前言

去年的年终总结里有写今年的关键任务之一是“广阅读，勤思考，给自己的投资认知体系建一些基础。” 经过几个月的学习，有了一些初步的沉淀和思考。

后续我会把自己的一些思考和想法写在专栏里，希望有机会得到各路大佬的批评和指正。本人是一名投资小白，投资学习的路刚刚开始，思考浅薄、纰漏、错误是显然的，还请各位朋友、各路大佬不吝赐教。

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什么是好生意？

1. 竞争格局稳定，行业集中度较高。

(1) 竞争格局稳定，行业不需要通过价格战来获取市场份额

(2) 行业集中度高，对上下游有更大的议价权

2. 下游客户分散。

(1) 下游客户越分散，下游议价权越小

3. 交易额占下游客户资本支出比例小。

(1) 交易额占下游客户资本支出比例小时，涨价可能性空间比较大，一定幅度的涨价对下游客户的利润率影响小。比如茅台，虽然一箱要一万多，但相比于买家的总体购买力或相比于因这箱茅台谈好的生意带来的利润而言，占比非常低。

(2) 反而言之，如果交易额占下游客户的资本支出比例高，则在达成这笔交易前下游客户会在交易前反复确认价格的合理性，让涨价变得相当困难。比如造船、造飞机等，一笔交易可能相当于下游客户几年的资本支出，想谈一个更高的价格就没那么容易。

4. 替代成本高。

(1) 替代成本是涨价的理论天花板。比如远洋集装箱海运，其替代方是铁路运输和航空运输，替代成本是集装箱海运的几十倍。因此，集装箱海运价格上涨的理论天花板非常高。

(2) 反之比如牛奶，作为补充蛋白质的一种方式，其替代方式很多，替代成本不高。因此，牛奶行业整体性涨价的天花板就比较低。

5. 交易频次较高。

(1) 这个交易频次不是指对下游某个单一客户的交易频次，而是对下游整体市场的交易频次。交易频次越高，则卖方试错成本越低，就敢于做更多的涨价尝试。

(2) 如果一年只做几十次交易，一次交易占全年销售额的大几个百分点，卖方会出于损失生意的担忧而不敢轻易涨价。

如果把以上5条判断标准对应到供需关系上，第1条对应供给侧议价权，第2条对应需求侧议价权，第3-5条对应供需相对平衡或供小于求时的价格弹性。

如果一个生意具备以上所有特点，那几乎就是完美的“傻子都能做好的生意”。但这样的好生意必然是少数，市面上已有的好生意，大概率已经被市场研究得很透，也已经充分定价了。那要如何才能赚到这些“好生意”的钱呢？我想到的大概有以下几种方式：

1. 抓住判断模型中会变化的要素。好生意的5条判断标准中，一项生意的第2-第5条基本上是稳定不变的，但第1条是动态变化的。去看有哪些行业，符合第2-第5条，但行业的竞争格局却不够好。对这样的行业保持关注，等待行业格局好转的时机。比如打价格战时期的空调行业 $格力电器(SZ000651)$  ，低迷时期的集运行业 $中远海控(SH601919)$   。

2. 赚市场周期的钱。市场一直在“低迷-回暖-上涨-狂热-回落-恐慌”中循环，在恐慌、低迷阶段，某些满足5条判断标准的好生意估值也会整体偏低。在估值底部买入，等待市场回暖。

3. 赚市场犯错的钱。因某些黑天鹅事件、非基本面原因导致的市场短期恐慌。若恐慌性抛售导致市值到低位，可能是不错的买入时机。如牛奶行业三聚氰氨事件、白酒行业塑化剂事件 $贵州茅台(SH600519)$  、速食快餐行业疯牛病事件