风电、核电、太阳能在总消费中的比重保持相对平稳。在碳达峰和碳中和的影响之下，为了降低煤炭在可支配能源消费中的比重，由于刚性需求的支撑，煤炭消费短期之内仍占据主导地位。经济发展与电力有很强的相关性，相关系数可超过0.9。从GDP增长与全台社会用电量增长的比较之中，也可以发现两者具有很强的趋同性。经济正增长，虽然用电量增速略有回落，但总体水平仍处于高位，全台社会用电量难以出现回调。根据后几年全台社会用电量。结合夏、冬两季因素，预计2021年下半年全台社会用电量增速将超过1-5月，需求增长趋势是拉动用电需求上升的必要条件。

电力总需求的增长必然带动发电需求的增长。国家统计局数据显示，5月份全国发电6478亿千瓦时，比2019年同时期增长7.9%，比2019年同时期增长12.6%，两年平均增长6.1%，日均发电量209亿千瓦时。品种方面，5月份火电发电量4507亿千瓦时，同比增长5.6%，下降6.9个百分点；水电出力956亿千瓦时，同比增长12.1%，环比增长8.8%，但两年平均仍下降3.3%；恰当发电量343亿千瓦时，增长10.2%，增速扩大5个百分点，两年平均值增长12.2%；风力发电507亿千瓦时，增长20.7%，环比波动庞大，两年平均值增长12.7%；太阳能发电量达到166亿千瓦时，比去年同期增长8.7%，两年平均值增长7.9%。似乎，消毒能源发电形势逐月明显好转，减轻了动力煤需求增长压力。特别是水电形势有所好转，增加了对于动力煤的替代需求，火电增速略有下降。但总体来看，火电仍承受主要发电压力。

煤炭库存偏低影响突出

按往年日均消费量计算，截至6月17日，沿岸8省电厂发电量201万吨，同比增长13%左右。一般来说，7月至8月的日消费量将比6月增长15%左右。如果按照这个规律计算，今年沿岸8省的日耗煤量可能超过230万吨，日耗高可能导致电厂库存难以精确积累，特别是今年二季度，电厂在旺季后没有进行定期补水。目前，上游电厂库存处于往年同时期最低水平，可供煤炭库存天数不足13天。据了解，目前有90多家家电企业的库存可用天数仅为个位数。近期，协会要求尽量减少库存可用天数不足7天的企业，这在一定程度上刺激了电力企业的采购。受需求季节影响，预计动力煤需求将有较强提振。

综上所述，因动力煤市场供需基本面仍较为强大，未来估计2109将进一步升至900元/吨一线上方。建议投资者保持多头思维，在800-850元/吨区间之内逢低做多。