原文：

前天晚上京东方发布了定增回复报告，里面有很多行业数据。但是雪球上基本没有投资者讨论。

全部显示屏营收空间：

LCD营收空间：

AMOLED营收空间：

整个显示屏营收空间今年是未来八年的高点，LCD屏营收今年是未来八年的高点，同时营收逐年下降。AMOLED屏营收2024年达到营收高点。

那么问题来了：

1、明年京东方营收和净利润如果负增长，市场该怎么估值？

2、既然整体行业空间在下降，那么三年内京东方营收增长空间又在哪里？

3、AMOLED会不会步入LCD屏发展的老路，即增产不增利？

个人百思不得其答，请京东方投资的大V发表意见，万分感谢！

回复：

回答问题前，先说下行业数据。LCD营收下降是预料中的事情，这主要是OLED目前从小尺寸向其他尺寸慢慢渗透带来的必然结果（主要还是小中尺寸，中大尺寸未来是mini还是OLED
 
还不得而知）。此外，下游市场（包括TV、monitor、NB、tablet、mobile、专显）都是比较成熟的市场。比如此轮涨价受益最大的TV面板，其实每年的出货面积增长都不高，面积同比基本没有超过5%的增长，这还是有TV出货尺寸每年增加的情况下得到的。

在这样一个成熟下游市场的情况下，期望行业整体规模大规模增长是不切实际的。其实这个和没有平价前的光伏市场很像（有半导体属性的市场都一样），单价高的时候，出货量起不来，等到量起来了，单价又极低。十足的价值杀手。

国内企业也不是依赖行业营收规模成长起来的，而是通过更加低成本的产品抢夺的别人的市场。

不过，总体看，在LCD目前需求较为稳定（京东方：黄金十年，TCL：大概7年左右），整个市场（LCD+OLED ）需求是平稳缓慢向上的，这是契合成熟行业的特性。

回答问题：

1、京东方明年的营收和净利润大概率不会负增长。营收和利润，明年OLED会贡献量。LCD随着折旧陆续到期，未来主要是现金奶牛的存在。但是，今年的超强业绩年是肯定的，未来2年绝对不会如今年如此惊艳，业绩是缓增期。这个在我的文章《京东方A：2021年2000亿+200亿面板巨无霸》已经有说明。

2、行业整体没有下降，按照估算数据，2020年1230.43亿美元，2028年为1446.06亿元。在我的文章《京东方A：2021年2000亿+200亿面板巨无霸》已经提到，京东方未来几年的看点主要是：

1到2年：LCD在原有产线上的产能扩张，原有产线折旧到期释放利润，少数股东权益回购等，这个区间营收增速会明显下降，利润增速会相对快一点。

2到3年：OLED能否从亏损转为盈利，从贡献高营收转为贡献可观利润。

说明：重庆B12将在10月量产，明年下半年稼动B12的全部三期产线后，京东方OLED六代柔性OLED的产能将达到每月144K。从规模上超越了排名第一的三星显示（以下SDC）的现阶段月产能(140K)。

3年以后：“1+4+N”航母事业群中的“4+N”能否快速成长接力，为两个1000亿（市值+营收均突破1000亿美元）添砖加瓦

3、有可能。这个问题，笔者在《京东方A：是值得长期持有的标的吗？》中已经有详细论述：

该判断一定程度上印证了京东方“LCD黄金十年”的说法，但从另一个角度看，OLED或更远的microLED技术若成为主流，都将大概率重走LCD面板的老路，因为它们在根上是相同的。

如果成真，这对于投资者来说无疑又是一场噩梦。实际上，王东升对于这样的轮回早就表现出了痛苦的不满：“作为BOE董事长，我对公司业绩并不满意，对行业表现也并不满意。我们每年生产的面板数以亿计，它们是技术和研发创造的奇迹，但是它们利润很少，可能早上卖给你咖啡或水的公司都比大部分面板厂商赚钱。这就是为什么我说显示面板行业在痛苦中成长。我们快速发展，我们投资巨大，但是投资回报有限。我指的还不只是利润方面的回报。”

当然，如果大尺寸领域mini能够经受住OLED的冲击（目前看，似乎OLED确实在大尺寸领域还是比较吃力），一定程度上可以缓解这一的冲击。中小尺寸的需求一般极为个性化，主要是和下游厂商绑定，刘海、挖孔、屏下指纹，全面屏、曲面屏等，每一个设计的终端产品，都需要匹配单独的面板产品，只要技术实力过硬，产能重组，一般都会赚到钱。

大尺寸TV面板是极为标准化的产品，中小尺寸面板和大尺寸是极为割裂的市场，个性化需求也造就了更高的毛利率。

另外，多说一句：8年的时间很久了，大趋势可能是对的，但一般很少有人能看得这么准确，中国光伏业协会每年都会预测光伏市场的规模，挨着的1年2年还行，远期预测每年的报告都会调整。未来物联网世界，屏幕的使用范围会拓展，不知道什么地方会出现新的爆发。当然，也可能被新技术替代。$京东方A(SZ000725)$ $TCL科技(SZ000100)$ $彩虹股份(SH600707)$ 

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