核心观点：

作为原材料尽数自给自足，全系列产品利润暴涨的低位低价化工股，司尔特2021/2022盈利预测18.3亿元/23.8亿元，对应市盈率PE为2.54/1.90

关键看点：

一、司尔特今年产销两旺，日发货万吨，预期年利润18.3亿元。

其中：各类复合肥和有机肥140万吨，贡献利润5亿元；磷酸一铵90万吨（利润9亿，原材料多数自给）+硫酸115万吨（自用原材料，市价利润2.7亿不计）+磷酸45万吨（自用原材料，市价利润2.1亿不计）+铁精粉50万吨（利润4亿，副产品）+磷矿石120万吨（自用原材料+外销，市价利润1.5亿不计）+盐酸等周边产品（利润0.3亿，副产品）。

二、明年新增磷酸一铵65万吨（汪溪基地15万吨+贵州路发50万吨），预期新增利润6.5亿元。公司自有贵州开阳永温镇+金中镇两处磷矿、宣州马尾山一处硫铁矿，上游可控，利润长期持续有保证。

三、旗下鑫宏大健康产业平台，拥有华信健康体检、华艺医学美容、宣城骨科医院、宣称同瑞医院等多家健康诊疗、管理机构。其中华信健康体检2020年接待2.7万人，相当于5分钟一位顾客消费。另外贵阳子公司所在开阳县是著名温泉之乡。精细化工+医疗康养的一体两翼战略，司尔特中长期发展大有可为！

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司尔特主营三元复合肥与磷酸一铵，是国内磷酸一铵龙头之一。目前三元复合肥产销稳定，能够贡献5亿的年度利润。

现有产能：复合肥大于140万吨每年，磷酸一铵90万吨每年，硫酸80万吨每年，铁精粉50万吨每年，磷矿石120万吨每年，磷酸45万吨等。

受益于近期磷酸一铵价格大幅上升，且公司成本端磷矿石和硫酸自己自足，与外购磷矿石和硫酸的磷酸一铵生产企业不同，成本完全可控，磷酸一铵吨利润接近1000，带来年化9亿利润。

而且磷酸一铵目前正在涨价初期，表现为淡季不淡，未来继续涨价将使得公司进一步受益。而铁精粉受益于铁矿石的涨价，将给公司贡献4亿利润，以目前产品价格计算，公司利润超18亿，对应PE不足3倍。

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