被高瓴投诉了。只是把李岳的演讲内容文字发到公众号上，已删。

印象深刻，对我有帮助，所以只是想记录下来，没有其他想法。

可能是里面涉及到太多公司股票，有看好和看空的。怕有影响，，，我就不担心，把我的感觉都说出来。

北新建材。以后竞争会越来越少。主要是看生意背后的难度。人力成本不可避免的升高，而石膏板是很便宜的东西，好像9元一平米的价格吧，还是最近提价后的价格吧。那如果因为产品的质量问题，返修怎么办？返工的人力成本比石膏板贵多了。那么安装工会怎么选择或者推荐给客户呢？选省心省力的装修材料。选品质好的，要不然返工费用都自己承担，反而赚不到钱。

北新建材现在基本垄断市场，市场份额可以到80%，这就像上图这个佛龛，就这么大一个市场，只能容得下一尊佛！

核心就是：这个生意会随着安装工的成本越来越高，生意属性会变得越来越好。未来1000亿市值是肯定看的到的。

类似的逻辑还有施耐德。墙壁开关。在国外电工的工资大概一小时50美金，而且老外不像中国都是新房，老外都是替换性需求，可能就坏了一个墙开，得找个人工上门。电工开着车过来，两个小时100美金。那开关多少钱？大约只值5美金。所以这些安装工他怎么可能去用一些杂牌呢？不光是返工很耽误事儿，万一漏电了，那是大问题。所以这些人的反悔成本会非常的高。

不看好红酒。品种很多很多，因为客户分不清那种红酒好哪种差，不知道自己会不会上当？外国的烈酒也分的很细。但净利润不高，为什么中国烈酒就是世界最好的生意？因为一瓶酒里只加了5滴年份原浆，这就有天壤之别的2个生意。而外国的烈酒是整瓶都是一样的成分。所以中国白酒可以做到很高的ROE，成本低嘛。全世界100美金以上的酒，中国占了95%，这是个挺夸张的数字。

白酒比红酒好的地方还有一点。就是葡萄树要自己种，地广人多，成本高。白酒就是一把高粱一把水，这2样东西国家都管控价格，不费自己什么力就成了。

看好啤酒。分阶段看生意。这个生意终极结局在很多市场上能挣40个点，但中国只挣两三个点的利润率。以前啤酒是烂生意，消费量还越来越少，白酒也是，总量减少的情况下，中低端竞争很激烈，股东利益毁灭。但高端白酒这个阶段却是超级大牛股，现在大家都感受到了。

中国的啤酒经历了4个阶段，第一阶段需求爆发，大家看到这个生意不错，都来搞，快速把这个市场做大。

第二阶段叫需求放缓，供给快速扩张。因为经历了第一阶段以后，每个人都觉得我肯定是最后的赢家，开始捉对厮杀，这时候利润率开始下降。

第三阶段叫需求继续放缓，产能开始扩不动了，因为大家都发现老大只挣三个点，老二可能都已经开始亏损了，老三是血亏，不可能再扩产能了。

到了第四个阶段，新的驱动力形成需求开始复苏的时候，你会发现供给已经被卡到一个非常小的范围。这四个阶段里面我们主要投的是第四阶段，很明显中国啤酒的人均消费量已经涨不动了。但是请记住彼得林奇说过一句话：增长不一定是你的朋友，那么这句话的反面是什么？不增长也不一定是你的敌人！

最大的机会在于中国的啤酒价格是比国外低很多，中国现在真的比国外便宜的东西已经不是很多了：车子、房子、衣服、婴儿用品都比国外贵，这里面有三四倍的空间。新的消费者驱动力的形成以后，加上供给端经历了这些年惨烈的竞争，大家一定要找到一个新的方式来处理这个问题，高端化是一个新的驱动力。并且经历过产能出清之后，龙头快速集中了份额，虽然只挣两三个点的利润率，但小公司已经被清出去了，大公司之间要开始形成默契了。所以在这过程中会发生一些边际的变化，加上之前那个过程中投资者的预期已经被彻底的毁灭了，所以我们叫All Star A line，就是叫所有的星星都排到了一条线上，这种状态是需要重仓的时候。 @闲人学艺  青岛啤酒

演讲稿很长，还有很多内容没说，要全文的在评论区留下邮箱，我有空发给前几名想看的