观点概述：

非农就业数据不及预期，预计美联储宽松政策暂且维持，行情主要靠供需驱动，供给端，矿端紧张状况有所缓解，云南电力紧张对冶炼的影响减弱；需求面，外强内弱，欧美延续强劲恢复，国内略显弱势，库存小幅累积，锌价震荡偏弱运行概率较大，如果秘鲁大选卡斯蒂略获胜，锌价或有冲高表现。

策略建议：

趋势：震荡操作；

跨期：观望；

跨市：外强内弱，关注跨市正套；

风险提示：

矿供应恢复超预期；

消费严重不及预期；

宏观收紧导致流动性下降。

一 供给端：

云南电力紧张影响减弱，关注秘鲁大选

1、矿端：矿端干扰持续，关注秘鲁大选?

1）疫情：秘鲁国家紧急状态延长，依然潜在影响矿山供给

据秘鲁《公言报》报道，当地时间27日，秘鲁政府批准了一项最高法令，将国家紧急状态延长30个自然日，延长期将于2021年6月1日开始。

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2）海外锌精矿：3月全球锌矿产量接近2019年的水平，关注秘鲁大选潜在影响

秘鲁左翼政党领跑总统选举当地矿业或迎来重税，作为全球第二大铜生产国，秘鲁总统选举第二轮投票将于当地时间6月6日举行，最新民调显示，自由秘鲁党候选人卡斯蒂略以微弱优势领先于人民力量党候选人藤森庆子。分析人士指出，如果卡斯蒂略赢得大选并执行他的计划，会对矿业公司造成明显影响。

3）国产锌精矿：国内精矿产量季节性回升?，但仍低于19年的水平

4）TC及产业利润：本周国产矿TC涨125元/吨至3950元/吨，进口矿TC持平于75美元/吨

5）锌精矿进口：进口精矿微亏，进口矿冶炼利润小幅扩大，有利进口精矿流入

2、冶炼端：云南限电影响5月供给释放，预计随着电力恢复，供给将逐步回升

5月SMM中国精炼锌产量49.46万吨，环比减少1.04万吨或环比减少2.06%，同比增速4.32%，2021年1至5月累计产量251万吨，累计同比增加4.51%。其中5月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.92万吨，环比增加2.32%。其中5月样本矿产锌产量39.2625万吨，样本再生锌产量4.775万吨。

近日听闻云南部分地区电力逐步恢复通电，另外随着汛期到来，电力紧张状况有望缓解，在有一定利润的前提下，预计供给逐步恢复。

投产方面，新疆紫金5月10万吨锌冶炼项目顺利达产：根据6月1日的统计数据，5月份，新疆紫金有色10万吨锌冶炼项目产锌锭9300吨，达到设计产能指标。

3、精锌进口：现货进口微亏，预计5月锌锭进口流入维持在4万吨左右?

二 需求端：

外强内弱，5月国内表需低于去年同期?

锌加工行业消费结构

锌终端行业消费结构

1、镀锌：镀锌利润有所回落，产量与库存均小幅回升，表现相对平稳

2、压铸与锌合金：开工好于2020年，但明显弱于2019年同期开工水平

3、基建：4月电力…、交通运输…、水利…累计投资完成额较2019年同期分别有23%、5%、3%的增长?

据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2021年4月销售各类挖掘机46572台，同比增长2.52%；其中国内41100台，同比下降5.24%；出口5472台，同比增长166%。

4、汽车：?产量环比回落，需求表现良好，经销商库存预警指数下降

今年5月汽车经销商库存预警指数为52.9%，出现同环比双降，其中同比下降1.3%，环比下降3.5%。库存预警指数的高低直观反应出车市的需求和库存压力情况。中国汽车流通协会表示，汽车市场需求有所增加，但芯片短缺导致供给有所下降，订单延后，各区库存预警指数下降。

产量的减少，部分热销车型自然出现了供给紧张。蓝鲸汽车调查发现，由于车辆供不应求，5月车市整体呈现出了优惠减少、部分车型出现了需要等车的现象。

5、6月家电排产：空调排产同比下滑明显、冰箱、油烟机同比持平，洗衣机同比升13%

6、地产：

7、国内表观需求：略低于去年同期

8、海外需求：欧美制造业恢复依旧强劲

三 库存与升贴水

1、全球锌显性库存：缓慢回落

2、国内库存：?

1）、SHFE交易所库存与仓单：?

2）、锌锭现货库存：季节性去库接近尾声，本周现货库存小有回升

3）、现货小幅升水，期货月差back收缩

3、LME库存：LME库存呈高位缓慢下降

1）、LME库存与库存分布

2）、LME锌（0-3）contango低位维持

四 技术走势：震荡略强

五 结论

宏观上，周五美国非农就业数据不及预期，美联储缩减债券购买操作预期暂缓，美元快速回落，当前宽松政策大概率维持，并无加强，宏观上关注美国基建的推进情况。

供给端，矿端利润良好，国产矿季节性恢复，国产矿TC继续回升，进口矿TC持平于75美元/吨，关注秘鲁大选对供给端的潜在影响。冶炼方面，云南电力紧张状况缓解，汛期来临，预计受影响的冶炼产能陆续恢复，电力紧张对冶炼端的影响减弱。?

需求端，外强内弱，5月欧美制造业延续强劲回升，国内方面，镀锌需求平稳，压铸表现偏弱，5月表需同比略有下滑，季节性去库接近尾声，本周四库存小幅回升至15.13万吨。

综上，非农就业数据不及预期，预计美联储宽松政策暂且维持，行情主要靠供需驱动，供给端，矿端紧张状况有所缓解，云南电力紧张对冶炼的影响减弱；需求面，外强内弱，欧美延续强劲恢复，国内略显弱势，库存小幅累积，锌价震荡偏弱运行概率较大，如果秘鲁大选卡斯蒂略获胜，锌价或有冲高表现。