之前公主号针对原料药行业也专门写过几篇帖子，也分析过行业具体标的比如富祥药业，普洛药业。当然从实际原料药营收占比来看，富祥应该算是医药中间体公司，这也是市场给予其低估值的核心一点，医药中间体的周期性可能会更强一些，加上公司布局的主要是抗生素领域，不属于最纯正的特色原料药，相比司太立、天宇股份成色不足。最近我也专门点评过富祥药业：

       说回原料药，其实去年那一轮原料药板块的集体疯涨背后已经反映了原料药行业的几个主要投资逻辑，其中也诞生了很多牛股比如天宇股份、司太立等。我们再来梳理下：

        1、针对仿制药的集采导致原材料的产业地位发生本质转变，控制原料药的成本才能在惨烈的仿制药制剂价格战中勉强活下来，这已经是大家一致性正确的共识；

        2、不少专利药的专利悬崖陆续到达带来仿制药的市场繁荣，这必然催生了大量原料药的市场需求，所以整个原料药的市场规模一直稳步提升；

3、从供给端来看，受环保、成本等因素影响，欧美原料药产能逐步向中国、印度转移，受新冠疫情影响，2020年以来印度等国原料药产能下降。中国在原料药领域的全球地位进一步巩固，我国原料药产能约占全球28%，生产的原料药约65%用于出口。

4、从国内上市公司产业格局，很多原料药领域已经呈现相对垄断格局，每家上市公司都有各自的拳头品种而且通过逆势产能扩张巩固其市场份额，可以说每一家原料药都有个把品种是全球老大，随着行业整体门槛的提高，其实新进入者的威胁在减小，所以原料药行业大起大落的周期性特点已经在减弱，特别是特色原料药。其实现在大家可以仔细看，新上市的纯正的原料药公司已经比较少了。原材料产业集群主要在江浙沪，尤其台州帮最为强大。

       所以综合来看，特色原料药的市场供需和竞争格局可以这样理解：原料药市场需求持续旺盛，供给端也是有序的，每家企业都有自己的核心品种，不太会彼此拼刺刀搏杀，同时产业链的地位也在不断提升过程中，从财务特征来看，典型的是量价齐升还伴随着毛利率的提升，当然过程中肯定也有上游原料成本的扰动。

       那么根据上述这个行业逻辑，我们如何选择原料药企业进行投资。我认为重点关注以下4点：

        1、必须手握几个核心品种，细分市场份额全球领先，有销售额过亿的单品，就是要有相对独家拳头产品，比如以前华海的沙坦类，当然出了质量问题成就了天宇股份、美诺华等一众二线原料药企业，再比如司太立的碘造影剂等等。

        2、研发管线，就是所谓的Pipeline，不是只有创新药才需要这玩意，原料药企业一样需要。原料药的研发管线的要求是在特色原料药领域，下游制剂规模够大，工艺技术相对较难，竞争格局较好，不要一窝蜂的挤到比如沙坦类，然后研发推进也要快，既有国内关联审批通过的，也有海外法规市场注册了的，也有在CDE备案登记等待审核的，最终自己的产品线很有层次，手握重磅大单品，研发端有序推进的，这样的研发管线才是有未来的。

        3、足够的产能，产能优势很关键，原料药行业是典型的重资产行业，有些人不喜欢重资产行业，其实重资产行业的门槛有时候才是真门槛的，颠覆很多轻资产公司有时候只需要一个Idea，而颠覆一个重资产行业你起码还得费钱费人。原料药行业的重资产特点已经算是提高了行业门槛，从立项到开建再到投产再到产能爬坡，其时间长度相信行业中的人都清楚，再到国内国外注册，再到商业化生产放量，其实是一个很高的门槛。产能优势很关键，而且必不可少。

        4、面向法规市场，只有面向法规市场比如欧美、日本等，到国内竞争就是降维打击，长期面向法规市场，说明你的整个体系已经在欧美规范市场经历过严格反复的考验和打击，不知不觉中帮助你练就了强大的内功，而且只有长期深耕法规市场，你才有可能从原料药领域往现在最热门的CDMO方向转型，商业市场的竞争非常激烈，信任关系的建立需要很长时间，长期面向法规市场，印象分会提高不少。

       这一篇先简单聊一聊原料药行业的投资框架，之前也专门写过一篇如何投资化工股，这篇算是升华版。下一篇我就针对某标的公司谈谈《下一个原料药新贵？》，敬请期待。 $同和药业(SZ300636)$  

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