注：本文文末附有公众号“李某的偏股型随笔”独家走访、录音、整理的复星医药6.11股东大会纪要共8000字，应该是全网最详细的版本。另外为了回馈各位复星医药股东对本号的支持，还在后台放了两篇5月的复星医药的机构调研纪要，公开渠道基本不可见，公众号“李某的偏股型随笔”后台回复“复星医药2”可以领取。但也请大家不要外传。

这次去复星医药开会，“游记”层面好像没太多东西可以写。因为复星医药一没请客、二没带着参观、三也没送什么小礼品。甚至于开会的地点也选在上海七宝一间富丽堂皇的酒店（宝龙艾美）里，这让我们连一窥公司办公场景的机会都没有。

不过这次还发生了一件有意思的事情，就是现场有位负责股东登记的工作人员戴着印有茅台logo的口罩（6.9茅台股东大会发放的）。我跟他聊了几句之后发现，原来他也去了之前茅台的股东大会。还真的是“喝酒吃药”不分家，不知道复星有没有研究一些护肝的药物

既然游记的部分没啥好说，那么下面就直接放6.11股东大会当天的纪要，我是对照现场录音一点点整理的，这应该是全网最详细的版本了。

Q1：投资Biontech的股票解禁后是否计划出售？

A1：实际上去年11月已经解禁，今天股东大会有审批授权管理层择机出售已经流通的金融资产，公司会根据股价情况择机出售。但目前还没有出售过。

Q2：中期业绩是否预告？

A2：同比增幅50%以上需要预告，目前还是六月份，很难说最后的金额，现在所有的工作都在推进中。

Q3：除微医港股上市外，公司投资的其他公司是否还有上市计划？如有，请问具体投资额和持股比例。

A3：微医已经递表，在上市前的准备过程中。另外投资了1.1亿美元butterfly，去年和一个已经上市的公司合并，今年合并完成后，公司持有的butterfly的股权已经变为新的上市公司股权，现在的名字就是butterfly。目前持有butterfly的股份在6%。

Q4：增发股份进展如何，预计何时完成？

A4：今年一月递交材料，最新进展上周公告过，有更进一步消息会公告。

疫苗相关问题：

Q5：与biontech合资公司的进展？

Q6：向台湾供应疫苗的进展？

Q7：德国疫苗一亿剂供货的计划如何？

Q8：公司对于疫苗如何定位？

Q9：大连雅立峰在未来的医疗战略中扮演什么角色？

Q10：疫苗获批时间如果不断延后，是否会影响合资公司的设立？

Q11：大连雅力峰什么4价流感疫苗时候完成三期临床什么时候报产？

Q12：mrna疫苗获批是否比预期慢，慢的原因是什么？十亿产能是否太多了？原先认为mrna疫苗对儿童有优势，但现在科兴疫苗也降至三岁群体，是否抢夺mrna疫苗的份额？

Q13：疫苗国内临床试验进展？是否申请药监局加快审批？七月疫苗能否上市？

A5-13（统一作答）：

（1）注册审批进展：

mRNA是全新的疫苗路线，我们和药监局要做一些开创性的事情，所以进行了很多深度交流。药监局给予了药学、临床很多指导，目前药学附条件审批的前面要求事项已经完成，后续附条件将要开展的研究也基本理清思路。

临床方面，后续附条件审批的条理也已清晰。在整个技术水平方面的一些细节都已经沟通清楚，关于药品批签发模板的建立，还有后续注册检验等等方面的话，国家卫监局也都安排中检院还有药品审批中心，与企业之间进行非常好的深度沟通，应该说的话当前的整体进展是正常的，你说审批较快还是较慢，我觉得这里没有可比性，我觉得整个审批的进展应该各方面还是有序正常的，而且沟通和反馈也都是快速有效的。

（2）合资情况：

我们前不久是公告了双方签署了约束性的主条款，双方已经在开展技术转移工作、设备订购工作。国内的准备工作指的主要是供应链，那么各项工作的话现在都在开展。德国方面派出的第一位专家也已经到了我们上海金山凯茂的工厂，在这个地方与我们的团队在一起来开展工作。双方每天都有一次对应的各个专业工作组的例行的工作会议，总体来说这个方面的进展这个是正常的。我们按照原定的计划正在有序推进，尤其中间像一些设备的订购，因为是专用设备，那么这个肯定是要有一定时间周期的，基本上有的是已经在去年就开始订购了，有的是今年根据特殊的规格也已经设置了订单。按我们上次给大家发布的情况，我们是希望8月份整个产线能够建成，才能够开始正常的生产。

大家也知道我们合作伙伴合同的契约精神非常强，我们一直是严格按合同在履行。双方在正在商谈股权合作协议、技术转移协议，那么这两份协议就要分别的详细单独签署。那么现在协议的人员也都准备好了，大家还有一些细节还要沟通。我们也期待能够按照双方的计划，6月份把整个签约把它完成。

（3）产能和供应：

按照去年的约定，我们提前做了一亿剂的订单，对方也在努力按照原来预定的量为我们提供，但确实时间是越来越紧，因为现在已经6月份了。但是双方的话在这一点上基本上还是保持原定的计划，希望能够在国内获批之后，我们的产品能够迅速进入国内。我们疫苗的研究，全球来看已经非常深入。从6个月到17岁这样的婴幼儿、少儿、青少年这些临床情况后续三季度都会出来结果，孕妇的结果也会大概在三季度出来，那么这些将支持中国的报批工作。在国内相关的研究的话，也在做准备，在儿童身上可能也要做一些适当的补充性的研究。

除此之外，我们也计划开展不同疫苗贯序接种等方面的研究，为常态化的疫情防控提早做好专业学术上的准备，这些研究工作的话和一些临床方案都已经形成了，将来也会报国家局批准后有序的展开。上市后的一些医学相关的研究方案已经报了国家局，如果批准都会开展。

关于大家提到10亿斤的产能多不多？我记得上次给大家讲过5亿斤的产能和10亿斤的产能投资相差基本上没有基本上没有，所以说在整个做的时候，我们还是考虑到了全球市场未来的一个需求，留出来的一定的产能的余地。将来这样的生产线也要综合考虑其他mrna技术的转移和合作，所以说产能合理留出一定的余地，感觉还是必要的。

（4）供台销售：

我们有意愿向台提供疫苗。但有几点基本原则：

1.在台湾的代理权是复星医药持有的，不管是台湾官方或者民间，必须向复星医药采购；

2.不管是台湾的哪一个合作方与我们合作，我们一定要进行严格的技术审核，确保冷链运输能够保障产品的质量安全，包括整个接种的过程安全可控，因为疫苗要对大面积的人群要进行接种，所以在安全上必须得到保障，这样的话才能真正的去造福于台湾人民。

3.近期也看到媒体上的很多报道和声音，凡是未经复星医药和biontech确认的，大家不必予以采信。

（5）疫苗未来战略地位：

突如其来的疫情，凸显了疫苗的战略性的地位。复星医药本身就拥有雅立峰这样一个企业，我们拥有病毒苗的生产线技术能力，在疫苗里面有一定的经验。那我们与对biontech的合作拓展了一个全新的技术路线，而且在 mrna这样一个路线上，我们也看到未来巨大的战略空间，所以的话在整个疫苗方面的话，未来我们肯定会加大投入。

一方面的话对雅立峰病毒苗的产品管线会进一步拓展。刚才也有股东问到关于4价流感，这个的三期临床还在进行中，我们希望的话到明年上半年能够完成相应的临床去进行申报，那么其他的管线里还有多个产品也在规划当中。除这之外的话，我们会积极发展其他技术路线的疫苗，有一些项目也都在储备、准备之中。mrna疫苗的话，除了这次疫情防控，包括其他的病毒传播方面的预防性的作用之外，大家也知道在肿瘤方面具有广阔的前景，所以肿瘤疫苗的开发未来肯定也是我们投入的重中之重，所以整个疫苗的管线能够完善起来。而且也将借助这一次的新冠疫苗，建立起全方位的能力，也就是研发、制造、销售、注册各方面的能力就要全面的建设起来。而且的话既然要建设就要高起点，不仅是着眼国内，也会着眼全球。我们会借助这次新冠疫情带来的机遇和挑战，使自己更加成熟，能够在疫苗方面有所作为，培育一个未来的新的增长点。

（6）其他：

关于疫苗问题很敏感，希望各位本着客观真实的原则传递信息。

Q14：关于复宏汉霖的规划与盈亏平衡点预期？ 

A14：关总：盈亏平衡点的到来与研发投入与管线的进一步丰富关系很大。若不加大投入，则今年底明年初可以实现单月扭亏为盈。但是现在公司也在规划一些新的产品管线。包括一些联合用药（combo）的方面，前一段时间大家也看到，有一个引进的产品也在和我们现在的一些产品做combo。从目前的情况来看的话，pd-1的数据最近也做了也做了一些披露，所以应该讲如果我们不考虑后续加大的投入的话，平衡点到来不会太久。当然后续加大投入也是可以有一些增量的收入贡献覆盖。

吴总：我们希望今年四季度迎来单月的盈亏平衡，希望他从下一年起成为一个盈利性的企业。从战略产品规划来讲，首先技术平台上长处就是抗体，所以他要围绕自己这一块的核心技术，发展单抗、双抗、adc这些方面。同时它聚焦的治疗领域是肿瘤，所以围绕肿瘤相关的适应症，包括血液瘤、身体瘤，要持续不断的拓展管线。在这样的管线拓展的过程中，肯定会涉及到大分子和小分子的联用，所以复宏汉霖的抗体会在集团内与我们自己的小分子进行多个联用的combo的全球开发，同时的话也鼓励复宏汉霖用合适的方式引进外部的创新小分子，进一步增强自己在一些核心的治疗领域方面的战略竞争力，实现翰林可持续的长期发展。

Q15：Gland受印度疫情的影响如何？俄罗斯卫星5号疫苗2.52亿剂生产情况与利润分配？

A15：关总：gland现在更大的压力在整个生产的组织方面，因为印度疫情，很多的员工或者家人会受到一定影响。但整体来看，gland的业务到目前为止都还在比较有序发展和增长的轨道中。更大的压力是在运营管理和组织层面，需要gland同事在不同事务中去调配这些生产的人员，保证整个生产人员的有效合理的一个分配，但是应该讲我们目前整体的业务受疫情的影响还是比较小的，整体的业务还是在一个有序发展的过程中。

那么和俄罗斯的卫星5号是2.52亿剂量现在已经把整个生产设施的准备做好了，三季度的主要的工作其实是在做技术转移，那么当然如果技术转移的进度比较快的话，能够尽快的把整个生产的情况给推进去。

吴总：印度现在确实整个疫情的情况还是比较严重，包括gland也有很多的员工和家人感染了新冠，而且也确实有员工因此死亡。但是总体上我们是个药厂，防控也是非常好的，所以这个方面基本上也就是个例。应该讲整体来说，公司的生产经营各个方面都没有受到影响，运行还是相当正常的。

Q16：母公司复星国际业务庞杂，公司实控人郭广昌是否有精力关注公司长期战略发展？公司与兄弟公司有无业务协同互补之处？

A16：复星国际是一个多元化经营的产业集团，体系内具有健康、快乐、富足三个大的业务板块。从整个大健康来讲，我们复星医药是其中的一个主要单元。在整个业务过程中间的话，作为复星集团核心企业，郭总虽然不是我们的董事，但是作为实际控制人，对整个企业还是非常关心的。复星集团的最高管理层多位都是我们复星医药的非执行董事，也是参与到公司的重大的战略决策中去，在公司整个战略规划和发展上还是给予非常高的重视、指导和支持，而且复星集团也有丰富的战略资源，包括这次在疫苗的申报过程中间，集团是给予了极大的一个支持。

复星集团在整个国际化方面的资源也非常丰富，所以复星医药也是非常好地利用了集团的方面的一些资源上的优势。

复星集团整个的健康业态和复兴医药之间具有很多联系。比如说我们复星医药，可能在从营销上我们擅长的是医院和药店，那么在我们的一些产品进入广阔市场渠道，那么复星集团就能够给予非常好的支持。另外复星集团在 C端入口企业具有非常丰富的线上资源，这一块线上资源也为复星医药的线上业务发展、复兴医疗集团在拓展线上医疗的时候提供了非常有力的支持。

所以现在我们强调生态发展，复星医药将进一步依托整个复兴国际的战略资源，持续推动内部的生态合作，借这样的发展势头，进一步拓宽我们整个的业务视野。线上线下高度协同，药品、器械、诊断加上集团的大健康业务，形成一个整体的生态协同式的战略发展。这样的一个格局，对整个医药还是有利的，所以可能这里也涉及到大家会看到有一些关联交易，很多人都觉得这种关联交易好像不是太支持。我在这里要回应：对这样的一种生态性的这种关联，还是希望各位股东能够给予积极的支持，因为它确实为我们赋能创造价值，希望大家看到这一点，给予更多的理解。

Q17：曲妥珠进院情况？国内外四五月份单月销售额？

A17：曲妥珠预计年销售超过50万瓶。四五月份还在爬坡过程中。大的准入已经完成，目前在做医院进院情况，TOP1000医院的进院是主要目标。

Q18：复宏汉霖今年的产能？

A18：到明年九月松江厂会有2.44万升，所以说新增产能预计明年三季度增加进来。现有产能是去年四月份增加后的样子。

Q19：CAR-T现在申报审批的情况？是否会在特殊区域如海南布局？

A19：审批受到疫情影响，药监局精力主要放在新冠疫苗上，所以耽误了CAR-T的审批。另外由于这款CAR-T是国内将要上市的第一款细胞治疗产品，早先我们国家曾经出现过细胞治疗中间的魏则西事件，所以对整个上市后的安全监管这一块国家非常关心，希望我们能够通过一个有效的体系能够防范可能出现的副作用、对细胞因子风暴能够进行及时的救治，所以有关方面体系建设方面的一些文件和相关的规范，目前都已经完成了并且报国家局了。技术审批已经完成，下面将进入了行政层面的阶段，我们还是期待尽快推出。我们看着很多的这些病人的确就是在眼前走的，而我们有这个药却不能使用。当然我们也理解国家在审批中间有更高层面的考虑，但是也确实希望是能够加快。

CAR-T的公司战略方面，近期的话我们也在深度梳理，而且我们也请咨询公司帮助我们进行完善，我们和外方也进行了深度沟通。除了美国激烈的态度，他自己的这些管线将会自然的进入合资公司之外，投资公司已经建立了自己的研发能力，现在实体流的管线、二三代CAR-T的研究的话，应该说很快会有产品会申报。另外的话近期大家也会看到，我们围绕第一款CAR-T的多个适应症将会逐步到批出来，而且的话也会从三线向二线，甚至向更前去前移，提早治疗，这些工作也都在布局和推进当中。

我们会把复星凯特作为CAR-T的一个战略发展平台，会把相关方面的技术发展好，而且一定会保持站在整个细胞治疗的领先地位。而且我们在整个运营体系上、生产质量的控制上目前有绝对的优势。在上市之后，我们也希望能够在营销上能够快速突破，能够让更多的人受益，也能够安全应用到临床上，也希望的话能够把疗效充分发挥出来。这毕竟是一个治愈性技术。我们希望能够跟国际上一样，超过5年现在还有44%。

Q20：胰岛素现在获批了吗？

A20：甘精胰岛素已经通知了现场检查，我们也希望今年能有一个出来，但这个时间还有一定不确定性。我相信在明年上半年到下半年，肯定陆续的几个胰岛素就都会出来的。

Q21：ORIN1001进展情况？

A21：ORIN1001是我们的first class的创新药，目前在美国是进行三阴乳腺癌的一期临床，在中国是进行一揽子肿瘤的临床。当前尽量爬坡的话，应该说已经基本快确定了二期临床进程。与此同时的话，我们也用多个剂量在进行combo合并用药相关方面的研究，在至少3~4种瘤种上面，在末线治疗的时候已经体现出了一定的成效。另外的话特发性肺纤维化，就是ipf的适应症，在全球已经获批，现在也已经开始尽量发货，所以1001应该是一个平台型产品，我们希望的话能够把这个产品发展好。

Q22：复锐替尼临床数据情况如何？

A22：（这里有些专有名词我没听懂）当前主要是一个是抓罗斯曼适应症，二期就作为皮摩托斯达，我们年底前肯定会注册完成。今年CSR形成还有点难度，反正争取尽快的能够在第一个试用点报上去。关于埃乌克的二线和一线这两块都布局了，当前来看它的疗效还是非常好的，在同类的产品中间应该算是最佳的之一，所以我们也希望这个产品能够尽快的推出来。

Q23：一季度直观复星业绩情况？

A23：不能超过intuitive披露的范围介绍更多情况，但直观复星今年整体业务进展很理想，手术量一季度大约有18700，二季度手术量也比较好，上半年手术量可能达到4万。

Q24：苏可欣的情况？

A24：苏可欣四五月份爬坡状态，每月销量超过十万片。目前仍然在向上爬坡。

Q25：复星医疗独立拆分预期？

A25：复星医疗主要是一个以服务为主的业态，从整个业态上来讲的话，的确和制药这样的业态有一些区别，它有它自己业务上的相对独立的特点。复星医疗以服务为主，可能会是一个相对重资产的投入，但是它的整个现金流相对来说的话也比较稳定。至于医疗会不会拆分，因为涉及到重大事项，假设有这样的计划也需要董事会的批准、股东大会的批准，之后才能够实施这样的计划。我们如果以后有新的计划安排，我们也会向各位汇报。

Q26：公司预期未来三年收入和利润每年20%的增速主要从哪里来？能否分业务板块进行预计？

A26：主要的贡献的还是来自于制药业务。这几年也有一些新的产品陆续上市，产品结构也在调整过程中，虽然面临着集采等行业的共性的压力，但是应该讲就是说在整个产品结构的调整，包括在整个区域结构的变化上，因为公司从整体的目标上来讲的话，我们的目标更多还是围绕着经常性收益，经常性收益基本上会是差不多20%的环比增长。收入的话考虑集采，可预测性会差一些。

然后从整个结构上来讲的话，我们希望提高整个创新药的收入占比以及海外业务的收入占比，这两个收入占比在未来的三年内我们相信还是会有比较好的提升和改善。去年我们的整个海外收入的占比大概是在27%，创新药收入的占比也会进一步提升。所以从结构上来讲的话，最主要的收入贡献还是会来自于制药板块的贡献，制药板块整体的增速会高于这样一个我们平均的增速，这是我们的目标。

Q27：复宏汉霖的临床立项思路？进展情况？似乎比创业公司进展慢，原因是什么？2020中报关于未来发展计划的描述与2019年有所不同，着重提出加速创新转型，请问公司的创新转型方面和考虑实现创新转型上有哪些计划？

A27：如何做好研发？第一是全球研发中心的自研能力持续加强；第二个我们的bd一定会继续加强在全球的产品引进和知识产权上的合作；第三个我们一定会通过多渠道，包括vc投资以及孵化紧跟全球前沿的最新技术，把握好超越的机会，随时进入深水区乃至无人区，去探索最先进的技术，然后通过创新研发推动企业可持续的增长。

那么这两年的话我们又陆续有创新产品上市，大家也看到这些创新药由于它的卓越疗效解决了未满足需求，上市后的增长非常快，首年过10个亿应该说是很简单的问题。而且我们这些创新药管线可能在23年、24年会在全球陆续上市，所以未来的话这些在国际上都会给我们提供收入，所以整个公司未来的增长一定是创新驱动，所以我们希望在下一个5年周期里，我们创新药占公司收入能超过50%。

另外，公司一定要深入国际化，在全球市场美、非、印、欧，按照我们的优势，梯次布局，将整个业务的增长比例持续扩大。我们海外业务的收入持续增长，这一个5年战略周期，我们争取本土以外的市场贡献50%以上的市场。所以这样的一个5年战略将有两个50%，以此来驱动公司的话可持续的发展。

在创新方面的话刚才也说到了，我们自研BD、战略合作各个方面都会加强。大家看到这两年随着我们创新药陆续推出，我们与国际上面的一些大公司展开更多的合作，这样的话大家就是各自施展所长，通过战略合作实现双赢。像与达芬奇的手术机器人合作，与biontech在新冠疫苗的合作，与吉利德在CAR-T上的合作，与礼来在血液流项目上的合作，大家看到这都是与国际一流企业的合作。

另外还有我们与一流科学家合作建立的创新型企业，像复宏汉霖等。这些都是全球一流的科学家，这些都是我们的创新战略的根本。最重要的一点，我们还是要拥有自主知识产权，拥有技术平台，这个才是我们创新发展的能力。

说到非医药的战略，复宏汉霖作为我们旗下的一个独角兽。一定要让他在抗体技术上保持国内的领先，甚至国际上的领先。这里面的话一个是研发，要持续在单抗、双抗、adc这个方面不断探索新的技术，不断探索新的靶点，更多的推出创新药。另外一个方面的话，要持续加强生产运营方面的优化，引入连续流动先进技术，进一步的降低成本，保证复宏汉霖长期可持续竞争。

我们的 pd1上市已经晚了一步，所以成本方面也一定要有竞争力，除了要有创新的产品组合之外，成本上的竞争力也是非常重要的，提高百姓的可及性本身也是我们的愿景。一手抓研发，走高端创造价值，解决未满足需求；另外一手优化运营，持续降低成本，保证更多的人用得起我们的创新产品。这是两个方面的战略。

Q28：未来发展主要靠内生增长还是并购？

A28：内生加外延增长、双轮驱动一直是复星传统。那么从整个发展的历程来讲，到今天为止，我们未来将越来越注重内生质量，因为一个公司你内生增长能力强，你具备强大的整合能力，你才能有资格去谈并购，就像一个公司你销售不行，你怎么去谈BD呢？你BD谁的产品交给你对吧？这里都是关联的，所以我们一定要打造强大的内生动力。而且在这个过程中间的话，尤其是要强调通过创新推动公司的内生增长，所以公司的研发是核心。

Q29：公司对于医美有何规划？复锐目前的发展情况与公司定位？重庆星隆情况？

A29：关总：复锐是做能量源医美产品起步，未来主打大医美的概念。现在的产品线在全面拓宽，近期也将牙科注入了上市公司。规划未来三条主产品线同步实施，家用产品设备也在不断推出。星隆主要是做技术型的医美服务的。院长是全国医美协会组委，专业性足够高。

吴总：医美这一块，实际上随着对人类是大家生活水平提高了，越来越多的人都去追求，所以这一点上肯定是一个未来有非常多的机遇的一个产业，实际上我们在多年前开始布局，这一段时间也得到了大家关注。复锐是目前也是在香港上市的，也希望大家多关心多支持，这里面也看到我们在医美方面实际上是有一个系统的战略考虑