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文：张永鸽从业资格号:  F0282934投资咨询证号：Z0011351
一、调研时间：2021年6月15-18日
二、调研企业：福建地区MEG、聚酯及下游织造企业
三、调研目的：随着后疫情时代到来，国际原油需求逐步复苏，重心抬升牵动国内化工品价格不断走高，乙二醇市场利润也受到一定的影响。近年来炼化一体化装置正在加速投产中，给聚酯产业链带来巨大改变，乙二醇产业链上下游的市场如何？各环节面临着怎样的经营现状和困扰，未来又有着怎样的投资机会，产业链上下游对后市有怎样的看法？如何结合期货工具来优化生产经营、规避风险？带着这些疑问我们走进华南乙二醇市场来探索。
四、调研详情

下游织造企业装置及产能情况：该公司经编机15台，网眼布为主，主要以细旦差异化产品为主FDY15D-30D用的多，产品是网眼布对应下游婚纱、童裙、洗衣袋等产品。下游主要供应周边，而周边客户订单多为欧美订单，东南亚订单占比相对较小。目前有两个厂区合计产量在800吨/月左右，属于长乐地区中型企业，但随着产能的扩大利润并没有提升。一台机器的投入成本约24万元，而实际企业的资金主要花在流动资金、库存成本等方面。福建地区的织造行业在不断的洗牌，行业内机器在不断的更新优化，主要体现在产能规模的扩大以及机器的运行质量上。产销与库存：整个福建地区几乎没有受到限产、限电政策的影响，以致于本地产量是比较高的，目前成品库存不低于1个月。今年的市场普遍不好，尤其是欧美出口市场，主要受到人民币升值、海外疫情以及运费等多重影响，整体来看今年的需求还是比较差的。2020年虽然受到疫情的影响，但下半年的出口及订单都不错，去年还有印度单，各环节也有不错的加工费，但今年订单不能持续，印度单少了很多。对未来市场的看法：由于纺织行业的反季节性，近期将面临秋冬订单预定时段，目前市场还没有起色。总体来看今年需求比较悲观，目前还看不到太多利好。
聚酯工厂A装置及产能情况：该厂共有涤纶长丝和短纤分别30万吨。福建的纱产能没有增加，一方面是纱厂需要的用工较多，扩能的部分无法运行，另一方面是工序较多，成本较大，考验工厂的管理质量。聚酯产销与库存：厂家配备自己的纺织厂，可以自销短纤1/3左右，剩下的多直接发给下游。一般在长乐本地销售为主，企业短纤长期处于超卖状态，目前没有出口。调研当天长丝厂家有促销，企业认为在原油涨价的支撑下，下跌空间较为有限。预计这波卖完后，估计到7月初才会有集中采购。目前长丝库存大约只有2-3天，外地进不来。聚酯生产：原料MEG采购多从中科、中化、壳牌等拿货，少量进口，全部为乙烯法生产的，由于乙二醇新产能的增加，采购价格比之前有所优惠，MEG新装置出来会挤压进口量。原料PTA备货大约10多天，属于正常偏多水平。一般从百宏、逸盛等拿货。
聚酯工厂B装置及产能情况：该厂配有45万吨的长丝和50万吨的涤纶短纤，十多个纱厂，是全球最大的纱厂，短纤自用不够还需外采。根据市场情况后期可能还会继续扩产。聚酯生产与产销情况：目前厂家使用的原料PTA主要来自于福建本地厂家，乙二醇本地及进口都有，全部使用乙烯法工艺生产的MEG。产品以内销为主，出口比例不大，仿大化价格会跟随大化纤价格波动，但是因为熔体直纺涤纶短纤价格一直处于低价，优势还是比较明显的，仿大化价格的成本卖的便宜，成本高一些，市场其实并不太好。该厂表示短纤长丝均没有库存，在自用背景下，聚酯低库存是常态。对未来的看法：目前市场偏淡，但下半年需求还是值得期待的。
聚酯工厂C装置及产能情况：该厂家具有长丝20万吨，短纤20万吨。后期的二期长丝计划停下来做智能化改造。聚酯产销与库存：短纤加工厂目前还是比较好的，按照制造成本600，财务成本200-300来看的话，大部分时间段短纤都有200-300的利润。工厂配有自己的外贸公司主要负责外销市场。下半年的需求启动可能还要等到7-8月，9-10月在成本高、旺季的需求带动下，预计成品价格将有一定的提升，因此会提前做库存。目前短纤的实物库存大约15天左右，累计8000-9000吨。对未来需求的看法：今年下游需求不好，正常在7月下旬才会起来。旺季或有一定表现，根据市场行情会有一定期货端操作来锁定利润、库存管理等。
聚酯工厂D装置及产能方面：该厂原有短纤4条线共计40万吨，其中80%是棉型，近期刚投产长丝FDY年产25万吨，7月底8月初要全部投产，近期产量正在逐步释放。后期还有30万吨的长丝计划投放，目前场地已备好。聚酯的销售与库存：在福建地区，贸易商做期现的不多，聚酯厂家在本地有一定的定价权。厂家表示目前短纤长丝并没有过分悲观，当前布的效益较差，不过产业总体尚可。厂家的销售多以下游工厂为主，贸易商为辅，短纤长丝的库存都不高。短纤的生产成本约1000左右，目前收取仓储费1.2元/吨.天，15天免仓的形式收取。长丝的仓储费收取比较高在4元/吨.天。短纤的销售多集中在福建、广东及江西等地，大约有10%出口。原料备货方面，由于该厂所属集团配有PTA工厂，一般从海南采购，多在10-20天的备货，集团配有自己的物流公司。
聚酯工厂E 装置及产能情况：该厂配有12万吨的短纤、12万吨的长丝、5万吨的特种纤维以及25万吨的瓶片工厂，辽宁地区还有2万吨切片纺涤纶长丝做差别化高端品种，主要面向出口市场。原料采购：PTA采购一般只有3-5天的量，主要来自于福建地区两大PTA厂家，MEG一般采购15-20天的量，以防船期出现意外，之前主要是进口货比较多，随着华南地区增加MEG的供应，现多采购中化及中科货源。聚酯销售与库存：短纤之前出口最高可达到50%，近年来出口形势不好，出口降至20%，一般在本地销售，剩下的销往长乐地区。短纤没有期货之前库存多在7-15天，因为纱厂不备短纤厂库，目前期现贸易商的参与，短纤库存增加，基本在20天左右。厂家认为短纤完全成本也要有1000-1100附近，但为了占用市场份额，厂家的开工负荷并不一定根据盈亏线来。原生和再生在实际生产中的替代性并不强，即便有，也是原生对于再生的少量替代。长丝方面，目前华南长丝库存大约在27-28天，市场销售不佳。对未来的看法：企业后期无扩能计划，目前内销已恢复，可增长空间有限，后面要看外销市场的需求是否可以转好以及今年的旺季能否实现，整体来看，目前各环节的库存都偏高，产业运行并不健康。
MEG生产企业装置及产能情况：该企业配有一体化装置，拥有50万吨的MEG和18万吨的EO。两者有一定的切换能力，不过缺乏储罐及配套，实际切换较少。MEG产销与库存：该厂MEG一般销往福建本地，几家大规模的聚酯厂家履约能力较好，结算方式主要以CCF月均价+折扣方式，MEG合约在年初即签满。目前自有库容3万立方左右。装置一般四年进行一次大检，周期45天，一年半左右会更换催化剂。当前开工在7成左右。对未来的看法：MEG处于产能投产的高速时期，未来竞争环境会更加恶劣。
PTA-聚酯工厂装置及产能情况：该工厂配有280万吨聚酯，分为涤纶长丝和聚酯薄膜两个板块，大多数集中在福建地区，其中有70万吨的聚酯在越南。除此之外在2021年初还投产年产250万吨的PTA，可以实现70%自用，30%外销至晋江和长乐地区的聚酯工厂。今年在建33万吨的聚酯薄膜项目，未来还有长丝和薄膜累计90万吨的聚酯项目，百宏后期暂时不考虑PTA的投产。今年越南市场比去年要差一点，越南地区建厂因为关税有一定的优势。今年10月份，PTA装置或有一个半月左右的检修，主要是更换零部件，优化装置运营。聚酯产销及库存：进入6月之后，聚酯行情表现比较淡，目前长丝库存大约30天，如果后期需求持续不好，库存还将继续增加。7月份长丝市场会配合电力公司进行3-4天的检修，年底会有1-2套装置正常检修。该厂家的聚酯薄膜是国内做的比较好的，当前大约40万吨的产能，到2022年会增加至83万吨，薄膜的利润比较高可达到7000-8000元。PTA装置及运行情况：PTA装置目前没有检修计划，在加工费300-400元左右的时候会考虑检修，不过由于厂家是有上下游配套的，对加工费的容忍度较高。生产的PTA约70%自用，30%外销。今年10月将会有一个半月的检修，更换零部件，以优化产品运营。PX的采购主要来自于本地联合石化和中化。对于未来的看法：随着装置规模的扩大和产能的不断投放，PTA加工费将会再次压缩。海外订单情况还有待观察。
五、调研结论1、内外双增，MEG供给整体面临压力目前国内乙二醇产能累计1943万吨，其中乙烯法的有1354万吨，占全国总产能的69.7%。在华南地区的主要是福炼、中科、中海壳牌以及中化泉州，累计产能220万吨，占全部乙烯法产能的16.2%。2020年中化泉州和中科炼化的投产，加大了本地乙二醇的供应局面，部分聚酯工厂的MEG采购从进口转为本地采购，今年福建古雷一体化装置还将投产，届时MEG供给市场压力将更加明显，周围的竞争环境越来越恶劣，后边福建MEG厂家去华东的销售可能性还是比较大的。2020年乙二醇市场新增产能46.8%，今年的投产压力依然庞大，截止到目前，已投产的新产能有卫星石化180、浙石化80万吨等乙烯法装置以及陕西延长、陕西渭河、湖北三宁等煤制装置，后期还有多套产能计划释放，乙二醇供给压力巨大。虽然受制于利润较低，国内尤其是煤制装置的开工负荷较低，但总产能基数不断提升还是挤出了部分进口量。1-4月国内乙二醇进口累计284万吨，进口依存度为44.2%，较2020年全年降低10%。2021年3月以来，华东港口库存持续在50-60万吨水平，而随着前期海外检修装置的重启，6月到港数量明显增加，同时国内新产能的供给增量明显，预计未来港口库存将逐步增加。乙二醇供给压力显著。
2、需求淡季，厂家多数有一定库存华南地区是我国重要的纺织集中区，其中福建地区的聚酯工厂多销往本地及周边，外销及出口的比例不大。福建地区的涤纶工厂规模不及浙江，故涤纶价格主要根据浙江地区来调整。从走访的多家聚酯工厂情况来看，各厂家的经营策略存在一定的差别。部分有下游纱厂配套的聚酯短纤工厂库存较低，甚至有部分超卖现象，而多数企业的短纤及长丝库存都处于偏高水平。随着行业产业链的不断延伸和市场竞争的加剧，企业在各自谋求优势去发展，比如在调整产品结构、优化装置运行以及设备升级等方面。聚酯工厂的销售出口整体不佳，主要受到海外疫情的反复影响，需求市场受到拖累。内销市场已基本恢复至疫情前水平，不过目前处于传统淡季，下游纱厂需求一般，对于未来的看多气氛并不浓，故不会提前备过多货，并且坯布环节库存偏高。长丝方面，整体利润有所下滑，FDY去年以来整体偏弱，目前细旦好于粗旦，多数厂家的长丝库存在27-28天。华南地区的短纤工厂完全加工成本普遍在900-1000附近，有的甚至会更低一些，就目前的加工费来看，实际上华南厂家还是有利润的。由于检修有成本，企业会在库存特别高的时候考虑检修，或加工费要持续低于成本才会考虑检修。长丝市场由于FDY产能较多，利润要差一点，此外去年市场投了很多加弹机，DTY的效益也不及去年。下游一般在聚酯厂家促销时才会集中采购，市场缺乏良性的需求推动，有炼化配套的聚酯厂家要相对乐观一些。
3、终端处于淡季，市场订单还需时间来验证整个福建地区的织造企业几乎没有受到限产、限电政策的影响，以致于本地产量是比较高的。市场成品库存不低于1个月。国内的经编企业机器更新换代太快，技术飞速发展，工厂为降低成本只能增加产量，而实际利润却增加困难，厂家只有在原料采购和风险管理上进一步提升竞争力。今年的出口订单情况不如往年，海外疫情管控放松，对国内的依赖性减弱，另外今年海运费用大幅上涨、人民币升值等影响，导致欧美主要出口市场表现不佳。内销方面，国内恢复到疫情前的水平，但继续增长量有限。纺织行业的反季节性也要等到7月中下旬之后可能才有旺季表现，但市场能否有起色目前还难以确定。
4、总结由于产业链各环节产能的大量投产，叠加需求市场的低迷，乙二醇及下游聚酯环节多数面临库存偏高、利润不佳等多重问题，尤其在近期PTA、MEG新产能纷纷投产，下游还处于淡季行情的时间节点中，供需端矛盾尤为明显。上半年以来聚酯环节加工费下滑，主要是对年后过于乐观的预期透支了部分市场需求，同时，海外疫情反复叠加运费、汇率等问题导致出口受阻，短期这种需求局面估计难以有效扭转，市场期待7月下旬之后新订单的增加带来产业链自下而上的改善。不过，原料MEG、PTA等新产能的不断释放，必然会导致行业竞争的进一步加剧，市场加工费萎缩将难以避免。整体来看，需求端下半年或比上半年有一定好转，但出口市场问题重重改善难度较大，而国内市场更多的依赖旺季的带动。

对于MEG生产企业而言，在自身库存较高时，可进行库存保值操作以防范库存贬值的风险；对于聚酯工厂而言，可以在加工费较高时，在盘面锁定加工费；也可以对于远期已销售尚未生产的订单进行原材料的保值等。