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文：蔡丽从业资格号:  F0236769投资咨询资格号：Z0000716
上周6月美联储议息会议，会议态度偏鹰派，市场预计美联储政策拐点即将到来，加息时间表或提前，美元指数大幅走高，金属呈现不同程度的下跌。伦铅上周呈回落走势，中期来看伦铅依旧处于震荡走势。国内方面，沪铅重心持续回落，沪铅低位波动较大，主要原因在于铅价波动后再生铅企业生产弹性较大。上周铅价大跌后，再生铅企业检修大幅增加，开工率下滑明显，铅价得以回暖。后期随着铅价的回暖，再生铅企业开始复产，且下游需求未有任何改善下，铅价弱势难改，不过再生铅成本支撑和精矿供应紧张下，铅价下方空间支撑明显，铅价或继续区间震荡行情。
现货方面，上周伦铅现货贴水扩大至-12.25美元，前周末为-4美元。国内方面，现货对连三合约贴水幅度小幅扩大至-165元，前周末贴水为-95元，铅价下跌后现货市场成交并未有起色。

1、全球铅月度供应累积小幅过剩
全球铅从2019年供应偏紧转为过剩格局。2020年全年过剩12.7万吨。2019年全年短缺3.6万吨。市场预计今年铅供应过剩格局不变。ICSG最新数据显示今年3月铅供应累积过剩0.93万吨,去年同期短缺3.9万吨。
2、铅供应压力减轻原料方面：有色网数据显示6月国内加工费月度费同比下降400元/吨至1200-1600元/吨，进口月度加工费为50-70美元/干吨，环比前一个月维持不变。6月国内加工费继续大幅下滑，国内铅精矿偏紧态势有望进一步加剧。上周各地现货加工费维持稳定。截止上周五，国内50品位铅精矿河南地区周度加工费为1100-1300元/金属吨：云南地区周度加工费均价维持在1500-1600元/金属吨；湖南地区周度加工费维持在1400-1600元/金属吨；内蒙地区周度加工费均价维持在1350-1550元/金属吨；广西地区周度加工费维持在1400-1600元/金属吨。原生冶炼厂方面：上周SMM数据显示原生铅冶炼企业开工率周度环比微降1.55%至59.3%。铅精矿加工费低位下，原生铅冶炼企业生产利润受到挤压。河南柿槟、湖南水口山、云南蒙自地区冶炼厂因原料问题出现减产。周度原生铅冶炼开工率下降，说明铅矿端紧张已经开始传导至冶炼端，后期矿端紧张问题如果没有得到缓解，原生铅产量释放将受到限制。再生铅方面：SMM显示再生铅持证冶炼企业四省周度平均开工率为42.55%，周环比大幅下降9.61%。其中，江苏和安徽地区下滑明显。主要原因在于上周铅价大幅下跌后，废电瓶价格依旧高位，再生铅冶炼厂亏损扩大，部分再生铅冶炼厂检修增加，观望情绪较重。安徽超威因农忙叠加出货不佳，利润受损，连续第二周检修，天畅、界首大道、华鑫信达等由于亏损纷纷检修观望；江苏新春兴由于技改产量波动，较上周有所下降。本周，铅价小幅回暖，部分检修大厂界首大道、华鑫信达等开始逐渐恢复生产，预计下周再生铅产量小幅上升。上周铅价大幅下跌，再生铅价格随铅价走低，废电瓶跌相对抗跌。废汽车电池（大白）周五最新报价7800-7950元/吨，均价7875元/吨，本周累计跌25元/吨，跌幅0.32%；周五全国废电动车电池到厂主流报价8550-8730元/吨，均价8640元/吨，本周累计跌10元/吨，跌幅0.12%。废铅蓄电池价格变动不大，但是再生铅价格回落，导致冶炼利润空间再次压缩。另外再生铅与原生铅价差进一步缩窄，原生铅优势略显，但下游需求淡季下原生铅市场依然低迷。 3、社会库存增加幅度放缓 
上周LME铅库存继续减少1175吨至8.76万吨，伦敦库存自3月份高点12.8万吨连续下降，不过目前下降幅度有所缩窄。上期所铅库存从去年四季度开始处于增长态势，今年四月份开始增长较为凌厉，不过上周库存小幅下降。上周上期所库存小幅下降2316吨至11.66万吨。截至6月18日，SMM五地铅锭库存总量至13万吨，较6月11日环比上升0.43万吨，再度刷新2015年3月以来的高位。原生铅炼厂因原料问题检修增加，再生铅利润亏损加大下，开工率大幅下滑，但下游小幅继续低迷下，铅锭累库趋势不改，但累库速度或有所驱缓。
 4、下游需求持续低迷上周铅蓄电池企业综合开工率微降至66.96%，周环比下降3.87%。下游铅酸蓄电池季节性淡季消费持续低迷。经销商和门店以促销为主，但电池库存消化缓慢，接货积极性有限，电池售价上涨动力不足。下游电动自行车铅酸蓄电池市场临近传统旺季，后期关注下游需求改善情况。江苏、浙江地区部分大中型生产企业订单情况暂时改善不大，原料铅锭按需接货，开工率在60%-70%，成品电池库存降幅有限。汽车芯片短缺叠加消费淡季，汽车起动电池消费依旧疲弱，福建、广东地区部分生产企 业订单下滑，目前企业生产开工率在70%左右。 总结与展望：6月美联储议息会议，会议态度偏鹰派，此后美元指数大幅走高，市场预计美联储政策拐点即将到来；国内近期政府部门多次强调对大宗商品价格的调控，政策面对大宗商品价格形成利空。从供需面来看，铅精矿原料供应延续偏紧态势，目前原料端紧缺已经传到至原生铅冶炼端，原生铅冶炼企业检修增加，产量释放受限。铅价大幅下跌后，再生铅企业利润亏损加剧，再生铅企业开工率大幅下滑，后期再生铅回暖后，开工率会随着上升。下游需求继续低迷，经销商促销下，但成品库存减少缓慢。预计淡季态势持续下，铅价难现连续反弹行情，但再生铅成本支撑和精矿紧张下，下方支撑较强，铅价或继续区间震荡。


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