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  一，大豆(5606, -20.00, -0.36%)上游的阐述

  大豆基本上全进口，涨跌跟随美盘，压榨利润特别高，涨得就慢一点，利润低，涨得就快一点，亏损，抗跌就强一些。去年，美国巴西出口很快，降低了库存，提高了大豆产业链成本，油粕跟随涨价，油的库存偏低，粕的库存高，但还是有一波行情。

  粕类因为受到产业链的因素影响，不适合长周期操作，可能两个月就有波段行情。

  1，全球大豆供应区域

  一到南美上市，巴西、阿根廷就罢工。后来大家都熟悉了，早早做了准备，船在港口等着，所以这几年罢工对行情影响已经不大了。

  巴西和美国竞争出口，有人说阿根廷不也竞争吗？阿根廷的通胀水平很高，老百姓把大豆当硬通货来存储，关税都占23%—28%，所以不如留着。

  主要还是看美国、巴西出口，中国进口。阿根廷除非大的自然灾害，不然不太影响。

  9—11月，美国大豆上市，会营造出大豆第一大国的氛围，反而容易涨。

  美大豆主要分布在五大湖附近，5月到6月中旬看这个区域的天气预报。今年天气因素淡化了，因为今年美国播种速度要快一点，现在基本播种完了，干旱之后来一两场雨就可以了，打压行情。今年利润很好，820—830美分的成本，之前是1400—1600美分。现在的行情已经把利多出尽了，有些看多资金已经离场了。

  12月1月才会炒作巴西、阿根廷的天气（出苗）。

  菜粕会对豆粕(3373, -88.00, -2.54%)产生影响。

  主要看中加关系，也代表了中美关系。国际关系也是要考虑的。

  2，国际大豆贸易流向

  我国压榨的开工率可能都不到60%，产能严重过剩的，那就要关注利润端。如果连续亏损两个月以上，油类粕类供需可能会缓和。我们计算的，之前就是亏损的，因为美豆很强，我们就考虑今年大豆的进口会不会比去年高，去年9860万吨，如果不比去年高，养殖不差，是不是可以多粕空油，当然是短周期的。利润角度，100块钱的粕赚到80块钱的利润，100块钱油只有20块钱的利润，需求好的话，企业还是愿意挺粕的。

  还要考虑产业的周期。

  供应链更需要从成本的角度去考虑。

  压榨利润=产品产出-进口大豆成本-压榨费用=豆粕出厂价*0.79+豆油出厂价*0.19-进口大豆成本-120

  进口大豆成本=进口大豆大船舱底完税价+100（港杂费+短倒费）

  利润决定因素：CBOT点价、FOB升贴水、海运费、豆粕售价、豆油销价、成本费用

  大豆定价时豆粕和豆油售价并不确定，进口商就用套期保值来锁定压榨利润。

  二，国内豆粕产业链

  国内压榨行业发展历程：

  1，豆粕产能问题：

  产能过剩的行业一定带来低利润、高库存，是正常的，如果低库存，行情会上涨。现在的企业偏集团化、集中化。

  美国的压榨利润很稳定，在2美元左右。我国是-200—300的区间，500/600很少见的。

  今年利润一路下行，有的企业是亏损的，这也是产能过剩体现出来的。

  饲料行业进入壁垒低，导致各企业竞争激烈，导致饲料加工销售净利润过低，仅4%左右，2007年之前整个行业净利润仅2-3%。

  我国大大小小饲料企业近1万5千家，私企占饲料总数量的52%，股份制占37.8%。

  大型企业、集团收购小型企业，但年产量少于5000吨的小企业占比超过40%。

  饲料企业没有原料成本控制的话语权。

  大豆压榨厂没有原料采购的定价权。

  小型企业管理模式陈旧、效率低下，企业营销成本高。

  现在还是有很多企业买了基差，不知道什么时候点价，左右为难。这是要精进期现结合的原因。

  2，国内豆粕消费问题：

  按照全球衡量，我们对蛋白的需求还有提升空间。

  我们的养殖是受到政府支持的，无论饲料端还是养殖端，生猪存栏，都不会差。对豆粕的需求是刚性提升的。

  全国油粕都不缺货。去年很多人说豆粕是胀库的，卖不动货，企业不会亏五六百非要卖，会存储的，挺价。利润端成本端依然将豆粕价格推上去。

  三，主要影响因素

  1，社会经济效益问题：

  我国经济发展，不支持过剩行业的扩建。大量的外部资金进入，对产业也会有影响。

  种植收益：

  美国巴西去年出口很好，盈利之后种植面积是提高的。美国面积增加并没有预期的好，巴西已经把大豆卖光了，之后种植面积可能有2%—3%的增加，应该会形成新的库存积累，使市场有紧张变为平衡，这也是美豆达到1600就回调的原因。

  美国天气对生长是有利的，6月底的面积数据可能会产生价格打压。

  从种植利润来说，利润太高了，不具有持续性。1500涨到1600可以，但是向1700/1800涨，没有跌倒1300容易。1600已经含有天气的升水了。

  2，豆粕产品季节因素：

  连续亏损会导致挺价，就看需求端，但是当下缺乏节日。夏日，餐饮淡季，但是养殖并不差，油可能比粕弱。市场更加愿意挺粕。

  水产的上市，小龙虾……这是季节性带来的利好。中秋国庆来的时候，油会比粕好。

  3，政策决策导向影响：

  4，天气灾害：