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  美联储逆回购使用量猛增45%，打破纪录

  6月“重磅炸弹”正式落地，与市场普遍的预期一致，美联储并未加息，并未调整当前的购债规模（每月800亿国债+400亿MBS）。

  不过，出人意料的是，此次利率决议上，美联储频繁暗示有望在2023年提前加息。

  北京时间周四凌晨，美联储FOMC声明宣布，将隔夜逆回购利率由0%调整至0.05%。金融博客零对冲分析称，现在隔夜逆回购工具创造的无风险收益已经超过了很多短期的美国国债。

  在美联储决定上调隔夜逆回购利率后，市场对逆回购的需求蹿升至纪录高位。

  美东时间周四，共有68名对手方在美联储的隔夜固定利率逆回购中接纳了总计7560亿美元，较周三的5029亿美元增加了2531亿美元，增幅达45%。周四的逆回购规模，还刷新了此前5840亿美元的纪录高位。

  摩根大通策略师Teresa Ho等多位分析师师在报告中表示，虽然美联储调整超额准备金利率和逆回购协议利率缓解了短端利率下行压力，但供需失衡仍然存在，并且在中期内可能会继续加剧，技术调整不是货币市场的灵丹妙药。

  上述分析师认为，虽然美联储已开始讨论刺激措施减码，但实际时间“仍远未确定”，与此同时，准备金增长、存款创造和管理以及货币基金资产增长的周期将继续。这意味着美联储隔夜逆回购工具的交易量势将增长。即使进行了技术调整，甚至美联储资产购买在未来某个时候结束，配置到回购协议（RRP）的资金也没有明显的去处，至少在出现货币市场基金可以购买的其他资产之前会如此。

  FOMC决议的威力持续显现，不仅黄金、白银(26.20, 0.34, 1.31%)闪崩了，钯金、铂金、原油(70.25, -0.79, -1.11%)等大宗商品也普跌。

  而美联储突然上调两类利率后，逆回购工具使用量也比前一日猛增45%，达到7560亿，再次创下新高。

  黄金、白银均闪崩

  期金跌4.7%，期银跌7%

  美联储决议发布后，黄金果真继续闪崩。当地时间周四，COMEX黄金跌近4.7%，创今年4月底以来的新低。

  黄金现货也跌超2%。

  白银也闪崩。COMEX白银收跌7%，跌破26美元/盎司，创4月20日以来新低。

  现货白银跌近4%。

  美股黄金股也闪崩

  黄金股板块也大跌，概念股领跌了12%。

  巴里克黄金跌超6%。

  多类大宗商品下跌

  钯金闪崩12%，铂金闪崩7%

  除黄金外，还有多类型大宗商品下跌，大宗商品市场一片惨绿。

  钯金闪崩12%。

  铂金闪崩7%。

  原油也跌了。

  为何大跌？

  盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称，重要的问题仍然是，通胀是一种暂时现象，还是会持续更长时间。目前市场相信美联储的判断，在数据可能证明他们是错误的之前，金银价格可能会面临另一轮挑战。美元走强、通胀预期下降以及风险偏好走低降低了对原油的投资偏好。

  Kitco分析师Jim Wyckoff认为，看涨黄金和白银市场的人需要记住，历史上，作为对物价上涨的对冲，有问题的通胀一直对这些硬资产有利。长期而言，他倾向于认为，持续上升的通胀将推动金属价格上涨。还要记住，不断上升的通胀和利率意味着经济更加强劲，这意味着消费者和商业对金属的需求增加。最后，请记住，短期交易者很多时候都是善变的。他们现在关注的焦点是，在主要央行多年来努力创造更多消费需求（包括对金属的需求）之后，美联储的宽松货币政策并没有那么宽松。

  瑞银集团分析师Giovanni Staunovo：对黄金价(1784.48, 9.68, 0.55%)格前景持消极看法，预计未来6至12个月金价将跌至1600美元/盎司。

  汇丰首席贵金属分析师James Steel表示，因美联储点阵图显示将在2023年底前加息，黄金承压下跌，但金价从当前水平进一步大幅下跌可能是不合理的，因为美联储的政策仍非常宽松，美债收益率和美元的涨势可能是暂时的。

  国内情况如何？

  “保供稳价”祭出组合拳

  6月16日，国家粮食和物资储备局发布公告，将于近期分批投放铜、铝、锌国家储备。投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价。

  6月17日，国家发展改革委对外公布《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》，办法旨在规范我国价格指数市场发展，推动包括大宗商品在内的重要商品和服务市场价格的合理形成。

  加上此前的打击市场炒作、降低出口关税等政策，围绕大宗商品“保供稳价”工作已经形成系列组合拳，这些政策的效果将持续释放。

  铁矿石、铜、锌、铝等大宗商品价格，在5月中旬冲至高点之后，近期其价格在震荡中均有所回调。展望未来，由于通胀水平的上升，美联储释放出收紧政策的信号。随着疫情对全球经济影响的减弱，大宗商品短期供需矛盾有望缓解，市场分析预判大宗商品价格二季度达到高峰，后期有望在震荡中走弱。

  4月以来国家不断出台新政

  今年以来，随着全球经济的稳步恢复，大宗商品需求回暖。但受疫情影响，部分资源国供应能力不足，加之海运紧张等因素，大宗商品短期供需矛盾凸显。

  铁矿石、铜、锌、铝等大宗商品，从去年上半年的价格低谷不断走出，拉出一条陡峭的上行曲线。在这背后，除了受供需矛盾影响，还有全球流动性泛滥的支撑。脱离基本面的大幅上涨，对当前的经济恢复产生很多影响，包括挤压了中下游加工制造企业利润，部分建筑工程项目只能延缓开工进度，甚至引发部分终端商品的涨价等。

  4月以来，国务院、中央部委多次要求加强大宗商品市场调节，打击炒作囤积哄抬行为。此后，各类“保供稳价”的政策不断出台。

  4月28日，国务院关税税则委员会发布公告，自2021年5月1日起，下调部分钢铁产品进口关税，上调部分钢铁产品出口关税。

  5月18日，国家发展改革委月度发布会上释放信号，要充分利用国内国际两个市场两种资源来保障铁矿石供应，国内将加大铁矿石资源勘查开发力度，加快推进国内铁矿新项目和在产资源接续项目建设，统筹做好社会再生钢铁资源回收利用；还将鼓励有条件的企业积极稳妥开发境外铁矿石资源，鼓励企业拓宽铁矿石进口渠道等。

  6月17日，国家发改委政研室副主任、新闻发言人孟玮在月度发布会上表示，国家粮食和物资储备局即将组织投放铜、铝、锌国家储备，此次投放面向中下游加工制造企业，实行公开竞价，在参与条件方面尽可能向中小企业倾斜。今后一段时间，还将视市场变化，适时开展多批次投放，及时增加市场供应，缓解企业成本压力，促进价格回归合理区间。

  6月17日，《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》的出台，也将促进大宗商品等重要商品价格的合理形成，提高指数编制的透明度，减少哄抬价格等扰乱市场行为。

  兰格钢铁研究中心主任王国清对记者表示，投放有色金属储备并不常见，最近一次是2005年向市场投放3万-5万吨铜。类似于猪肉储备的投放，通过投放铜、铝、锌，能改善供应端，有利于平稳大宗商品价格，减轻下游企业成本负担。

  “前期调控政策的效果在不断释放。比如5月1日实施的部分钢铁产品关税调整，有利于提高钢铁产品的进口比重，也能抑制企业出口的积极性，重点在于保障国内供应。从5月数据来看，5月钢材出口量相较4月有明显下滑，5月PMI订单指数中的钢铁板块回落到景气区间之下，意味着订单相较4月有所萎缩”，王国清指出。

  大宗商品价格比5月中旬有所回落

  大宗商品价格大幅上扬，对当前尚在恢复的经济带来系列影响。

  “钢铁、铜等价格上涨，极大地增加了我们的生产成本。但我们与上游供应商签订的多是长期合同，我们议价能力比较强，相比行业内中小型企业而言，日子要相对好些”，一家大型工程机械企业相关负责人对记者表示。

  粤开证券研究院副院长罗志恒对记者表示，由于上游大宗商品价格大幅上涨，部分下游中小企业扛不住，只能间歇性生产。从4月工业企业利润数据来看，中小企业亏损面有所扩大。

  不过，从近期数据来看，大宗商品价格在5月中旬冲至高点后，目前价格有所回落，但仍处于高位震荡状态。以COMEX铜结算价格来看，5月11日达到4.7620美元/磅的高峰，6月16日其价格回落至4.3850美元/磅。

  预测下半年明显走弱

  王国清表示，随着国内保供稳价政策不断出台，加之6、7、8月是钢材、铜等金属需求淡季，美国4、5月份CPI在持续创新高，美国国内通胀压力加大，美联储政策可能提前收紧，美元指数上升，大宗商品价格承压。从全球经济形势来看，疫情对铁矿石、铜等供给的影响会逐渐减弱，加上夏季需求存在边际放缓，铁矿石、铜等大宗商品会呈现震荡走弱的趋势。

  摩根大通中国首席经济学家朱海斌对记者表示，下半年疫情对全球经济的影响会减小，大宗商品短期供需错配会得到缓和。目前来看，宏观基本面推动的大宗商品价格暴涨，在二季度可能已接近峰顶，下半年可能明显走弱。但若考虑到流动性驱动的金融交易因素，大宗商品价格二季度达到高点后，下半年也有可能震荡波动。

  罗志恒表示，目前大宗商品短期供需矛盾依然存在，像巴西等国由于多种因素导致的供给短缺没有得到缓解，国内碳达峰碳中和目标的短期化也造成了一定供给的收缩。当然，国内正在采取多种措施，包括关税政策调整、加大储备投放等，旨在控制价格的快速上涨。未来，大宗商品价格大幅上涨的情况难以见到，不过目前价格仍处在高位。