春节后，明星基金普遍出现超20%的暴跌。

尽管目前大盘指数还没有回到春节前的位置，但一批明星基金经理旗下基金净值已重新超越节前高点，创出新高。

不过，也有一批明星基金经理的产品跌幅仍然很大。

究竟是什么让基金经理的业绩在新一轮行情下出现明显分化？

A股重演去年“过山车”

今年A股再次演绎了去年疫情下的“过山车”行情。

今年A股可以分为三段行情走势。

第一阶段是春节前（2021-1-1至2021-2-10）A股高歌猛进。

年初至春节前上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨5.24%、10.31%、15.09%、3.16%。

这一阶段，港股和A股“牛”冠全球，深证成指和恒生指数都以10.31%的涨幅并列16大全球主要股指的第一名，而创业板指甚至还以15.09%远远跑赢这两个冠军。

此时权益基金业绩表现非常出色，由于基金抱团股大涨，明星基金经理管理的基金便是暴涨，受到基民的热情追捧。

春节前这一阶段，偏股混合型基金的平均收益为11.30%。其中，明星基金经理的表现显得更好，比如，张坤的易方达蓝筹精选上涨23.12%，一季度规模增加203亿元；刘彦春的景顺长城鼎益上涨18.06%，一季度规模增加62亿元。

第二阶段是春节之后（2021-2-18至2021-3-15）A股暴跌阶段。

上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别下跌6.43%、15.30%、22.55%、14.87%。

这一阶段A股“熊”冠全球，回吐了今年初的所有涨幅。年初怎么涨上去的就怎么跌回来。16大全球主要股指中，涨幅倒数第一是深证成指-15.30%，倒数第二是恒生指数-7.24%，倒数第三是上证指数-6.43%。

而创业板指-22.55%，甚至远超跌幅冠军深证成指的-15.30%，而科创50指数-14.87%与深证成指差不多。

这一阶段，跌幅最大的是核心股、白马股、各种“茅”等基金“抱团股”，这导致基金集体暴跌，尤其明星基金，跌幅基本上都超过20%，远超大盘。

从主动权益类基金来看，这一时期，偏股混合型基金的收益平均为-14.45%。

第三阶段是3月16日以来（2021-3-16至2021-6-17）A股反弹。整体来看，是3、4月横盘震荡，5月明显回暖。

上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨3.09%、7.04%、20.60%、20.44%。

这一阶段，全球股市表现都很不错，A股的反弹算中规中矩。在16大全球主要股指中，深证成指涨幅排第7位，上证指数排第14位。

但这一阶段创业板指、科创50指数以超20%的涨幅在全球股指中表现出色。

总体来看，尽管经过了最新一轮的A股大反弹，但是A股三大指数尚未回到春节前的高点，6月17日收盘时，上证指数3525点，距离2月份高位3731点，还有200多点的距离，2月18日至6月17日跌幅为3.54%。而深证成指、创业板指较春节前的跌幅为9.33%、6.60%。不过，科创50指数已较春节前上涨2.54%。

分化与结构和仓位有关

在A股从大跌到反弹的阶段，尽管大盘指数还没有回到春节前高位，但此时明星基金出现了比较明显的分化，部分已回到春节前高位，甚至创出新高；而部分明星基金跌幅仍然较大。

这一阶段，一批顺周期指数基金，不但没有下跌，反而出现了暴涨。

以2月18日到6月16日的基金净值表现来看，大量投资于煤炭、石油、钢铁等顺周期资源股的基金创出新高，比如国泰中证煤炭ETF联接A涨35.12%；富国、招商、中融旗下煤炭指数基金涨幅也超33%。

而广发、华宝、天弘等投资海外的油气QDII基金涨幅在30%以上；国泰、鹏华等的钢铁主题类基金涨幅超过20%。

同期，不少明星基金经理的产品也创出了新高。

Wind数据显示，20亿元规模以上、2021年前成立的主动权益基金中（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金），有36只（A/C类分开计算）在6月16日的基金复权净值较2月10日高。

其中，林英睿管理的广发价值领先A收益达21.99%，丘栋荣的中庚小盘价值收益18.69%，陆彬的汇丰晋信动态策略(540003)A收益10.27%。

还有一批顶流明星基金经理取得了不错的收益，如去年包揽基金收益前四的冠军基金经理赵诣，其管理的农银汇理新能源产业收益5.19%；以新能源投资著名的冯明远管理的信达澳银新能源产业收益5.09%;以低估值价值投资闻名的曹名长的中欧价值发现A收益3.79%。

值得注意的是，新一轮的反弹行情中，出现了风格转换，顺周期、新能源、科技等主题崛起，同期这一类主题基金也跑赢胜出。

比如，春节以来收益最高的主动管理基金——林英睿管理的广发价值领先A——收益达21.99%，该基金十大重仓股中，有多只煤炭股和资源股，如中煤能源(601898,股吧)、兖州煤业(600188,股吧)股份、中煤能源、神火股份(000933,股吧)、西部矿业(601168,股吧)等。

而赵诣、冯明远则是以新能源和汽车产业链投资为主。

与此同时，从2月春节以来，也还有不少基金跌幅较大，如投资海外互联网中概股的QDII基金有多只跌超25%。

同时大批明星基金经理春节以来的跌幅仍然很大。比如，2月18日至6月16日，刘彦春管理的景顺长城集英成长两年跌幅达23.18%，张坤管理的易方达中小盘(110011)跌幅17.86%。

事实上，张坤、刘彦春这两位“千亿顶流”明星基金经理都在重仓白酒股，且仓位一直很重。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“这段时间基金的净值出现了分化，一些明星基金的净值出现下跌，也有一批创新高，主要是和持仓的结构和仓位有关。”

事实上，信达证券也认为，A股市场中风格轮动对产品收益的影响远大于长期选股的收益。根据信达证券的研究，最近一周（6月7日-11日），权益基金继续加仓TMT、减仓消费。

杨德龙认为，投资人应选择长期业绩稳定、优秀的基金，不要过度追求短期业绩。

“现阶段建议投资者可以逢低布局这些优质基金，预计市场今年年底之前还有一波不错的上涨机会。”杨德龙表示。

（作者：庞华玮 编辑：李新江）